多因素交织，港股科技板块后市可期

2026年05月09日 核心观点 ⚫港 股 行 情 表 现 ：本 周（5月4日 至5月8日 ），除 英 国 富 时100指 数 下 跌 外 ，全 球 主 要 宽 基 指 数 上 涨 。港 股 三 大 指 数 均 呈 现 上 涨 态 势 ，恒 生 指 数 上 涨2.39%，恒 生 科 技 指 数 上 涨4.75%，恒 生 中 国 企 业 指 数 上 涨2.39%。（2）港 股 一 级 行业 中 ，本 周9个 行 业 上 涨 ，2个 行 业 下 跌 。其 中 ，房 地 产 上 涨7.72%，材 料 上涨7.12%， 信 息 技 术 上 涨6.43%， 工 业 上 涨4.67%， 能 源 下 跌9.01%， 医 疗保 健 下 跌0.30%。 分析师 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 孔玥：kongyue_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525100001 ⚫消 息 面 ：消 息 面 上 ，信 息 技 术 行 业 上 涨 ，主 要 受 到AI商 业 化 和 全 球 半 导 体 景气 共 振 。近 日 ，豆 包App Store页 面 出 现 付 费 版 本 服 务 声 明 ，同 时 还 披 露 了 三档 订 阅 价 格 。目 前 相 关 方 案 细 节 还 在 测 试 阶 段 ，正 式 上 线 时 会 通 过 官 方 渠 道 发布 完 整 信 息 。 豆 包 的 商 业 化 转 型 ， 是 海 量 算 力 消 耗 下 的 必 然 选 择 。AI内 存 需求 激 增 ，存 储 芯 片 进 入 超 级 周 期 。当 前 存 储 芯 片 全 品 类 价 格 持 续 飙 升 ，DRAM一 季 度 合 约 价 环 比 涨80%~90%， 第 二 季 度 预 计 再 涨58%~63%， 部 分 规 格 现货 价 格 年 内 涨 幅 近10倍。 相关研究 2025-12-30，2026年港股投资展望：节奏看“水”，集中靠“质” ⚫港 股 流 动 性 ：（1）本 周 港 交 所 日 均 成 交 额2393.62亿 港 元 ，环 比 减 少266.79亿 港 元 。 本 周 日 均 沽 空 金 额 为316.40亿 港 元 ， 环 比 减 少54.47亿 港 元 ； 沽 空金 额 占 成 交 额 比 例 的 日 均 值 为13.77%， 较 环 比 减 少0.13个 百 分 点 。（2）本周 南 向 资 金 累 计 净 流 出1.93亿 港 元 ，环 比 净 流 入 额 减 少188.64亿 港 元 。（3）截 至5月6日 的 近7天 ， 港 股 中 资 股 中 ， 全 球 主 动 型 外 资 基 金 净 流 入0.42亿美 元 ，全 球 被 动 型 外 资 基 金 净 流 出3.77亿 美 元 ，分 别 较 上 周 净 流 入 额 增 加2.91亿 美 元 、 减 少8.47亿 美 元 。 2025-10-30，公募基金三季度持仓有哪些看点？ 2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列 2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》 2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读 ⚫港 股 估 值 与 风 险 偏 好 ：（1）截 至2026年5月8日 ，恒 生 指 数 的PE、PB分别 为12.55倍 、1.25倍 ，分 别 处 于2010年 以 来82%、59%的 分 位 数 水 平 。恒生 科 技 指 数 的PE、PB分 别 为22.92倍 、2.65倍 ，分 别 处 于2010年 以 来32%、40%分 位 数 水 平 。（2）截 至2026年5月8日 ，10年 期 美 国 国 债 到 期 收 益 率较 上 周 五 下 行1BP至4.38%， 港 股 恒 生 指 数 的 风 险 溢 价 率 为3.59%， 为3年滚 动 均 值-1.70倍 标 准 差 ， 处 于2010年 以 来2%分 位。 2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？ 2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评 2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨 ⚫投 资 策 略 上 应 把 握 三 条 主 线 ：（1）科 技 板 块 。建 议 分 批 布 局 半 导 体 设 备 、存储 芯 片 龙 头 。 前 期 热 门AI概 念 股 已 出 现 明 显 回 调 ， 短 期 回 调 压 力 仍 在 ，5月或 有 新 模 型 发 布（ 豆 包 商 业 化 、阿 里HappyHorse 1.0）。建 议 关 注 存 储 芯 片（DRAM/NAND价 格 持 续 飙 升 ）、HBM产 业 链 。（2）高 股 息/红 利 资 产（ 防御 底 仓 ） 。 能 源 、 通 讯 服 务 股 息 率 高 于5%， 公 用 事 业 股 息 率 高 于4%， 能 源板 块 短 期 承 压 （ 地 缘 溢 价 回 落 ） ， 建 议 减 配 能 源 ， 增 配 通 讯 服 务 和 公 用 事 业 。公 用 事 业 中 的 电 力 设 备 出 海 标 的 可 作 为“防 御+成 长”的 平 衡 配 置 。（3）地 缘博 弈 下 的 避 险 与 修 复 机 会 。建 议 关 注 关 注 科 技 、地 产 等 利 率 敏 感 型 板 块 的 情 绪修 复 机 会 。 2025-09-05，A股中报业绩有哪些看点？ 2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”规划展望系列 2025-08-05，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力 ⚫风 险 提 示 ：国 内 政 策 力 度 及 效 果 不 及 预 期 风 险 ；海 外 降 息 不 及 预 期 风 险 ；市 场情 绪 不 稳 定 风 险 。 