基金配置周报：“双目录”调整拟出新规，医药板块能否布局？

【20260504-20260510】 ◼市场回顾：上周权益市场主要指数全线上涨，北证50涨幅最大，上涨7.99%；申万一级行业涨多跌少，但多数行业指数未能跑赢万得全A指数；债券市场长短端利率均有所上行，其中十年期国债上行1.75BP至1.765%，10Y-1Y期限利差小幅收窄,长短端信用利差走势不一；基金市场中偏股基金指数和二级债基均周度收涨，中长期纯债基金指数和短期纯债基金指数均周度收涨。 大同证券研究中心 分析师：杨素婷执业证书编号：S0770524020002邮箱：yangst@dtsbc.com.cn ◼权益类产品配置策略： 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn ➢事件驱动策略：（1）四部门联合编制《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，可关注：工银新能源新材料行业(001158)、嘉 实低 碳精 选A(017036)和鹏 华新 能 源精 选A（011956）；（2）国家医保局发布“双目录”调整征求意见稿，可关注：嘉实互融精选A(006603)、工银医药健康A（006002）和鹏华医药科技A(001230)；（3）字节加大对AI基础设施投资，可关注：诺德新生活A(006887)、嘉实前沿创新(009993)和博时半导体主题A（012650）。 ➢资产配置策略：权益端采取均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技+高端制造；可关注：红利价值风格的安信红利精选(018381)、均衡风格的华夏智胜先锋(501219)、科技成长风格的嘉实前沿创新（009993）、创新药风格的嘉实互融精选A（006603）和高端制造风格的华夏军工安全A(002251)。固收端建议关注中短债基金及固收+基金，商品端建议关注黄金类指数基金。 ◼稳健类产品配置策略： ➢市场分析：（1）央行公开市场操作净回笼；（2）央行公布4月各项工具流动性投放情况；（3）海关总署公布4月进出口数 据。 ➢重点关注产品：核心策略可关注诺德短债A（005350）和国泰利安中短债A（016947）；卫星策略可关注固收+基金，如受益于可转债机会且采用杠铃策略的安信新价值A(003026)和受益于权益市场机会的南方荣光A(002015)。 风险提示：本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件存在超预期演进的风险；政策超预期演变；地缘政治风险加剧。 一、市场回顾 1、权益市场 上周权益市场主要指数集体上涨。其中北证50涨幅最大，上涨7.99%，而科创50（4.42%）、创业板指（3.24%）、恒生指数（2.39%）、万得微盘股指数（2.33%）、上证指数（1.65%）和沪深300（1.34%）均有不同程度的上涨。近1月、近3月和今年以来，位于榜首的指数分别是科创50、创业板指和科创50。 申万一级行业涨多跌少，多数行业跑输万得全A。其中通信（7.86%）、电子（6.03%）、机械设备（5.87%）、计算机（5.81%）和建筑装饰（5.70%）排名相对靠前，而石油石化(-6.14%)、煤炭(-5.06%)、银行（-1.24%）、食品饮料（-1.14%）和农林牧渔（-0.97%)等排名相对靠后。 数据来源：Wind，大同证券 截止日期：2026.05.08 2、债券市场 上周长短端利率走势不一，10年期国债上行1.75BP至1.765%，1年期由1.162%上行至1.187%，期限利差(10Y-1Y)小幅收窄。上周长短端期限品种的信用利差走势不一。 上周美国十年期国债收益率下行1BP，期限利差小幅收窄。 3、商品市场 上周商品市场主要指数走势不一。其中南华商品指数下跌0.82%，COMEX黄金上涨1.71%。 4、基金市场 受上周权益市场的影响，偏股基金指数上涨2.61%，二级债基指数上涨0.40%；债券型基金方面，中长债基金指数上涨0.00%，短债基金指数上涨0.02%。 二、权益类产品配置策略 1、事件驱动策略 （1）四部门联合编制《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》。根据国家能源局官网5月9日发布的消息，国家能源局会同国家发展改革委、工业和信息化部、国家数据局印发了《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，该方案提出“力争到2030年，人工智能算力设施的清洁能源供给保障能力和能源领域人工智能应用水平大幅提升，构建人工智能与能源双向赋能、深度融合的发展新格局”。人工智能产业发展依赖较完备的算力基础设施，而算力的稳定运行、大规模扩容，离不开电力能源与储能体系的坚实支撑。该项政策的落地，或将直接利好新能源发电、新型储能、绿电配套、绿色算力等相关产业链板块，相关基金可参考表6： （2）国家医保局发布“双目录”调整征求意见稿。根据国家医保局官网5月9日发布的消息，国家医疗保障局就《2026年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》等相关文件公开征求意见。该方案主要有四大变化：一是允许“预申报”，二是增加目录外药品申报条件，三是对于符合一些要求的中成药将成为调出重点考虑方面，四是调整用药剂量计算等。