广发期货日评20260514

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、纯苯、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、烧碱、PVC、尿素、纯碱、玻璃、天然橡胶、合成橡胶、集运欧线 [每日精选] 锡：科技股回暖，同时秘鲁出台政策提振情绪，锡价偏强震荡 供应方面，一季度进口锡矿量总计约17109.82金属吨，季度累计同比增长44.17%，季度环比增长4.09%，其中从缅甸总进口锡精矿约4702.23金属吨，同比增长75.26%，但目前缅甸将进入雨季，露天开采与运输将受限，同时工业炸药审批存在问题，1月配额基本耗尽，炸药审批进度成为复产提速的关键，关注缅甸生产恢复节奏。需求方面，进入3月以来，下游消费表现尚可。华南地区终端订单维持一定水平，部分传统消费领域略显疲软，但整体锡下游消费正逐步复苏。家电行业3月排产有所增加，但需求恢复较为缓慢。下游企业反馈订单接单水平略有好转，整体复苏节奏偏慢，锡需求的核心变量来自于新兴需求的结构性爆发：AI服务器对高算力芯片的需求呈井喷式增长，由于高端芯片封装对锡膏的品质和用量要求更高，单位算力设备的耗锡量显著高于传统消费电子；同时，光伏焊带和新能源汽车维持高增速，有效对冲了传统3C电子的疲软。综上所述，科技股回暖继续上涨，同时秘鲁近期出台的能源管控方案虽未直接波及锡的产出，但铜和银的走强，对锡起到了带动作用，预计短期锡价维持偏强震荡。 天然橡胶：成本端强势助推胶价再度上涨 供应方面，国内外主产区雨水增加预期兑现，但工厂补库需求旺盛，开割初期原料供不应求，采购价格不断创新高，成本端强势托底，市场看多情绪持续发酵，现货端贸易商不愿低出。需求方面，国内多数全钢轮胎企业开工生产保持平稳，仅少数企业装置负荷有所回落，且个别企业仍有短期检修计划。受原材料价格震荡波动影响，现阶段部分企业严控原料及成品库存。目前行业整体库存仍处相对低位，内销市场出货节奏偏缓，外贸订单及出货仍具备一定支撑力度。综上，目前开割进程缓慢，预计全面开割前胶价维持偏强震荡，关注后续产区物候变化。 焦煤：煤炭保供传言扰动盘面，下游需求仍有支撑 昨日焦煤期货震荡筑底走势，近期大跌主要由于市场传言周五有关部门要开动力煤保供会议，市场预期利空煤炭。现货方面，山西现货竞拍成交保持高位，价格偏强运行，蒙煤报价跟随期货调整。供应端，国内煤矿开工小幅走高，原煤日产继续提升，出货暂无压力；进口煤方面，节后恢复通关，口岸库存再次回升，高通关冲击国内煤焦市场。需求端，钢厂复产速度放缓，铁水产量高位持稳，焦化小幅提产，近期终端需求回暖。由于成本推升，5月11日主流钢厂接受焦炭第三轮提涨。库存端，库存结构总体健康，随着补库推进资源向下游转移。美伊延冲突局势反复造成能源、天然气及下游化工品大幅波动。策略方面，焦煤基本面仍处于平衡偏紧格局，单边建议轻仓逢低做多焦煤2609合约，区间参考1150-1350，套利推荐焦煤9-1反套。 玉米：现货表现偏稳，期货窄幅震荡 东北地区春播过半，出货节奏偏缓，市场购销略显清淡，价格偏稳运行；华北地区贸易商低价惜售意愿仍存，随着价格持续下跌出货积极性下滑，早间深加工到车辆降至百余辆，价格整体偏稳局部上调。需求端，深加工企业利润未见明显好转，基本以刚需为主；饲料企业可选择小麦替代，采购偏谨慎。政策端，定向稻谷拍卖还未落地，利空情绪逐步消化，市场观望心态为主。替代端，新麦即将上市，丰产预期下将挤占玉米饲用需求。综上，短期玉米拍卖利空情绪逐步消化，受流通性粮源收缩及贸易成本支撑，价格小幅反弹，不过新麦上市替代压力及需求提振不足限制价格上涨幅度。关注后续稻谷拍卖及新麦产情。 [宏观金融] 股指期货：中美会晤举行，A股强势上行 【市场情况】 周三，A股市场低开高走，强势上行。