事件描述
中自科技发布2025年年报及2026年第一季度报告。2025年公司营收17.67亿元，同比+12.88%；归母净利润-0.56亿元，同比-115.40%；扣非净利润-0.92亿元，同比-33.95%。2026年Q1营收7.16亿元，同比+77.64%，环比+24.29%；归母净利润344.31万元，同比-55.29%，环比+111.67%；扣非净利润-476.30万元，同比-685.05%，环比+89.56%。
事件点评
- 天然气催化驱动营收高增：2025年营收增长主要得益于内燃机尾气净化催化剂（同比+12.6%）及工业催化剂（同比+144.6%）的稳健增长。2026Q1营收创单季历史新高，主要受益于天然气尾气净化催化剂业务放量。经营活动现金流净额同比收窄77.8%，销售回款能力改善。
- 盈利能力有所改善：2025年毛利率为11.88%，同比+2.36pct；26Q1毛利率11.71%，同比-0.78pct，环比+0.40pct。净利率方面，26Q1为0.48%，环比+5.76pct，但同比-1.60pct。盈利能力改善主要得益于营收高增带来的规模效应，但新业务开拓及研发投入仍高，利润短期承压，中长期随新业务放量，盈利具备修复空间。
- 战略转型成效初显：公司“环境催化剂+储能&储能+复杂高性能复合材料”三位一体业务矩阵加速落地。复材业务方面，已完成竣工验收，具备年产150万平方米预浸料、40吨复合材料结构件的生产能力，主要应用于航空航天等高端制造领域。储能业务方面，2026年Q1海外户储及国内工商业储能订单已明显起量。前瞻技术方面，SOFC中试线已建成投产，固态电池及钠离子电池等研发同步推进。
国七标准催化主业价值提升
2026年2月生态环境部明确“十五五”期间将加快制定机动车国七排放标准，有望推动尾气后处理单车价值量显著提升。公司作为国内少数具备与国际巨头竞争能力的催化剂供应商，技术储备充足，有望充分受益。公司2026年3月已发布限制性股票激励计划，业绩考核目标为2026年营收达25亿元、2027年营收达30亿元，对应2026年增速约41%，彰显管理层对新业务放量的强烈信心。
投资建议
公司已形成的“催化+、储能+、复材+”三位一体业务布局。催化剂业务聚焦行业头部大客户拓展与合作深化；储能业务加大海外市场开拓力度；复材业务将重点主攻航空航天领域核心大客户，同时积极拓展无人机、具身智能等新兴潜力领域。预计公司2026-2028年营收分别为23.37、28.42、34.05亿元；归母净利润分别为0.88亿元、1.39亿元、2.13亿元，EPS分别为0.73、1.16、1.78元，对应5月13日收盘价，PE分别为39、25、16倍，维持“增持-A”评级。
风险提示
宏观经济波动可能影响下游行业需求，行业政策调整可能对业务开展带来不确定性；市场竞争持续加剧，可能导致产品价格、市场份额受到冲击；客户认证周期较长、项目落地进度不及预期，可能影响业绩兑现节奏。
