4月美国CPI数据：美国通胀略超预期，但关税涨价压力有所消散
——4月美国CPI数据 2026证5证12证 ⚫CPI同比上行至3.8%，核心2.8%，略高于预期；能源通胀同比和环比继续大幅上行，商品压力缓和，服务稍有抬头，居住成本反弹是统计调整：CPI证证证证证证证证3.8%证证证证证证证证证证证CPI证证2.8%证证证证证证3.7%证2.7%证证证证证证证证证证证证证CPI证证证证证0.865%证证证证0.640%证证证CPI证证证0.196%证证证0.376%证证证证证证证证证证证 分析师 张迪证010-8092-7737证zhangdi_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524060001 4月CPI有四个特征：证1证证证证证证证证证证0.64证证证证证证证证证证证0.216证证证证证证证证证证证证证证证2证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.6%证证证证证CPI证证证证0.212证证证证证证证证证证证证25证10证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证26证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证4证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证5证证证证证证证证证证证证证证证证证证证4证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证仍很难在CPI中看到具有长期韧性的涨价门类。虽然需要警惕高通胀预期带动服务价格回升，但目前来看名义薪酬增速的放缓和高通胀并不利于实际消费，美国经济与通胀共振的风险仍然很低。因此，我们继续维持美联储没有必要加息、26年可能仍至少有1次降息的预期，继续观察能源价格保持高位的时长和对经济的冲击证 于金潼证yujintong_yj@chinastock.com.c n证证证证证证证证S0130524080003 风险提示 1.证证证证证证证证证证2.证证证证证证证证证证证证证证证证证证3.证证证证证证证证证证证证证 ⚫4月CPI继续上行，但消费者通胀预期已经出现见顶的迹象：4证证证证证证证证证证证证证证证证MSC证证证1证证证证证证证证证4.7%证证证4.5%证5证证证证证证证3.5%证证证证3.4%证证证证证证证证证证证证证证证breakeven证证证证证证证证证证证证证证证证证证2.5%证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证50%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证美国的强周期性部门（地产、建筑）和消费整体仍在弱化，实际收入增速也在放缓，似乎缺乏持续支持通胀走高的动力。随着消费者通胀预期不再继续走高、经济仍存在弱化风险，美联储并无加息或者长期不降息的理由。 ⚫关税的影响已经充分体现，未来核心商品增速转为回落的概率较高，观察服务CPI是否存在回升风险：证4证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1.2%证证证1.1%证证证证证证证证0%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证部分去年开始受关税影响明显的细项商品价格增速已经出现了明显放缓证4证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证13%-15%证证证证证5.8%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PCE证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证7证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证4证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证4证证证证证证证证证证证证0.385%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证除了运输服务可能跟随高油价加速以外，其他服务涨价应不具有持续性，但需要5月的数据验证服务价格没有持续走高的压力证 ⚫居住成本环比大增并非真实涨价，主要是在回补25年政府停摆时造成的统计低估：4证证证证证证证证证证3.0%证证证3.3%证证证证证0.6%证证证CPI证证证证0.21证证证证证证证证证证证证证0.1证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证4证证证证证证证证CPI证证证证证证证证证证证劳工数据局（BLS）在修正2025年10月政府停摆时的统计低估。当时由于政府停摆，无法按要求收集数据，居住成本的环比被机械压降至0%左右，本月统计修正了这一问题（轮换了12个月的居住成本数据），将之前没有统计的居住成本涨幅一次性“补足”证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.2%-0.3%证证证证 ⚫从分项看，4月通胀上行主要由于能源商品、交运、居住成本和食品环比回升，涨价广度有限，如果刨除能源来看仍不具有持续性。食品价格方面证证证证证证证证0.7%证证证-0.2%证证证证证证证证证0.2%证证6证证证证证证证证证证5证证证证4证证证证证证证证证证证证证证1.3%证证证证1.8%证证证证证证证证1.1%证证证证证证证证0.8%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 能源价格方面，4证证证证证证证证3.8%证证证10.9%证证证证证证证证证证5.6%证证证21.3%证证证证证证证证证证0.216证证证证证证证证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1.6%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证5证WTI证证证证证证证证90-100证证/证证证证证5月将是上半年CPI和能源商品通胀的阶段性高点证 核心商品方面证4证证证证证证证证0.0%证证证0.1%证证证证证证证证1.1%证证证1.2%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.6%证证证证证证证证证证证证证-0.2%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证IEEPA证证证证证证证122证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 居住成本方面证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CPI证证证证证证证证证证证4证证证证证证证证证证证证证证证证证证证4证证证证证证证证证证证证证证证OER证证证证证证证0.5%证证证证证2.8%证3.3%证 核心服务价格有所回升证证证证证证证证证证证证证证证证证4证证证证证证证0.385%证证证0.334%证证证证证3.58%证证证3.84%证4证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.3%证证证证证证证证2.8%证证证20.7%证证证证证证证证证证证证证1.0%证证证证证证证证0.7%证证证证证证2.6%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫CPI高于预期进一步压缩了降息预期，美元和美债收益率走强，但对权益市场的日内冲击有限：CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CME证证证证证证证证证证证证证证证证证证26证证证证证证证27证Q2证证证证证证证10证证证证证证证证4.44BP证4.459%证2证证证证证证证3.79BP证3.987%证证证证证证证98.2839证证证证证证证证证证证证证证证证证证需要注意近期美股的上行仍主要由盈利而非估值驱动，流动性不紧缩的情况下，年内美股趋势仍不悲观，虽然短期对宏观逆风的忽视可能需要纠正证证证证证证证证证证证证证4714.28证证/证证证证证证证107.69证证/证证WTI证证102.05证证/证证 一、关税通胀可能开始降低 证证证证证BLS证证证证证证证证证证 证证证证证BLS证证证证证证证证证证 证证证证证BLS证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Penn StateBorelli Institute证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证Fred证证证证证证证证证证 证证证证证Cavallo et al.证证证证证证证证证证 证证证证证Fed证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证CME证证证证证证证证证证 二、风险提示 (1)证证证证证证证证证证(2)证证证证证证证证证证证证证证证证证证(3)证证证证证证证证证证证证证 分析师承诺及简介 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 张迪：证证证证证证证证证于金潼：证证证证证证证 免责声明 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 评级标准 联系 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3088证证证证证20证证证证证证证证证证99证证证证证31证证证证证证证证证证8证证1证证证证证证证证证证证证证www.chinastock.com.cn 证证证证证证证证证证证证证0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn证证证0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证021-60387901 lincheng-yj@chinastock.com.cn证证证021-20252671 liyangyang_yj@chi
