2015年成长板块大放异彩，短期多空因素交织

2015年成长板块大放异彩，短期多空因素交织 市场点评 ：2015年成长板块大放异彩，短期多空因素交织 A股于2015年最后一个交易周整体下滑，上周一B股盘中大幅下跌引发市场恐慌情绪蔓延，加之今年1月初解禁减持的负面影响，投资者较为谨慎，市场交易清淡。上证指数收于3539.18点，一周下跌2.45%，深证成指上周收于12664.89点，周跌幅为2.43%，创业板指数周跌幅为2.89%，收于2714.05点。各行业板块整体悉数下跌，其中航运、证券、传媒以及房地产板块跌幅居前。 纵观2015年全年，中小盘成长板块较大盘蓝筹表现更加抢眼，创业板指数全年上涨84.41%，中小板指数全年涨幅为53.70%，上证综指上涨9.41%，沪深300指数上涨5.58%。全年表现最好的行业板块为软件及服务、通信和电子元器件等成长行业，而证券、保险、银行和煤炭等传统大盘蓝筹板块表现令投资者失望。 2016年年初A股将面临多空两方面因素的交织，消极方面存在股份减持禁令将到期、宏观经济下行及人民币贬值压力仍在，尚未成熟的熔断机制正式开始实施等。利多方面因素有市场资金依旧保持充裕活跃，政策面将在“十三五”规划的开局之年给予市场正面支持，“资产荒”背景下权益类资产对机构资金仍具有较强吸引力。 上市公司尤其是成长型公司的基本面情况同样受到重点关注。截至目前，共有1081 家上市公司公告2015 年报盈利预警情况，家数占比39%，市值占比32%。其中预增类占比仅为19%，为近10 个季度以来最低;业绩向好(预增、略增、续盈、扭亏)公司占比61%，暂高于去年三季度但低于去年同期，中小板、创业板和主板的业绩向好比例分别为71%、50%和33%。 基金经理论市： 上周一受B股盘中大跌恐慌情绪传导的影响，A股主要指数当日跌幅均超过2%，周一市场表现基本奠定了节前最后一周A股市场的基调。加之节前资金参与市场意愿不足，全周沪深300指数下跌2.79%、中证500指数下跌2.24%、创业板指数下跌2.89%。行业指数全线收跌，其中传媒、券商、地产、交运、农林牧渔、综合等板块跌幅居前超过3%。上周消息面相对平静，外围市场受节假日影响交投均较清淡。 2015年A股市场可谓大起大落，上半年波澜壮阔的牛市行情让A股投资者一度顿感幸福来得似乎太快，然而年中的市场突然大幅异动，两个多月时间一切又似乎回到原点，这期间的经历令无数投资者不堪回首甚至终生难忘，也着实给他们上了一堂刻骨铭心的风险教育课。市场的疯狂与凶险、人性的贪婪与恐慌演绎得淋漓尽致，背后反映的却是A股投资者投资理念的不成熟、风险意识的淡薄以及市场制度的不健全。随着A股市场开放度提高、市场化深入、制度不断完善，市场势必对投资者的专业性要求也越来越高。市场中的大部分风险最终由对风险理解最少的群体承担，对风险的理解在很大程度上决定了投资的成败，这也许是2015年所有市场参与者应该铭记的教训。 本周将迎来新的一年，客观来讲2016年A股市场较2015年具有更多不确定因素，预期收益不如2015年乐观。一方面市场估值总体水平较2015年初已有显著提升，另一方面2016年货币环境和改善空间前景也不能与2015年持续宽松的货币环境相提并论。但这并不意味着我们对A股的投资前景就此悲观，中国经济体量巨大，其转型过程之中也孕育着潜力巨大的新市场，优秀企业家带领下的优秀企业也必将 深受其益。我们坚信，长期来看对优秀企业股权的持续投资的预期收益在大类资产中将会是最佳的。 专栏：从粉丝到经济 近期上映的《老炮儿》收获了超越票房的优良口碑，诸如血性，江湖，规矩，时代这样令人动容的词汇贯穿在无数篇影评之中，从中可以大概得出结论，这是一部没有向商业化元素屈服的诚意之作。然而在这样一部可能“主要看气质”的大片中，李易峰，吴亦凡两位当红小生撑起了演员阵容的半边天，而短暂的TFBOYS植入更是略显生硬，足见新生代偶像背后庞大粉丝群的商业价值，要知道，鹿晗主演的电影《我是证人》10月上映时，百度鹿晗吧31个分会组织的包场遍布全国几十个城市，很多姑娘可是连续看了八遍之多。 互动感和参与感是打造粉丝经济的核心。在新的媒体环境下，偶像的产生方式发生了很大变化，从“追星”到“造星”可作为一个较好的概括。“造星”一词强调了两点1.工业化偶像生产方式;2.粉丝深度参与偶像的生产过程，一定程度上决定其结果。近年来艺人低龄化的现象越来越普遍，诸如TFBOYS，SNH48这样的团体，大多成员都不足15岁，这在欧美日成熟市场其实并不新鲜，但在我国却仍有颠覆性，大多人认为明星之所以为明星，无非是因为具备常人所不可及的艺术才能，然而很多低龄偶像在演艺水平上并无过人之处，甚至外貌也难言出众，不免让人费解，然而当下偶像的形成原因其实要复杂得多。 粉丝最初可能是被相貌所吸引，但真正成为“死忠粉”还是得益于长时间关注后发掘的特质，例如眼神纯净，有礼貌，团队意识强等等，这种发掘过程需要专业机构引导，比如通过管理粉丝，控制舆论等等。造星工业中很重要的一环就是使粉丝相信自己不仅是偶像的追随者，而是守护者和实现者，自己的付出程度会直接影响偶像的命运发展。EXO曾在韩国录制过一档节目，正式播出时鹿晗的镜头被全部剪掉，粉丝发出潮水般的抗议，待组合再次登上这档节目时，节目组对此前的行为作出道歉，并大幅增加了鹿晗的特写镜头，诸如此类的事件会不断强化粉丝的使命感，因而他们会在线上刷遍鹿晗参加的人气榜单，在线下用灯牌、手幅在演出场外搭起“鹿家一条街”，这种被称为“应援”的行为是粉丝圈里的核心名词之一。 AKB48是造星的经典模式，2005年8月成立，从近8000名应征者中选出45人，通过在秋叶原的专属48剧场表演累积人气，并组成小队全国巡演，最终登上红白歌会。AKB的特色在于1.每周的剧场公演和频繁的握手会拉近与粉丝距离;2.单曲的演唱者有粉丝在总选举上选出，每年的总选举对于成员的前途意义重大;3.AKB在成员选择上充分利用”投射“心理，普遍年龄较小，且各方面都比较平凡，使粉丝容易找到自己的影子，并且在一次又一次丑小鸭变天鹅的故事中找到无与伦比的满足感与自豪感。从经济学角度上看，AKB的造星模式有几个明显的优势1.艺人在培训期就推向市场，由用户逆向选择，大大降低沉没成本，AKS公司付给团员的薪资也大大低于艺人平均水平;2.粉丝的深度参与和情感付出拉长了艺人的生命周期，拓展了用户年龄段，大大增加支付潜力。 诸如日本的杰尼斯事务所，韩国的SM等，在造星与粉丝运营上都已经十分成熟，而我国在工业化造星上还处在摸索阶段。考虑到我国庞大的90，95后人群，粉丝经济无疑具备极高的商业潜力，从事相关业务的上市公司值得持续关注。 (作者：摩根士丹利华鑫研究管理部 徐达)