外强内弱格局凸显，油脂延续高位震荡

投研服务中心 2026.5.11 核心观点 -上周国内油脂市场呈现“外强内弱”分化格局。节后首日受假期外盘原油走强、美豆油冲高及马来西亚B15生物柴油政策落地等利好提振，内盘油脂跟随补涨。但周三美伊接近达成和平谅解备忘录的消息引发国际原油单日暴跌逾7%-8%，地缘溢价快速挤出，油脂价格随之大幅回落。外盘方面，美豆油高位震荡回落，马棕在生物柴油需求支撑下相对抗跌。国内现货端供需宽松压力突出：进口大豆到港压力巨大，三大油脂库存处同期高位，下游成交持续清淡，基差普遍走弱，市场缺乏上涨动力。 -结论：油脂高位震荡为主，主力参考豆油8400-8800，棕榈油9600-9900，菜籽油9600-9900。 -风险因素：宏观风险，贸易摩擦，产区天气，产地政策等。 行情回顾：节后先上涨、随后冲高回落 上周国内三大油脂期货整体呈现“节后先上涨、随后冲高回落”的走势。节后首日受假期外盘原油走强及马来西亚B15生物柴油政策落地提振，油脂板块普遍补涨；但随后受中东局势缓和预期引发原油暴跌影响，油脂成本支撑减弱，盘面连续两日回调。分品种看，棕榈油领跌，主力合约收于9678元/吨，周度下跌1.58%；豆油跟随外盘震荡回落至8487元/吨；菜籽油相对抗跌但仍收于9765元/吨，整体受制于库存攀升与高价抑制需求。 棕榈油 MPOB月报中性偏空，远期支撑较强 根据马来西亚棕榈油局（MPOB）5月11日发布的4月供需报告，马棕油库存结束此前连续三个月的下降，环比增长1.71%至230.95万吨，高于市场预期的225-226万吨。4月毛棕榈油产量环比大增18.37%至162.98万吨，略高于预期的162万吨。 MPOB：出口低于预期，近弱远强格局延续 MPOB棕榈油供需数据显示，马棕同期出口量环比下滑14.34%至130.30万吨（低于预期的135万吨）。此外，4月国内消费量约36.38万吨。整体来看，4月报告因库存超预期累积而呈现中性偏空基调，反映了增产季提前启动与出口疲软的双重压力。不过当前市场对远期的关注度更高，印尼B50生物柴油政策与厄尔尼诺天气预期仍在为价格提供底部支撑，近弱远强格局延续。 棕榈油：上周新增4条买船，关注未来到港情况 上周（4.30-5.8）国内棕榈油新增4条买船，1条为5月船期，3条为6月船期。 棕榈油：库存减少，成交量激增 据Mysteel调研显示，截至上周，全国重点地区棕榈油商业库存68万吨，环比上周减少3.19万吨，减幅4.5%；同比去年35.6万吨增32.4万吨，增幅90.94%。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量为8000吨，日均成交量为4000吨，较上周日均增加3960吨，增幅9900%。 棕榈油：基差维持负值，豆棕价差倒挂略有收窄 截至上周末，国内棕榈油现货价格跟随期货盘面波动，但基差维持负值且成交清淡。上周豆棕价差略有上涨，主因棕榈油行情走势宽幅下跌，跌幅大于豆油。本周棕榈油强预期与弱现实继续博弈，周上旬因马来西亚总理表示，该国将于6月开始生产含15%棕榈油的生物柴油，以降低柴油价格，政策提振盘面，而周下旬因原油期货暴跌压制，马棕生柴替代性下降，呈现下跌行情。而豆油由于性价比优势，相对抗跌，因此本周豆棕价差倒挂略有收窄。 豆油 库存小幅去库，关注USDA报告 豆油：压榨量小幅下降，开机率变动不大 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第19周（5月2日至5月8日）国内油厂大豆压榨豆油产量预估为27.95万吨，开机率为40.51%。 豆油：库存继续减少，基差普遍走弱 据Mysteel调研显示，截至上周末，全国重点地区豆油商业库存77.35万吨，环比上周减少4.64万吨，降幅5.66%。同比增加14.67万吨，增幅23.40%。现货基差普遍走弱，核心原因在于市场普遍预期五一节后大豆到港量将大幅增加，供应趋于宽松，市场对节后基差持偏弱看法。总体来看，本周豆油现货在出口政策不确定性与远期供应宽松预期的双重压制下，走势有所承压。市场缺乏独立上涨驱动，更多是跟随外盘和板块情绪波动，节后供应增加或使基差继续面临下调压力。 数据来源：bric，my steel 豆油：成交环比减少，终端需求依旧平淡 本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量3.37万吨，日均成交量1.68万吨，较上周日均成交量环比减少54.26%。 菜籽油 逐渐开始累库节奏，供应预期趋于宽松 菜籽油：预计五月中旬压榨逐步放量、菜油产量同步回升 根据Mysteel统计，截至上周末沿海油厂菜籽压榨量5万吨，较上周减少0.4万吨。菜籽周度压榨量未有明显回升，核心原因在于油厂长期未加工加拿大菜籽，叠加设备调试与例行检修影响，整体开机时间普遍延后，拖累压榨放量节奏。沿海油厂菜油产量为2.09万吨，较上期增加0.07万吨。周度菜油整体产出波动有限，菜籽压榨开机率维持中低位运行；预计五月中旬随着油厂压榨逐步放量，菜油产量也将同步回升。 截至上周末，沿海菜油库存36.2万吨，环比增加2万吨，库存开始稳步回升。市场关注点集中于5月份大量加籽集中到港，后期菜油累库或将加快，国内供应预期趋于宽松压制菜油上涨幅度。菜油基差报价持稳，现货成交维持清淡。整体上，随着后期菜籽到港量逐渐增加，供应恢复预期增强，预计菜油基差将呈现偏弱运行态势。短期中东地缘扰动仍存以及俄菜进口存在扰动等对菜油价格也存在一定支撑，但随着加菜籽大量到港以及地缘弱化将对菜油上涨幅度有所压制。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号联系人：胡天凡期货从业资格号：F3057653投资咨询资格号：Z0022350联系电话：029-88830312 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司