上证指数收报0.67%，报4,242.57点。深成指收报1.67%，创业板指收报2.63%，沪深300指数收报1.02%、上证50指数收报0.12%，中证500收报1.51%、中证1000指数收报1.51%。个股情况跌多涨少，当日3,211只上涨（147涨停），2,130只下跌（17跌停）。 分行业板块看，硬科技板块强势领涨，涨幅居前的行业包含：电脑硬件上涨5.81%、互联网上涨4.61%，重型机械上涨3.30%。传统消费板块小幅回调，跌幅居前的行业包含：煤炭下跌0.84%、家居用品下跌0.59%、石油天然气下跌0.58%。 期指方面，四大期指主力合约随指数上涨：IF2606.CFE、IH2606.CFE分别收报1.21%、0.24%，IC2606.CFE、IM2606.CFE分别收报1.71%、1.95%。四大期指主力合约基差贴水随风险偏好修复有所收敛，IF主力合约基差-29.54点，IH主力合约基差-14.25点，IC2主力合约基差-68.04点，IM主力合约基差-84.85点。 【消息面】 国内要闻方面，国务院国资委党委召开专题会议，研究审议《中央企业“十五五”发展规划纲要》编制工作。会议强调，要在产业链强基补短、能源资源保障、前瞻产业布局等方向梯次部署一批标志性工程。推动中央企业产业体系整体跃升，一体推进传统产业转型升级和新兴支柱产业培育。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特在韩国举行经贸磋商。双方以两国元首重要共识为指引，秉持相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，就解决彼此关注的经贸问题和进一步拓展务实合作进行了坦诚、深入、建设性的交流。 海外要闻方面，美国总统特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问，白宫公布将随特朗普一同访华的商界领袖名单。在科技领域，访华美企代表包括特斯拉CEO马斯克、苹果CEO库克以及高通、美光等半导体企业负责人；在金融领域，有花旗、高盛、黑石等华尔街巨头负责人。此外，还有波音和嘉吉公司负责人。 【资金面】 5月13日，A股市场交易维持高位，当日合计成交额3.25万亿元。央行公告称，5月13日以固定利率、数量招标方式开展了5亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量5亿元，中标量5亿元。当日260亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼255亿元。 【操作建议】 特朗普率多个科技巨头企业家访华，提振科技板块积极预期，指数强劲上行。建议谨慎追涨，考虑以牛市价差组合代替单边做多期货。 贵金属：美国PPI通胀大超预期美联储官员放“鹰”白银及有色板块表现强势 【市场回顾】 据新华社，当地时间5月13日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特在韩国举行经贸磋商。应国家主席习近平邀请，美国总统特朗普5月13日晚乘专机抵达北京，开始对中国进行国事访问。国家副主席韩正前往机场迎接。 美国4月PPI同比上涨6%，预期4.8%，前值4%，环比上涨1.4%，高于预期和同比的0.5%。PPI同环比涨幅均创2022年以来最高水平，且连续第八个月录得环比上涨。核心PPI同比5.2%，预期和前值分别为4.3%和3.8%，环比增1%。核心驱动力来自能源和服务价格的双重上涨，能源成本同比上涨7.8%，商品价格整体涨幅亦为2022年以来最高，服务业价格环比上涨1.2%为四年来最大涨幅，中东地缘冲突正使得通胀逐步向更广泛的商品和服务领域蔓延。