川恒股份机构调研纪要

调研日期: 2023-11-02 贵州川恒化工股份有限公司是一家民营科技型磷化工企业,主要经营磷矿开发和磷资源精深加工。公司拥有自己的生产基地,其中包括大型磷矿山位于贵州省瓮安和福泉地区。川恒股份致力于用科技创新推动行业发展,并被评为“国家高新技术企业”、“中国磷化工行业十强”、“国家级‘绿色工厂’”,于2017年在深圳证券交易所上市。公司的创新力和产品质量都得到了市场的认可,明星产品饲料级磷酸二氢钙自2005年以来持续保持国内市场前列,并拥有全球约20%的市场份额。此外,川恒股份还生产消防磷酸一铵,填补了我国高性能消防一铵的市场空白。公司一直追求卓越,参与了磷酸二氢钙、磷酸一铵、聚磷酸铵等产品的国家或行业质量标准以及磷石膏预处理技术规范团体标准的制定。此外,川恒股份依托国内多家科研院所,自建工程技术研究院,拥有强大的研发体系,多项核心技术填补了国内外空白。公司围绕磷矿石中的“磷、氟”资源,进行一体化开发,向着新能源材料方向转型,致力于构建“基于磷而高于磷的循环经济体”。 Q1.请问公司的磷矿产能释放节奏是怎么样的,投产到达产的预计时间? 答:公司目前控股磷矿开采能力为300万吨/年,福麟矿业持有的鸡公岭磷矿设计产能为250万吨/年,天一矿业持有的老虎洞磷矿设计产能为500万吨/年,两个磷矿预计投产时间均为2026年。作为大型矿山,公司预计矿山投产至达产所需时间为一年左右。 Q2.矿山建设过程中工程矿产出情况怎样?预计会有哪些因素影响工程矿的出矿量? 答:老虎洞磷矿今年下半年已有工程矿产出,2024年至2025年期间仍将陆续有工程矿产出。鸡公岭磷矿预计在2025年会有工程矿产出,但两个磷矿作为地下开采磷矿,工程矿产出量会受地质结构因素影响。 Q3.从磷矿石中提取氢氟酸的有效量较大,作为一个新的发展趋势,过去从磷矿石中提取氢氟酸在行业中占比很低,最近几年是否受益于技术层面的变化?预计对公司的影响?公司预计氢氟酸产能为多少? 答:①在氟的高效回收利用方面,传统湿法磷酸技术采用二水法,生产出的磷酸为稀酸,自稀酸中氟的溢出率较低,大部分氟资源进入了磷酸一铵、磷酸二铵等肥料产品。川恒开发半水湿法磷酸技术,在磷酸生产过程中氟的溢出率较高。②在龙昌工厂采用化学脱氟,副产氟硅酸钠技术基础的前提下,广西鹏越采用气体脱氟技术,提高了氟的回收利用率,已经实现产业化。③在氟硅酸变成高价值的氢氟酸及硅元素综合利用上,公司引进先进技术,采用的浓酸法对水的需求量少,对氢氟酸的浓缩及硅资源的开发利用存在相对优势,公司同时注重并加大与科研院校的合作,保障自身技术优势。④目前广西鹏越已建成氟化氢产线已投料试生产,后续会有产品产出。 Q4.请介绍一下恒轩新能源10万吨/年磷酸铁项目情况,包括项目的工艺路线、达产情况及客户开发情况? 答:恒轩新能源10万吨/年磷酸铁项目采取铵法工艺,得益于磷源、铁源等原料稳定,公司磷酸铁产品质量稳定,杂质少,低温性能好,具有成本优势。该生产装置设计产能10万吨,目前实际产能5万吨/年,装置稳定运行,已达成稳产目标,产品已有毛利;另外5万吨/年的产能正在调试中。基于目前积累的产品生产经验,公司一方面对现有装置进行调试以提高产能,另一方面基于技术优势及自有研发团队,公司拥有对技术进行持续开发的能力,公司通过与下游合作,不断进行新客户开发,增强客户粘性,持续取得下游客户需求信息,通过开发新产品以满足更多客户需求,增加销售范围。