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核心观点：上周国内油脂市场呈现“外强内弱”分化格局。节后首日受外盘原油走强、美豆油冲高及马来西亚B15生物柴油政策落地等利好提振，内盘油脂跟随补涨；但随后受美伊接近达成和平谅解备忘录引发国际原油单日暴跌，地缘溢价快速挤出，油脂价格大幅回落。外盘方面，美豆油高位震荡回落，马棕在生物柴油需求支撑下相对抗跌。国内现货端供需宽松压力突出：进口大豆到港压力巨大，三大油脂库存处同期高位，下游成交持续清淡，基差普遍走弱，市场缺乏上涨动力。
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结论：油脂高位震荡为主，主力参考豆油8400-8800，棕榈油9600-9900，菜籽油9600-9900。
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风险因素：宏观风险，贸易摩擦，产区天气，产地政策等。
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行情回顾：节后先上涨、随后冲高回落。上周国内三大油脂期货整体呈现“节后先上涨、随后冲高回落”的走势。节后首日受假期外盘原油走强及马来西亚B15生物柴油政策落地提振，油脂板块普遍补涨；但随后受中东局势缓和预期引发原油暴跌影响，油脂成本支撑减弱，盘面连续两日回调。分品种看，棕榈油领跌，主力合约收于9678元/吨，周度下跌1.58%；豆油跟随外盘震荡回落至8487元/吨；菜籽油相对抗跌但仍收于9765元/吨，整体受制于库存攀升与高价抑制需求。
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棕榈油：
- MPOB月报中性偏空，远期支撑较强：根据马来西亚棕榈油局（MPOB）5月11日发布的4月供需报告，马棕油库存环比增长1.71%至230.95万吨，高于市场预期。4月毛棕榈油产量环比大增18.37%至162.98万吨，略高于预期。出口量环比下滑14.34%至130.30万吨，低于预期。报告因库存超预期累积而呈现中性偏空基调，反映了增产季提前启动与出口疲软的双重压力。印尼B50生物柴油政策与厄尔尼诺天气预期仍在为价格提供底部支撑，近弱远强格局延续。
- 上周新增4条买船，关注未来到港情况：上周国内棕榈油新增4条买船，1条为5月船期，3条为6月船期。
- 库存减少，成交量激增：截至上周，全国重点地区棕榈油商业库存68万吨，环比减少3.19万吨，减幅4.5%；同比去年增32.4万吨，增幅90.94%。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量为8000吨，日均成交量为4000吨，较上周日均增加3960吨，增幅9900%。
- 基差维持负值，豆棕价差倒挂略有收窄：截至上周末，国内棕榈油现货价格跟随期货盘面波动，基差维持负值且成交清淡。上周豆棕价差略有上涨，主因棕榈油行情走势宽幅下跌，跌幅大于豆油。豆油由于性价比优势，相对抗跌，因此本周豆棕价差倒挂略有收窄。
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豆油：
- 库存小幅去库，关注USDA报告：根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查，第19周国内油厂大豆压榨豆油产量预估为27.95万吨，开机率为40.51%。
- 库存继续减少，基差普遍走弱：截至上周末，全国重点地区豆油商业库存77.35万吨，环比减少4.64万吨，降幅5.66%。同比增加14.67万吨，增幅23.40%。现货基差普遍走弱，市场普遍预期五一节后大豆到港量将大幅增加，供应趋于宽松，市场对节后基差持偏弱看法。
- 成交环比减少，终端需求依旧平淡：本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量3.37万吨，日均成交量1.68万吨，较上周日均成交量环比减少54.26%。
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菜籽油：
- 逐渐开始累库节奏，供应预期趋于宽松：预计五月中旬压榨逐步放量、菜油产量同步回升。截至上周末，沿海油厂菜籽压榨量5万吨，较上周减少0.4万吨。菜籽周度压榨量未有明显回升，核心原因在于油厂长期未加工加拿大菜籽，叠加设备调试与例行检修影响，整体开机时间普遍延后。沿海油厂菜油产量为2.09万吨，较上期增加0.07万吨。周度菜油整体产出波动有限，菜籽压榨开机率维持中低位运行。截至上周末，沿海菜油库存36.2万吨，环比增加2万吨，库存开始稳步回升。市场关注点集中于5月份大量加籽集中到港，后期菜油累库或将加快，国内供应预期趋于宽松压制菜油上涨幅度。菜油基差报价持稳，现货成交维持清淡。