欧佩克月报显示，沙特阿拉伯4月原油产量降至自1990年以来的最低水平，仅为每日631.6万桶。伊朗战争阻断了波斯湾的原油运输，导致沙特、阿联酋和伊拉克等国的产量创下历史最大降幅，燃油价格飙升。 美东时间13日周三，美国参议院经全院表决正式确认凯文·沃什出任美联储主席。投票结果为54票赞成、 45票反对，是历任美联储主席中“最微弱优势”的一次确认投票。 波士顿联储主席柯林斯表示，如果通胀压力不减退，美联储可能需要提高利率。“虽然这并非我预测中最可能出现的情况，但我可以预见一种情景，即需要进行某些政策收紧，以确保通胀能及时、持久地回到2%的水平。”FOMC货币政策前景在很大程度上取决于中东战争持续的时间，并指出冲突持续越久，风险就越大，尤其是在通胀方面。 隔夜，美伊冲突持续推高各国通胀并呈现传导影响更加广泛，部分美联储官员表态需要加息以压力物价，美债收益率进一步走高，但白银和铜等有色金属在预期供应边际放缓和需求支撑下走势较强，黄金则受到宏观属性压制表现相对平淡。国际银价盘中一度冲高至89美元上方后尾盘涨幅收窄，收盘价为87.501美元/盎司，涨幅1.1%。 【后市展望】 目前贵金属的利多因素在于地缘冲突和通胀对经济冲击等不确定性下，多数央行和机构仍持续增持黄金，“去美元化”趋势持续对金价形成支持。不利因素在于若美伊冲突持续将延长霍尔木兹海峡封锁加剧能源供应紧张并推高相关能化商品价格并提振美元需求，通胀压力持续使全球央行货币政策短期或收紧，资金信心受挫使贵金属ETF等资产被抛售。当前美伊达成协议预期仍主导市场使黄金保持偏强走势，但随着冲突后影响持续消退，市场将更多关注放在5月特朗普访华成果，美国通胀数据和沃什就任美联储主席及其他官员发言对货币政策的预期指引。短期市场走势仍有反复黄金延续区间窄幅震荡，反弹上方在4800美元面临阻力，建议逢高卖出虚值看涨期权。 在中东地缘冲突影响下流动性转弱使白银实物及ETF等投资需求放缓甚至被抛售，大量资金流出导致价格承压，但高油价未来有望加速新能源的替代叠加国内工业需求强劲，海外矿产供应紧张对白银存在溢价支撑。短期随着地缘冲突的影响减弱，银价在83美元上方偏强震荡，建议远月合约多头继续持有。 铂钯在宏观金融及工业属性双重扰动下走势对地缘冲突缓和及资金情绪更加敏感，近期国内进口规模较高叠加临近期货交割入库对价格形成提振。短期铂金与金银同步走强，资金情绪驱动价格有望回到2100美元以上建议逢低买入逢高止盈，钯金在供应相对宽松情况下表现或弱于铂金上方在1560美元存在阻力，可卖出远月虚值看涨期权。 [有色金属] 铜：CL价差再度走扩，价格大涨后需求走弱显著 【现货】截至5月13日，SMM电解铜平均价108500元/吨，SMM广东电解铜平均价108745元/吨，分别较上一工作日+1785.00元/吨、+1660.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价-35元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价235元/吨，分别较上一工作日-25.00元/吨、+10.00元/吨。据SMM，持货商连续下调报价，现货已由升水转为贴水，但本周五为沪期铜2605合约最后交易日，临近交割，Contango月差结构下现货贴水走扩，持货商交仓意愿增强，交割逻辑将对现货贴水形成底部支撑。 【宏观】①应国家主席习近平邀请，美国总统唐纳德·特朗普于5月13日至15日对中国进行国事访问。②美国公布4月新增就业人数11.5万，显著高于市场预期的6.5万，失业率维持在4.3%，数据未显著改变美联储政策预期，市场仍关注通胀走势，降息预期小幅降温。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC维持低