豆粕依托外盘窄幅震荡 生猪低位震荡修复为主

豆粕

• 行情复盘：5月11日豆粕期货主力合约收涨1.60%至3039.0元，持仓量增加40820手至2601290手。
• 背景分析：美生物柴油需求旺盛预期推动大豆压榨厂需求，出口市场期待特朗普访华；美中西部大豆播种进度创历史同期最快，天气风险有限；霍尔木兹海峡关闭导致化肥供应中断，可能影响农业成本和作物单产。
• 后市展望：二季度进口大豆到港总量预计达3300万吨，国内供应趋于宽松，油厂开机率回升，豆粕库存持续累积；生猪养殖深度亏损，能繁母猪存栏去化，饲料企业随用随采，成交清淡但远期基差成交改善；大豆进口成本高形成支撑。预计豆粕在外盘影响下偏震荡，关注巴西大豆集中到港压力、中东局势、美豆产区天气。

生猪

• 行情分析：期货价格快速反弹，行业深度亏损倒逼出栏收缩，市场预期产能去化后周期拐点将至，投机资金涌入推升价格。
• 供需格局：短期供应压力边际缓解，但中期供需宽松格局未根本改变，警惕反弹后冲高回落风险；下半年猪价将温和回升，本轮周期反弹幅度有限，盈利天花板低于过往周期。
• 政策面：商务部启动中央储备冻猪肉收储，农业农村部提出调减产能、减少二次育肥要求；官方能繁母猪存栏3904万头，距正常保有量仍有去化空间。预计整体供应仍偏宽松，上半年供应压力仍存，猪价震荡修复过程将延续。

棕榈油

• 供需分析：原油上涨推动印尼、马来西亚提高棕油基生物柴油掺混比例，限制出口供应；美伊冲突不确定性及美豆压榨数据强劲表明生物基柴油需求强劲。
• 主产国库存：马棕油进入增产周期，印度、中国采购放缓，印尼受政策影响库存处于历史低位，两大主产国库存分化。
• 天气风险：气象机构警告可能发生中等及以上强度厄尔尼诺事件，或对2027年棕榈油产量产生滞后冲击。
• 后市展望：国内大豆库存高位，油脂整体供需充裕而需求淡季，中长期受生物柴油政策、天气减产预期及原油高位运行支撑。预计油脂宽幅运行，关注中东冲突导致的原油波动、马棕油产销及美国大豆产区天气。