二季度以来，资金面持续宽松成为支撑债市的核心因素，主要原因是银行资负结构改善，包括结汇意愿提升改善银行负债端，以及银行资产端信用扩张主要渠道是政府债券投资，信贷投放相对低迷。央行为了避免流动性泛滥，减少基础货币投放，放缓银行结汇节奏，减少MLF、逆回购等操作规模。即使央行持续减少公开市场投放，资金面整体宽松的格局也不会发生显著变化。打破目前资金宽松的局面，需要央行持续回落基础货币，或将超储率降至1.0%以下，或银行资产负债结构再次改变，如信贷需求提升，政府融资需求提升等。
投资建议：维持年度策略中债市窄幅震荡的判断，10年期国债利率向下突破1.7%，向上突破1.9%均需要新的催化剂。市场会对资金细微波动更加敏感，会格外关注央行表态变化，也会因此产生波段机会。品种上建议选择高流动性品种，如长端利率债和中端信用债当中的高流动性标的。
高频数据：生产端，开工率多下行；需求端，4月最后一周汽车批发数量同比改善，但30大中城市商品房销售面积较去年同期转负；出口指数抬升；价格端，布油价格下跌，铜铝价格抬升，焦煤价格分化，建材综合价格指数上行，螺纹钢库存下行，下游消费端，蔬菜、水果、猪肉价格分别变动-0.2%、-0.1%、-2.4%。