截至目前,磷酸铁新型号产品恒轩002、恒轩003及更多的磷酸铁技术都在进一步的持续开发储备中。 恒轩新能源的第二套10万吨/年磷酸铁项目也将采用铵法工艺,主要利用龙昌工厂有现有的磷酸一铵生产装置,直接使用磷酸一铵料浆生产磷酸铁,有一定的成本优势。 Q5.广西鹏越净化磷酸项目的进展情况? 答:目前广西鹏越净化磷酸项目已在投料试车过程中,该项净化磷酸生产技术为公司自有技术,从2019年开始,公司即在内部进行了充分的技术、生产论证,该技术能够实现净化磷酸加饲料钙盐的生产模式。 Q6.今年以来,磷化工下游产品价格下降较大,但是磷矿资源价格相对稳定,磷矿价格未受影响的原因? 答:磷矿作为一项资源具有资源本身的稀缺属性,一方面基于近年国家对矿山安全、环保方面的强监管趋势,部分不合规磷矿山被关停;一方面矿山建设周期长,新增产能尚未建成投产;另一方面新能源产业爆发,对磷矿需求增加,各种因素综合影响下,磷矿价格未受大的影响。 Q7.根据公开资料来看,未来几年磷矿新增产能较大,在磷矿供给端增加,但新能源产业需求端需求尚未完全释放的情况下,供给端磷矿价格是否会受到影响? 答:磷矿的需求仍主要集中在农业化肥、养殖业饲料中,新能源产业所需磷矿整体占比不高,且基于安全环保要求导致矿山规范建设的刚性成本增加,同时磷矿石产出的整体品位逐渐下滑,我们认为磷矿石价格受到较大影响的可能性较小。 Q8.整个市场磷矿石整体库存水平如何?因当前磷矿石价格较高,是否会出现矿权争抢的情况?近期新矿权的交易情况如何? 答:我们认为目前磷矿石库存量处于低位。矿权交易均由政府出售,目前来看,矿权交易通常要求投标方进行产业配套建设,这对矿权投资 提出新要求。 Q9.公司的氢氟酸是否已有送样或进行销售? 答:目前公司氢氟酸已投料试生产,尚未有最终产品产出,但已有意向客户。谢谢! Q10.请介绍一下公司未来几年的资金投入计划? 答:资源端:主要集中在鸡公岭矿山建设、小坝磷矿深度资源获取及新增产能建设等方面; 产能建设:主要集中在福泉罗尾塘工厂矿化一体项目、新能源产业产线、以及广西鹏越的产能产线完善方面。 Q11.2023年三季度主营产品结构与半年度相比,是否存在较大变化? 答:公司三季度产品结构没有重大变化,主要产品仍然为磷矿石、磷酸二氢钙、磷酸一铵,磷酸铁销售有所增加,三季度变化的主要原因是产品销售价格变化。 Q12.请问磷矿石作为公司的主要利润来源,磷矿石的成本构成及影响因素是哪些? 答:磷矿石开采成本通常不存在较大变化,开采所需各类材料消耗相对稳定。 Q13.公司与欣旺达合作情况进展?是否会向欣旺达提供产品服务? 答:公司与欣旺达的合作主要在于恒昌新能源项目,项目建设进度主要考虑与老虎洞磷矿开采进展相配套,后续产品面向市场。 Q14.新建磷矿的开采成本如何? 答:磷矿开采行业在进入逐渐整合的趋势,已建成的磷矿不断扩产以提升产能,产能呈现逐渐集中的态势,随着开采深度的不断增加,开采难度及开采成本会逐渐升高。 Q15.在加强对非煤矿山的整治管理的政策环境下,中小磷矿的采出比情况如何? 答:对非煤矿山的整合管理尚无明确政策要求,我们认为,未来总体趋势是会进行中小矿权整合,矿权扩大后提升矿权产能,矿权数量会逐渐减少,但矿权产量不会有重大变化,因当前非煤矿山安全管理的政策下,非煤矿山产量不能超过设计产能的20%。 