目录Catalog 一、港股市场回顾..................................................................................................................................3 （一）指数涨跌幅....................................................................................................................................3（二）资金流动.......................................................................................................................................4（三）估值与风险溢价..............................................................................................................................6 一、港股市场回顾 （一）指数涨跌幅 本 周 （5月4日 至5月8日 ） ， 除 英 国 富 时100指 数 下 跌 外 ， 全 球 主 要 宽 基 指 数 上 涨 。 港 股 三大 指 数 均 呈 现 上 涨 态 势 ， 恒 生 指 数 上 涨2.39%， 报26393.71点 ； 恒 生 科 技 指 数 上 涨4.75%， 报5102.79点 ； 恒 生 中 国 企 业 指 数 上 涨2.39%， 报8889.07点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 港 股 一 级 行 业 中 ，本 周9个 行 业 上 涨 ，2个 行 业 下 跌 。其 中 ，房 地 产 上 涨7.72%，材 料 上 涨7.12%，信 息 技 术 上 涨6.43%，工 业 上 涨4.67%，能 源 下 跌9.01%，医 疗 保 健 下 跌0.30%。从 二 级 行 业 来 看 ，本 周 半 导 体 、传 媒 、硬 件 设 备 、有 色 金 属 、房 地 产 涨 幅 居 前 ，石 油 石 化 、煤 炭 、化 工 、消 费 者 服 务 、家 电 跌 幅 居 前 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 消 息 面 上 ，信 息 技 术行 业 上 涨 ，主 要 受 到AI商 业 化和全 球 半 导 体 景 气 共 振的 影 响 。近 日 ，豆 包App Store页 面 出 现 付 费 版 本 服 务 声 明 ， 同 时 还 披 露 了 三 档 订 阅 价 格 。 目 前 相 关 方 案 细 节 还 在 测 试阶 段 ， 正 式 上 线 时 会 通 过 官 方 渠 道 发 布 完 整 信 息 。 豆 包 的 商 业 化 转 型 ， 是 海 量 算 力 消 耗 下 的 必 然 选 择 。截 至2026年3月 ，豆 包 大 模 型 日 均Token使 用 量 突 破120万 亿 ，较 今 年 年 初 上 涨60%，更是2024年5月 发 布 时 的1000倍 。每 一 次 对 话 ，本 质 上 都 在 消 耗 真 实 的 算 力 资 源 ，而 当 用 户 规 模 达 到数 亿 级 之 后 ， 这 种 成 本 压 力 已 经 无 法 忽 略 。 （2）阿 里 巴 巴 旗 下 千 问APP于 近 日首 发 灰 测 视 频 生 成模 型HappyHorse 1.0，该 模 型 在 第 三 方 评 测 中 表 现 优 异 ，已 登 顶 文 生 视 频 、图 生 视 频 双 赛 道 榜 首，国 内AI应 用 商 业 化 进 程 加 速。（3）AI内 存 需 求 激 增 ，存 储 芯 片 进 入 超 级 周 期 。当 前 存 储 芯 片 全 品类 价 格 持 续 飙 升 ，DRAM一 季 度 合 约 价 环 比 涨80%~90%， 第 二 季 度 预 计 再 涨58%~63%， 部 分 规格 现 货 价 格 年 内 涨 幅 近10倍 ；NAND一 季 度 环 比 涨70%，二 季 度 预 计 再 涨70%~75%，企 业 级SSD涨 幅 更 高 ；HBM高 带 宽 内 存 供 不 应 求 ，三 星 、SK海 力 士 将90%先 进 产 能 转 向 高 端 存 储 ，订 单 已 排至2027年 。 材 料 板 块上 涨 主 要 由 于有 色 金 属 分 支 强 势。自 由 港 印 尼 公 司 宣 布 ， 其 位 于 印 尼 的 格 拉 斯 伯 格 大型 铜 矿 的 全 面 复 产 时 间 将 从 原 计 划 的2027年 初 推 迟 至2028年 初 。这 一 事 件 加 剧 了 市 场 对 全 球 铜 供应 紧 张 的 预 期 ， 从 而 提 振 了 铜 业 股 的 整 体 情 绪 。 能 源 板 块 下 跌 主 要 由 于对 能 源 价 格 波 动 引 发 的 全 球 通 胀 及 央 行 政 策 路 径 的 担 忧 ， 资 金 从 能 源 板块 流 出 ， 涌 入 科 技 、 地 产 等 利 率 敏 感 型 板 块。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）资金流动 从 情 绪 指 标 看 ，本 周 港 交 所 日 均 成 交 额2393.62亿 港 元 ，环 比 减 少266.79亿 港 元 。本 周 日 均 沽空 金 额 为316.40亿 港 元 ，环 比 减 少54.47亿 港 元 ；沽 空 金 额 占 成 交 额 比 例 的 日 均 值