公司事件点评报告：业绩高速增长，三元铁锂双轮驱动

当升科技2026年一季度报告显示业绩高速增长，三元铁锂双轮驱动。公司2026年一季度实现营业收入45.26亿元，同比增长137.19%；归母净利润2.77亿元，同比增长150.25%；扣非归母净利润2.14亿元，同比增长221.45%。

核心观点与关键数据：

1. 高镍三元放量，国际客户订单加速释放

   • 2025年公司中镍高电压、高镍、超高镍多元材料出货量同比大幅提升，多款产品成为行业标杆并持续大批量供应全球一线动力电池客户，配套进入大众、现代、戴姆勒、宝马等国际高端新能源车型。
   • 与LGES、SKon等国际客户签订的长期供货协议订单陆续释放，国际客户销量同比提升。
   • 芬兰基地一期项目年产6万吨高镍多元材料产能建设加快推进，预计2026年下半年部分产线建成投产，满足欧洲大客户本土化供应及产能配套需求。

2. 磷酸铁锂量利齐升，打开第二增长曲线

   • 2025年以来，公司磷酸铁锂业务保持快速发展态势，出货量大幅增长，盈利持续向好。
   • 磷酸铁锂三代半产品已稳定量产供货，四代半产品压实密度达2.68g/cm³，第五代超高压实密度产品压实密度达2.75g/cm³以上，深度绑定中创新航、赣锋锂电等客户，月出货量近万吨。
   • 攀枝花新材料产业基地首期项目年产12万吨磷酸（锰）铁锂材料主体产线已建成投产，优先采用一次烧结工艺。云南昆明布局的磷酸铁锂一体化项目首期15万吨/年生产线及配套的20万吨/年高性能磷酸铁前驱体项目已在筹备中。

3. 布局固态电池与钠电，已实现批量供货

   • 固态电池方面，公司全固态电池用多系列固态电解质和超高镍多元材料、超高容量富锂锰基材料已实现20吨级以上批量供货，固液电池专用中镍、高镍等正极材料累计实现千吨级出货。
   • 钠电池方面，公司钠电正极材料覆盖聚阴离子和层状氧化物两大主流技术路线，已批量应用于下游储能、启停、小动力等项目。

研究结论：
预测公司2026-2028年收入分别为187.1、235.8、294.8亿元，净利润分别为11.5、13.8、16.3亿元，EPS分别为2.1、2.5、3.0元，当前股价对应PE分别为29、24、20倍，维持“买入”投资评级。

风险提示：
1）汇率波动风险；2）原材料价格波动风险；3）下游需求不及预期；4）技术迭代风险等。