聚烯烃日报：供应逐步回归，成本高位支撑

市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为8255元/吨（+78），PP主力合约收盘价为8811元/吨（+126），LL华北现货为8350元/吨（+30），LL华东现货为8450元/吨（+50），PP华东现货为9470元/吨（+20），LL华北基差为95元/吨（-48），LL华东基差为195元/吨（-28），PP华东基差为659元/吨（-106）。 上游供应方面，PE开工率为76.1%（+3.4%），PP开工率为65.9%（+2.2%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为-961.4元/吨（-212.7），PP油制生产利润为-151.4元/吨（-212.7），PDH制PP生产利润为-620.8元/吨（-246.2）。 进出口方面，LL进口利润为-263.3元/吨（+0.2），PP进口利润为-809.2元/吨（+50.3），PP出口利润为121.0美元/吨（-6.5）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为15.2%（-6.8%），PE下游包装膜开工率为46.2%（-1.3%），PP下游塑编开工率为42.3%（-0.2%），PP下游BOPP膜开工率为56.4%（-3.0%）。 市场分析 地缘局势方面，美伊和谈不畅，伊朗已拒绝美国提出的结束战事方案，要求美国支付战争赔偿、解除对伊朗的海上封锁和制裁，并确认伊朗对霍尔木兹海峡的主权。伊朗强调其“14点提案”是解决冲突的唯一可行路径，双方谈判陷入僵局，原油价格再次反弹，带动丙烷价格走强，烯烃成本端支撑再度抬升。 PE方面，上游开工逐步见底回升，国产检修装置陆续重启，PE供应预计延续小幅回归；但HD-LL价差仍处高位，转产增多、LLDPE排产低位，标品供应增量暂有限。需求端下游步入淡季，整体开工继续下滑，主要表现在农膜开工延续走弱，而包装膜刚需支撑为主，需求端负反馈仍持续，库存去化幅度放缓。短期随着中东局势扰动反复，油价高位震荡，PE成本端支撑仍坚挺，但在供应端逐步回归及需求延续示弱的背景下，PE价格上行驱动仍有限，后期继续关注美伊谈判动态。 PP方面，供应端随着前期检修装置陆续重启，PP上游开工逐步触底回升，但由于前期检修偏多，供应端回归进程仍偏慢，PDH装置回归亦挂钩海峡动态，PP现货偏紧局势仍存，支撑近端价格，PP基差仍处高位。需求端，出口端需求随海外需求走弱而逐步下降，而下游成本传导不畅使得利润压缩亦驱动下游整体开工下移，BOPP端与塑编开工延续走跌，需求端负反馈情形持续。当前地缘局势反复，PP成本端支撑高位，供应回归偏慢叠加去库现实，仍支撑近端价格偏强，后期关注PDH装置回归及下游需求跟进情况。 策略 单边：LL、PP谨慎偏多跨期：无跨品种：近端PP现实基本面更强，且丙烷价格走势再度反弹，关注L-P价差继续做缩机会 风险 伊朗地缘局势发展动向、油价大幅波动、丙烷价格波动、上游装置检修回归情况 目录 一、聚烯烃基差、跨期结构.........................................................................................................................4二、生产利润与开工率...............................................................................................................................5三、聚烯烃非标价差...................................................................................................................................6四、聚烯烃进出口利润...............................................................................................................................7五、聚烯烃下游开工与下游利润...................................................................................................................9六、聚烯烃库存.......................................................................................................................................10 图表 图1：塑料主力合约....................................................................................................................................................................4图2：LL华东基差.......................................................................................................................................................................4图3：聚丙烯主力合约................................................................................................................................................................4图4：PP华东基差.......................................................................................................................................................................4图5：L05-L09..............................................................................................................................................................................4图6：PP05-PP09.........................................................................................................................................................................4图7：PE生产利润（原油）.......................................................................................................................................................5图8：PE产能利用率...................................................................................................................................................................5图9：PP生产利润（原油）.......................................................................................................................................................5图10：PP生产利润（PDH制）.................................................................................................................................................5图11：聚丙烯产能利用率..........................................................................................................................................................5图12：PP周度产量.....................................................................................................................................................................5图13：聚丙烯检修减损量..........................................................................................................................................................6图14：PDH制PP产能利用率.....................................................................................................................................................6图15：HD注塑-LL华东..............................................................................................................................................................6图16：HD中空-LL华东..............................................................................................................................................................6图17：HD薄膜-LL华东..............................................................................................................................................................6图18：LD华东-LL....................