数据点评：CPI、PPI双双回升 油价成为主导因素

2026年4月中国通胀数据显示出结构性分化特征。CPI同比温和回升，主要受能源价格驱动，尤其是国际油价中枢上移通过交通工具用燃料、居住水电燃料等路径传导，而非食品价格环比由降转升。食品项，尤其是猪肉和鲜菜，因供给充裕和基数效应持续负增长，对CPI形成下拉对冲。PPI同比超出预期，主要归因于油价，石油相关行业价格全线上涨，但中下游加工工业表现平平，生活资料出厂价格同比持续低迷。

核心观点与结论：

1. 总量通胀看似温和回升，实则由能源价格单兵突进驱动，核心通胀未显著提升，内需缺口仍在，货币政策无收紧基础。
2. 食品价格拖累效应有望随政策介入逐步消退，核心通胀仍是推动CPI从“成本推动”到“需求驱动”切换的主要抓手。
3. PPI修复依赖国际大宗商品定价，中下游虽短期受益于制造业升级、反内卷政策等，但需求扭转是关键，“反内卷”政策倒逼下中下游产品质量和价格回暖或支撑后续PPI持续回升。

关键数据：

• CPI：同比1.2%（前值1.0%），环比0.3%（前值-0.7%）
• PPI：同比2.8%（前值0.5%），环比1.7%（前值1.0%）
• 食品CPI同比下降1.6%
• 非食品CPI同比上涨1.8%
• 石油和天然气开采业、石油煤炭加工业环比分别飙升18.5%和16.4%
• 生活资料出厂价格同比持续低迷

风险提示：国内修复动能不及预期、国际经济形势变化超预期。