随着半年多的持续调整，创新药板块估值已步入合理区间。与此同时，从近期已披露的季报及年报来看，多家核心公司业绩超预期，为板块提供了坚实的基本面支撑。随着政策持续加码，创新药板块有望迎来估值与业绩的双提升，相关基金如图表7所示： （3）字节加大对AI基础设施投资。根据科创板日报微信公众号5月10日发布的文章，字节跳动正在加大对人工智能基础设施的投入，公司今年计划资本支出将超过2000亿元人民币，较此前的初步计划增加了25%。在“算力需求激增+国产替代加速”等逻辑下，或利好国产AI芯片、半导体、光模块等板块，相关基金如图表8所示： 2、资产配置策略 整体配置思路：权益方面，构建“均衡底仓”，并采用“杠铃策略”双向捕捉红利类股息收益与高成长机遇：一端聚焦高股息红利资产，作为压舱石；另一端增配科技创新领域，以搏取产业升级红利。债券方面，以中短债基金为核心，减少久期对收益的影响；同时配置部分“固收+”基金，在控制波动的前提下增强收益弹性。商品方面，战略性重视黄金的配置价值，可作为配置中对冲宏观波动与货币风险的有效工具。 （1）为实现“十五五”良好开局，2026年宏观政策有望延续积极取向。在今年的政府工作报告中，首先，以区间形式制定目标“今年发展主要预期目标是：经济增长4.5%-5%”；其次，关于经济发展政策取向方面，“我们将坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能”，并且明确提出“继续实施更加积极的财政政策”、“继续实施适度宽松的货币政策”，定调积极的政策取向。 （2）权益市场有望延续“慢牛行情”，建议“均衡+红利”为底仓，并可关注科技、军工、创新药、有色金属等行业的配置机会。从高股息策略自身吸引力和国家政策支持两方面看，红利资产均具有配置价值。科技成长方向是新质生产力和科技创新是国家政策重点支持方向；并且全球人工智能发展的大趋势下，行业景气度较高，中央经济工作会议也提出要“深化拓展‘人工智能+’，完善人工智能治理”；同时，海外对技术出口的限制，进一步提高了国产替代和自主可控的紧迫性，倒逼国内科技企业提高自身的竞争力。持续的地缘冲突彰显了国防实力的重要性，我国在多项核心技术方面的自主化程度越来越高。创新药板块当 前具备政策支持、良好基本面、行业趋势与估值吸引力等多重逻辑，一方面，产业被定位为国家战略性新兴产业；另一方面，海内外企业在ADC、双抗、细胞治疗等前沿领域接连取得技术突破。从近期公布的年报及季报来看，部分创新药企业基本面保持稳定，整体呈现向好态势。从估值层面看，板块经历深度调整后，尽管去年有所反弹，但当前估值仍处于相对合理位置，为布局下一轮产业景气周期提供了较好的安全边际。 （3）虽然当前宏观经济与货币政策环境对债市未构成显著利空，但在“股债跷跷板”效应显现、纯债资产票息收益吸引力边际下降的背景下，传统利率债与信用债的配置性价比已不如前期突出。建议调整固收部分持仓结构：以短债基金作为流动性管理工具，降低久期风险；同时，可适度增配“固收+”基金，通过其灵活的股债配置能力，在控制波动的前提下增强收益弹性。 （4）在全球地缘政治格局紧张、央行持续购金及美元信用受质疑等宏观叙事下，黄金依然具有战略配置价值。其作为非主权信用资产的避险属性与货币属性有望持续获得支撑。操作上，建议采取“定投或逢低布局”的策略，以平滑成本；同时要注意的是，在缺乏突发风险事件催化的情况下，金价短期上行空间可能受限，投资者应将其定位为“稳定器”而非“发动机”，适当降低短期收益预期。 综上所述，可关注如下基金： 三、稳健类产品配置策略 1、市场分析 （1）央行公开市场操作净回笼。上周央行公开市场操作净回笼，共计8651亿元（考虑降准置换回笼，含国库现金），资金成本整体维持均衡宽松格局。 （2）央行公布4月各项工具流动性投放情况。根据中国人民银行官网5月7日官网发布的公告，中国人民银行公布2026年4月中央银行各项工具流动性投放情况，数据显示，4月，中期借贷便利（MLF）净投放-2000亿元，抵押补充贷款（PSL）净投放-2000亿元，其他结构性货币政策工具净投放3667亿元。公开市场业务方面，4月，公开市场国债买卖净投放400亿元，中央国库现金管理净投放1300亿元，7天期逆回购净投放-3316亿元，其他期限逆回购净投放-4000亿元。 （3）海关总署公布4月进出口数据。根据海关总署官网5月9日发布的消息，4月，美元计价方式下，出口同比增长14.1%，进口同比增长25.3%。 2、重点关注产品 整体配置思路：继续持有短债基金，但要降低短债基金的收益预期。上周资金面整体维持宽松态势，10年期国债到期收益率由1.747%上行至1.765%。对于希望提高整体收益的投资者，可考虑适当配置固收+基金，但需注意相关产品的风险特征与自身的风险承受能力相匹配。 四、风险提示 本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件超预期演进；政策超预期演变；地缘政治风险加剧。 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，不涉及对未来走势的预测，不构成投资建议。相关模型构建与测算均基于大同证券的客观研究，可能存在模型失效等风险。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投