川恒股份机构调研纪要

川恒股份机构调研报告总结

公司概况

贵州川恒化工股份有限公司是一家民营科技型磷化工企业，主要经营磷矿开发和磷资源精深加工。公司拥有大型磷矿山位于贵州省瓮安和福泉地区，并被评为“国家高新技术企业”、“中国磷化工行业十强”、“国家级‘绿色工厂’”。公司于2017年在深圳证券交易所上市，明星产品饲料级磷酸二氢钙市场份额全球约20%，并生产消防磷酸一铵填补国内市场空白。公司参与制定多项国家或行业质量标准，依托科研院所和自建工程技术研究院，拥有强大的研发体系，致力于构建“基于磷而高于磷的循环经济体”。

业绩说明会核心内容

1. 产品涨价与下游接受情况：公司产品定价随行就市，主要产品涨价后下游接受情况良好，暂未出现累库情况。
2. 硫酸需求与采购：2026年预计使用硫酸240万吨，其中80%以上采购冶炼酸，其余部分采用硫铁矿制酸及硫磺制酸。冶炼酸采购成本较硫磺制酸每吨低300-400元。
3. 原料供应与产能：硫磺制酸占比不高，原料供应稳定，暂不存在因原料不足导致的减产。老虎洞磷矿仍在建设中，预计2026年末尚不能正式投产。
4. 出口政策影响：主流产品暂未在肥料禁止出口名单中，公司持续关注相关政策。
5. 技术研发与产能爬坡：无水氟化氢产能持续提升，磷酸铁技术不断突破，二期建设已启动。磷酸二氢钙、净化磷酸和磷酸铁产能利用率尚在爬坡阶段。
6. 分红规划：公司将根据盈利情况、现金流和发展计划决定分红方案，积极考虑增加分红频次。
7. 业绩下滑原因：一季度业绩环比下滑主要受硫磺、硫酸等原料价格上涨（分别上涨166.34%和166.28%）、限制性股权激励费用增加、国际磷酸出口价格季度定价无法及时传导成本上涨等因素影响。
8. 股价表现：公司股价波动受多种因素影响，公司致力于提升经营管理水平以回报投资者。
9. 磷矿石采购价格：磷矿石价格受品位、杂质、含水量等因素影响，公司严格执行内部管理和内控要求。

研究结论

公司生产经营正常，但一季度业绩受原料价格上涨等因素影响有所下滑。公司拥有稳定的原料供应和强大的研发体系，未来发展方向包括新能源材料等领域。公司积极回应投资者关切，并计划根据经营情况优化分红方案。