油价两月翻倍 美国石油巨头却亏惨了 – 华尔街见闻-20260511

埃克森和雪佛龙在油价从60美元涨至118美元的情况下，一季度净利同比腰斩，埃克森从80亿美元降至42亿美元，雪佛龙从35亿降至22亿，与市场预期相反。

主要原因包括：

1. “裸对冲”损失：

   • 埃克森和雪佛龙因提前在期货市场做空原油，导致霍尔木兹海峡关闭后，空头头寸变成无实物赌博，分别产生39亿和29亿美元的损失。
   • 两家公司收购的先锋自然资源和赫斯，继承了高对冲比例的“习惯”，加剧了损失。

2. 交易能力不足：

   • 埃克森直到2023年6月才成立全球交易部，交易团队规模远小于欧洲同行（3000人），难以抓住油价波动中的套利机会。
   • 雪佛龙交易团队规模（1000-1500人）仍远低于欧洲水平，交易能力有待提升。

3. 地缘敞口过大：

   • 埃克森约20%的产量来自中东，霍尔木兹海峡关闭导致产量下降至460万桶/日，若持续关闭产量将进一步减少。
   • 雪佛龙虽中东敞口较小，但哈萨克斯坦田吉兹油田因火灾和电力中断，经俄罗斯管道出口，面临地缘政治风险。

4. 国内限制：

   • 美国资管巨头要求油气公司将60-70%自由现金流返还股东，限制了两家公司在美国页岩油的增产投入。
   • 二叠纪盆地油井衰减率升至40%，维持持平需要150万桶/日新井产能，但资本支出已削减10%。
   • 特朗普可能祭出燃料出口禁令，若实施将导致130万桶/日炼能关闭，进一步加剧市场压力。

结论： 埃克森和雪佛龙的亏损并非“运气差”，而是交易能力不足、地缘敞口过大及国内政策限制等多重因素叠加的结果。资本市场对其未来表现持谨慎态度，股价已从52周高点回落。