短期宏观影响可控，聚焦美国经济数据

2026年05月14日 报告发布日期 短期宏观影响可控，聚焦美国经济数据 戴思崴执业证书编号：S0860525040001daisiwei@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫近期市场对于宏观层面变化重新变多，主要关注三个问题：（1）中东局势、（2）美国总统特朗普访华、（3）美联储后续政策路径（尤其是5月15日沃什就任美联储主席后的走向）。我们认为，短期来看，中东局势与中美关系出现重大边际变化并冲击市场的概率较低，建议更多关注美联储与美国经济数据。 曹靖楠执业证书编号：S0860520010001caojingnan@orientsec.com.cn021-63326320 孙金霞执业证书编号：S0860515070001香港证监会牌照：BXO238sunjinxia@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫中东局势：短期美伊爆发大规模冲突的风险有限，但小规模冲突可能重新常态化 ⚫当下，美伊停火实质被破坏，谈判进程倒退，霍尔木兹海峡维持低水平通航。尽管美国特朗普政府称停火依然维持，但若抛开这些言论，实际情况是美军袭击了伊朗油轮，并在5月7日空袭了伊朗陆上导弹发射阵地等军事设施，以及伊朗南部哈米尔港、锡里克、格什姆岛等民用设施。以色列在5月6日也重启了对黎巴嫩的空袭，黎巴嫩真主党拉德万部队指挥官受袭身亡。这些军事行动标志着停火的破裂。谈判进程也因此倒退。从5月10日的信号来看，伊朗不接受美国的“14点计划”，要求谈判分三步走，第一步重新讨论全战线停火问题，之后再讨论海峡开放问题。这意味着美伊谈判相当于倒退到4月8日之前的进度。 日本加速“再军事化”，提高亚太地区风险评价：——极简政经史（2026年第3期）2026-05-06五问中东局势：“石油美元”体系受到的两重冲击2026-04-28四问中东局势：战争降温仍面临几重困难2026-04-27 ⚫总体来说，相较于4月，美伊局势边际恶化，海峡通航问题长期化的风险边际上升。市场总体反应有限，但我们认为这不代表市场已经对中东冲突脱敏，只是对于全球经济遭受海峡问题冲击的问题，市场的关注点从谈判进程转向了实际经济数据，在全球主要经济体经济数据出现显著胀或滞的趋势之前，暂时忽视该问题。市场也逐渐开始定价海峡问题长期化的风险。海外出现“NACHO”交易（“海峡绝不可能开放”交易），若油价因海峡开放的传闻下跌就买入。因此，虽然我们认为美伊小规模冲突后续可能常态化，但我们预期对市场的影响可能有限。此外，投资者依然关心美以伊是否会重新爆发大规模冲突。我们认为自4月以来，美国特朗普政府的信号非常明确，即特朗普政府不愿发起大规模军事行动，希望通过谈判获取低成本的“胜利”，继而我们认为爆发大规模冲突的风险也有限。 ⚫美国总统特朗普访华：市场对实质成果的预期已有部分共识，风险偏好因此后续变化的风险较小 ⚫本次特朗普在中东冲突结束前就选择访华，我们认为主要是为了敲定全年中美关系的基调，为后续其国内议程以及进一步的双边互动预留时间窗口，具体问题可能留待中美后续工作组级别的讨论再展开。预计访华具体成果与此前双方强化沟通的领域基本一致，包括执法合作、中美经贸等相关机制建设等。本次中美元首会晤，在战略上具有关键价值，一方面为中美关系把舵定向，通过顶层战略引领划定底线、管控分歧，推动经贸等务实合作重回正轨，另一方面，为动荡变革期的世界注入宝贵的确定性 ⚫综上，短期来看，我们认为中东局势与中美关系出现重大边际变化的概率较低，我们更加建议跟踪美联储与美国经济数据后续的变化。 风险提示 美国特朗普政府政策超预期变化的风险 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。