德意志银行研究北美加拿大经济学宏注释日期2017年9月6日加拿大银行去老学校没有新闻发布会，没有预测更新，没有问题加拿大银行今天提高了25个基点的利率，这比市场参与者（包括我们自己）的预期要早一些。尽管市场价格显示加息的可能性不到50％，但对10月25日会议的预期已经达到70％左右，因此，州长波洛兹在一次非新闻发布会上似乎不太可能有适度令市场感到意外的风险。现在，中行已取消了石油价格暴跌后提供的剩余刺激措施，问题是：它们从何而来？目前，市场在10月25日的会议上将加息的可能性定在40％左右，在12月6日的会议上将进行定价的概率约为65％。尽管中行的会议声明明确指出，未来的政策决定将取决于数据，但我们认为，世行仍可能在一定程度上取决于美联储。目前，加拿大2年期国债收益率接近1.45％，比美国2年期国债收益率（1.30％）高出约15个基点（bps）。自2015年5月以来，这种利差一直没有保持正增长。一种解释是，市场参与者可能认为目前的央行收紧前景价格比美联储略高。虽然我们预计中行近期将在一定程度上赶上美联储，但我们认为中行并不一定要赶超美联储，特别是在正在进行的北美自由贸易协定谈判和家庭债务水平上升的背景下。实际上，中行在会议声明的最后一行中表示，“鉴于家庭债务水平上升，将密切关注经济对较高利率的敏感性。”在这方面，节奏很重要。自6月初以来，加拿大2年期国债收益率上涨了超过70个基点。我们认为，中行可能要稍等一下，看看这种紧缩的金融状况如何影响经济。反过来，我们预计中国央行不会在10月25日的会议上再次加息。此外，到10月25日，本季度前两个月，世行将只有一份就业报告，两份CPI报告和零售销售。尽管稳健的第二季度实际GDP报告足以让中行删除余下的数据在能源价格暴跌之后，他们降息50个基点时所采取的保险政策中，一份就业报告可能不足以迫使他们在10月再次破产。可以肯定的是，中国银行敞开了大门，值得注意的是，会议声明指出：“理事会认为，今天删除了一些大量相比之下，7月份的会议声明只是简单地指出：“美国高级经济学家+1-212-250-6294德意志银行证券公司发行于：07/09/2017 00:18:07 GMT0bed7b6cf11c 2017年9月6日宏注释页面PAGE2德意志银行证券公司这可能是对中国央行产出缺口框架的微妙暗示。实际上，会议声明的指导部分还指出：“将特别关注经济潜力的演变以及劳动力总结而言，中行对潜在增长的看法仍然是决策过程的重要投入，并且将影响他们取消剩余的“可观”货币刺激措施的步伐。副行长蒂姆·莱恩（Tim Lane）可能会放弃更多措施。他在9月18日发表讲话时就谈到了这个话题。 2017年9月6日宏注释页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的最新价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。除了本报告之外，还可以在https：//gm/db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。布雷特·瑞安（Brett Ryan） 2017年9月6日宏注释页面PAGE4德意志银行证券公司附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行既不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其分支机构也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易思路。 可以在http：// gm的SOLAR链接中找到股票的交易建议。D b。com。 SOLAR的想法代表分析师的坚定信念，即在不少于两周的时间范围内，一只股票的表现将优于或落后于所描述的市场和/或板块。 除了SOLAR的想法外，本报告中指定的分析师还可能会不时与我们的客户，德意志银行营业员和德意志银行交易员进行讨论，并参考可能涉及短期或中期的催化剂或事件的交易策略或想法。对本报告中讨论的证券市场价格的影响，这种影响可能与分析师当前对本报告所述的12个月总收益或投资收益的看法有方向性的相反。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或者如果本报告中包含的任何意见，预测或估计发生变化或随后变得不准确，则无须通知接收者。市场状况的变化以及变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由相关的覆盖率分析师或研究部门管理层全权酌情决定，因此，大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。 购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具以除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。 除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。数据来自德意志银行，标的公司，在某些情况下还包括其他方。