一、GLP-1行业进入价格革命阶段
全球减肥药产业正从“供给短缺时代”转向“普及化时代”，主要标志包括：
- 礼来口服GLP-1药物Foundayo提前获批：首款非肽类口服GLP-1，定价149-349美元/月，采用DTC模式，标志着GLP-1向消费医疗转型。
- 印度仿制药集中上市：司美格鲁肽专利失效后，12家印度药企入场，10天内抢夺近四分之一市场份额，验证“减肥平权”逻辑。
- 中国市场进入关键窗口期：原研药利用监管数据保护期建立品牌，仿制药预计2027年获批，形成“时间差”格局。
核心变化：GLP-1从少数高消费人群转向大众市场，行业逻辑从“高单价驱动”转向“高渗透率驱动”。
二、GLP-1产业革命的重要性
GLP-1正演变为未来十年最大的慢病平台型产业，重塑底层逻辑：
- 价格断崖式下降，需求天花板被打开：
- 成熟市场司美格鲁肽仿制药月成本可低至8.64美元，API成本坍塌（中国从500美元/克降至150美元/克）。
- 类比智能手机普及，GLP-1将进入大众化慢病领域。
- 竞争逻辑改变：从“减肥”到“慢病管理”：
- 扩展至糖尿病、脂肪肝、心血管疾病等领域，竞争关键为降低死亡率、改善并发症、进入医保。
- 口服GLP-1打开全民市场：
- 注射剂存在依从性差等问题，口服GLP-1（如Orforglipron）生物利用度提升，2030年将占减重药市场24%。
- 仿制药不毁灭行业，反而放大规模：
- 司美格鲁肽仿制药替代率预计90%+，中国市场2035年形成“多靶点药物30%+仿制药49%”格局，总规模达250亿元。
- 下一代产品定义行业利润池：
- 仿制药做大行业规模，多靶点药物、口服GLP-1等创新药重新定义利润池。
三、投资机会迁移至上游供应链
仿制药时代下游制剂价格竞争激烈，上游高壁垒供应链和下一代创新药成为长期赢家：
- GLP-1上游供应链受益：
- 中国多肽API产能达25000千克，理论可满足4亿人需求，成为全球“富士康”。
- 重点受益方向：
- 创新药CDMO：药明康德（肽类+口服GLP-1业务，2026年肽类收入增40%）、凯莱英（化学大分子CDMO订单积压增127.6%）。
- 多肽API与原料药：中国成本优势使其成为全球API中心，口服剂型需求爆发。
- 注射笔与器械：威高股份自动注射笔产能2027年达4000万支，中国产品价格优势加速渗透国内外市场。
结论：GLP-1的历史意义在于让肥胖、糖尿病等代谢疾病进入可工业化治疗时代，投资机会从明星药企转向上游产业链公司。
