中信证券新材料天岳先进观点更新车端渗透率提升叠加CoWoS中介层AI眼
聚焦市场份额提升，逆势巩固行业领先地位，市占率跃居全球第一。 2025年，公司将抢占市场份额作为核心经营策略之一，在行业承压背景下仍实现了份额提升。 根据日本富士经济于2026年3月发布的报告测算，2025年全球导电型碳化硅衬底材料市场中 ‼【中信证券新材料】天岳先进观点更新：车端渗透率提升叠加CoWoS中介层+AI眼镜+HVDC+SiC储能系统四重需求驱动，碳化硅衬底业务有望持续放量 聚焦市场份额提升，逆势巩固行业领先地位，市占率跃居全球第一。 2025年，公司将抢占市场份额作为核心经营策略之一，在行业承压背景下仍实现了份额提升。 根据日本富士经济于2026年3月发布的报告测算，2025年全球导电型碳化硅衬底材料市场中，天岳先进（SICC）市场份额为27.6%，位居全球第一；其中6英寸市场份额为27.5%，8英寸市场份额为51.3%。 行业需求即将迎来爆发式增长：1）新能源车：2025年，中国800V以上高压车型渗透率不到20% 。 2026年，随着SiC器件向15万元以下车型市场下沉，预计渗透率将提升到50%以，带来SiC需求量的大幅提升。 2）SiC中介层：根据行家说三代半，台积电已经向部分企业提出较为明确的12英寸中介层SiC衬底需求，今年将开启交付，而且明年的需求预期量将翻倍增长。 3）AI眼镜：随着AI的快速发展和AR眼镜技术的成熟，AR眼镜的出货量将有较大幅度的增长，同时，随着成本下降，SiC光波导镜片产量也将进一步攀升。 据行家说三代半推测，2027年SiC光波导镜片出货量将接近50万片，2030年SiC光波导镜片出货量将达到700万片。 2027年对应的8英寸SiC衬底用量大约为7万片，到2030年将超过100万。 4）HVDC：据Navitas预测，2030年仅800V AI数据中心中SST、800V DC-DC和48V DC-DC三个环节，GaN+SiC器件TAM即达26.6亿美元，其中SiC占33%。 5）SiC储能系统：特斯拉在拉斯维加斯举行的美国RE+展上发布了两款新产品，其中Megapack 3采用了碳化硅技的系统往返效率，也确保了电能在存取过程中的最低损耗。 据“行家说三代半”估算，特斯拉美国休斯顿工厂产能为50GWh，如果满产则对应的SiC MOSFET需求量则高达432万颗至864万颗。 公司持续丰富产品矩阵，助力下游应用拓展，带动行业步入12英寸新时代。 公司在8英寸导电型衬底的质量与批量供应能力处于全球领先位置，是全球少数能够批量出货8英寸碳化硅衬底的市场参与者之一，持续推动头部客户向8英寸转型。 在更大尺寸布局方面，目前公司12英寸产品已获得头部客户订单，这意味着公司在下一代大尺寸衬底方向上已经走在行业前列。 随着碳化硅行业全面迈入“12英寸新时代”，公司将以超大尺寸技术及产品为支点，持续深耕碳化硅半导体材料的蓝海市场。 公司中长期订单确定性强，车端渗透率提升叠加CoWoS中介层+SiC储能系统+AI眼镜+HVDC四重驱动将为公司发展带来新增量，碳化硅衬底业务有望持续放量。 综合来看我们认为当前时点天岳先进市值向上仍有较大弹性和空间，建议当前时点积极布局。