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们为防止和避免与研究有利益冲突而必须避免的组织安排和信息障碍的详细信息，可在我们网站上的“法律”选项卡上的“免责声明”下找到。 2017年9月6日宏注释页面PAGE5宏观经济波动通常是与承诺支付固定利率或浮动利率的工具敞口相关的大多数风险的原因。 对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金流量），利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。 某一现金流量的到期时间越长，折现因子的变动越大，则损失就越大。 在通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率上的意外意外是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型的投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算）以及与本地票据交换所有关的结算问题也是要考虑的重要风险因素。 固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合约现金流量指数化为通货膨胀，外汇贬值或特定利率来减轻，这些在新兴市场中很常见。 重要的是要注意，索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地估计了它们要跟踪的基础变量的实际移动。在浮动息票利率浮动的掉期市场中，选择合适的固定（或度量）尤为重要。e。，将索引为通常为短期利率参考指数的息票换成固定息票。 同样重要的是要认识到，与以息票计价的货币不同的货币提供的资金存在外汇风险。 当然，掉期（互换）期权除了承担与利率变动有关的风险外，还承担期权通常具有的风险。衍生产品交易涉及众多风险，其中包括市场风险，交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用，取决于投资者自身的情况，包括他们的税收状况，监管环境以及其他资产和负债的性质，因此，投资者应在购买前咨询专家法律和财务建议。进行与本出版物内容相似或受其启发的任何交易。国外或国内的期货交易和期权损失的风险可能很大。由于在期货和期权交易中可获得很高的杠杆率，因此可能会产生大于初始入金的损失。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。在买卖期权之前，投资者必须阅读http://www.optionsclearing.com/about/publications/character-risks.jsp上的“标准化期权的特征和风险”，如果您无法访问该网站，请请与您的德意志银行代表联系以获取此重要文件的副本。参加外汇交易的参与者可能会因多种因素而招致风险，其中包括：（i）汇率可能会波动，并承受较大的波动； （ii）货币的价值可能受到众多市场因素的影响，包括世界和国家的经济，政治和监管事件，股票和债务市场的事件以及利率的变化； （iii）货币可能会贬值或政府施加的外汇管制可能会影响货币的价值。股票价格（如美国预托证券）的价值受基础证券货币的影响，投资者将有效承担货币风险。除非适用法律另有规定，否则所有交易均应通过投资者所在地司法管辖区的德意志银行实体执行。除了此报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。德意志银行（包括德意志银行，其分支机构和所有关联公司）对于任何信息均不担任您，任何代理商（统称为“您”或“您的”）的财务顾问，顾问或受托人在随附的材料中提供。德意志银行不提供投资，法律，税务或会计方面的建议，德意志银行不作为您的公正顾问，也不对材料中提供的任何策略，产品或任何其他信息发表任何意见或建议。此处包含的信息仅基于接受者将对任何投资决定的优劣进行独立评估的基础上提供，并不构成对任何产品或服务或任何交易策略的建议或表达意见。所提供的信息本质上是一般性信息，并不针对退休帐户或任何特定的人或帐户类型，因此是基于明示的基础向您提供的信息，而不是建议，您在做出决定时可能不会依赖该信息。我们提供的信息仅针对我们认为具有财务经验的人，他们能够独立地评估投资风险，无论是一般而言还是针对特定交易和投资策略的理解，并且他们了解德意志银行在以下方面具有金融利益：提供产品 2017年9月6日宏注释页面PAGE6德意志银行证券公司和服务。如果不是这种情况，或者您是IRA或其他直接从我们这里收到此信息的散户投资者，我们要求您立即通知我们。美国：由FINRA，NFA和SIPC的成员德意志银行证券股份有限公司（Deutsche Bank Securities Incorporated）批准和/或分发。位于美国境外的分析师由不受FINRA法规约束的非美国分支机构聘用。德国：经德意志银行股份公司批准和/或分发，德意志银行股份公司是一家在德国联邦共和国注册成立的有限责任公司，其主要办事处位于美因河畔法兰克福。德意志银行已获得德国银行法的授权，并受到欧洲中央银行和德国联邦金融监管局BaFin的监督。英国：由德意志银行股份公司通过其伦敦