Q16.传统磷化工企业进入磷酸铁行业后,是否能够凭借成本优势进入磷酸铁市场,并对市场份额造成一定影响?行业发展趋势形成的时间?磷酸铁的技术差异是否会形成技术壁垒? 答:我们认为,近年磷酸铁新建产能很多,但是新建产能实现正常运行的较少,可见磷酸铁行业存在一定的技术壁垒和原料端受限的情况。川恒选择磷酸铁行业作为转型突破口,是基于磷酸铁行业与公司原有的磷化工产业高度适配,磷酸铁作为公司的产业链延伸的新增产品,公 司具有综合竞争力。磷酸铁的技术差异会形成相应的技术壁垒,但先入局的企业会优先取得市场份额及话语权,虽然技术差距会逐渐缩小,但市场会相对稳定。 Q17.磷酸铁项目的投产进度是否存在变化?是否会对应调整净化磷酸产能? 答:恒轩新能源的磷酸铁项目投产进度不会发生变化,目前产能为5万吨/年,预计明年2季度实现10万吨/年的产能,同时公司磷酸铁产品将会有3-4个产品型号,可以满足更多客户的不同需求。恒昌新能源的项目建设进度将与老虎洞磷矿的开采进展相匹配。目前公司的净化磷酸产能为广西鹏越的10万吨/年食品级净化磷酸装置,我们认为市场有能力消化新增产能。 Q18.公司在行业竞争中的优势以及未来的利润增长点是什么? 答:公司的竞争优势主要为:(1)资源优势,公司持有磷矿储量较大,瓮福地区的磷矿资源具有活性好、杂质少、易浮选等特点,公司已实现自选产出镁含量低于0.5%、品位36%以上的磷精矿;(2)公司传统产品饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵市场份额保持行业领先地位,能够为公司提供稳定的现金流;(3)技术优势,公司始终重视技术创新,公司的半水湿法磷酸技术、半水磷石膏充填技术都具有国际领先水平,半水磷石膏充填技术实现一废治两害,不但实现新增磷石膏的完全消耗,同时有效降低磷石膏消耗成本及矿山恢复治理成本。 公司的传统产品能够相应维持并增长,新增产品能够为公司带来新的利润增长点。 Q19.公司是否存在环保、安全风险,以及后续公司如何采取相应措施? 答:环保、安全生产风险属于公司的重点关注事项。对磷化工企业,贵州省是最早提出“以渣定产”的省份,公司的新增磷石膏、尾矿都已实现完全消耗处理;对尾气排放公司在早期已实现超低超净排放;对水资源污染,贵州实施更严格的环保政策,并落实在线监测,公司在环保安全方面均满足政策和监管各项要求。矿山板块,公司立足建设绿色矿山,矿山生产已实现标准化、机械化,正在积极推进智能化。 Q20.公司的期间费用增长较快的原因? 答:公司近年新建产能较多,银行融资金额增长,导致公司财务费用增加;为匹配新建产能,员工人数增长较大,相应管理费用增加。但费用增长较快为阶段性状况,随着项目建设完成、新建产能投产,期间费用的增长速度将逐步回到正常水平。 Q21.公司库存商品账面余额较大的原因? 答:公司的库存商品主要为原材料,如磷矿石、硫磺、硫精砂等,公司根据对原材料市场价格走势的判断,会就部分原材料做相应的战略库存。 Q22.磷矿石开采的边际成本是多少?成本的主要构成是哪些? 答:公司的磷矿石开采成本相对稳定,磷矿石开采的矿建成本按照磷矿石可采储量进行摊销。 Q23.公司主要关注哪些因素的价格波动? 答:公司主要关注磷矿石及硫磺、硫精砂、硫酸等公司主要成本构成因素的价格波动情况。