传媒互联网行业：4月行业月报-DeepSeek V4发布，HappyHorse灰度测试

2026年5月7日 核心观点 ⚫影 视 ：观 影 需 求回 落 明 显 ，缺 乏 爆 款 作 品 支 撑据 灯 塔 专 业 版 ，2026年4月全 国 电 影 票 房10.39亿 元（ 含 服 务 费 ），同 比 下 降13.34%，环 比 下 降51.04%。影 片 具 体 表 现 方 面 ，《 我 ，许 可 》单 月 票 房 达1.67亿 ，月 票 房 占 比 达16.1%，为 当 月 票 房 冠 军 。截 至2026年5月1日 ， 预 计5月 共 将 上 映41部 新 片 。 推荐维持评级 分析师 ⚫游 戏 ：节 后 市 场 同 增 环 降 ， 客 户 端 与 出 海 凸 显 韧 性2026年3月 ， 国 内 游戏 市 场 实 际 销 售 收 入314.73亿 元 ，环 比 下 降5.29%，同 比 增 长17.91%。从细 分 市 场 来 看 ：2026年3月 ，国 内 移 动 游 戏 市 场 实 销 收 入222.73亿 元 ，环 比下 降2.01%，同 比 增 长12.41%；国 内 客 户 端 游 戏 市 场 实 销 收 入78.7亿 元 ，同比 大 幅 增 长40.81%，环 比 下 降11.27%。2026年4月国 产 游 戏 版 号 发 放 数 量为147款 ，同 比 增 长24.6%。需 求 端 ， 长 青 产 品 叠 加 爆 款 新 品 共 同 支 撑市 场增 长；供 给 端 ， 游 戏 版 号 发 放稳 中 有 进 ， 助 力 塑 造 游 戏 市 场 高 质 量 发 展 格 局。 岳铮：010-8092-7630：yuezheng_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080003 ⚫营 销：总 量 持 续 增 长 ， 结 构 分 化 加 剧据CTR媒 介 智 讯 数 据 ：2026年1-3月 广 告 市 场 整 体 花 费 同 比 增 长10.4%，3月 单 月 广 告 花 费 同 比 增 长13.2%，环 比增 长5.6%。从 行 业 大 类 的 广 告 花 费 变 化 看 ，2026年1-3月 ，IT产 品 及办 公 自 动 化 服 务、邮 电 通 讯、个 人 用 品、食 品、饮 料、商 业 及 服 务 类 行 业、药品行 业 增 投 ，刊 例 花 费 同 比 分 别 上 涨197%、126.6%、74.9%、15.5%、6.4%、2.1%和0.7%；娱 乐 及 休 闲、化 妆 品/浴 室 用 品及酒 精 类 饮 品出 现 下 滑 ，同 比 分别 下 降-34.1%、-57.9%和-6%。 ⚫AI：DeepSeek V4正 式发 布 ，开 源 大 模 型 迈 入 百 万 级 上 下 文 时 代模 型 方面 ，国内DeepSeek V4系 列正 式上 线，支 持 百 万 级token超 长 上 下 文 ，实 现了 开 源 模 型 在Agent能 力 、 逻 辑 推 理 与 世 界 知 识 上 的 全 面 突 破，以 开 源 生 态与 普 惠 化 定 价 抢 占 市 场；阿 里 推 出 视 频 生 成 模 型HappyHorse 1.0并 开 启 灰度 测 试 ， 在 画 面 质 感 、 叙 事 能 力 、 音 画 同 步 、 编 辑 能 力 等 维 度 均 有 显 著 提 升。国 外OpenAI发 布GPT 5.5与 图 像 生 成 模 型GPT Image 2， 前 者 在 复 杂 推理 与 工 程 化 任 务 中 表 现 出 色 ， 后 者 则 在 高 保 真 图 像 生 成 方 面 具 备 领 先 能 力 ；Anthropic发 布Claude Opus4.7，在 复 杂 任 务 处 理 与 视 觉 理 解 上 均 有 显 著 提升 。我 们 认 为 ， 国 内 外 大 模 型 在 多 模 态 、Agent能 力 与 工 程 应 用 场 景 的 快 速迭 代 ，将 进 一 步 推 动 企 业 和 开 发 者 对AI的 应 用 渗 透 ，并带 动相 关 产 业 链的 业务 增 长。 资料来源：中国银河证券研究院资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒互联网】2026年年度策略_核心资产筑安全边际，优质内容+AI应用燃增长引擎【银河传媒互联网】3月行业月报_新游密集上线，行业高景气有望延续【银河传媒互联网】2月行业月报_跨端新品驱动游戏市场增长，大厂抢占AI流量入口【银河传媒互联网】1月行业月报_AI应用催化密集，同时关注春节档表现 ⚫投 资 建 议 ：我 们 认 为 ，随 着 国 内 大 模 型 的 持 续 迭 代 与 落 地，AI应 用 商 业 化 具备 广 阔 发 展 空 间，相 关 企 业 有 望 受 益 于 需 求上 升带 来 的 新增 量。建 议 关 注 ：大模 型 厂 商 腾 讯 控 股、阿 里 巴 巴-W。用 户 习 惯 的 培 育 亦 有 利 于AI垂 类 应 用 的 发展 ，建 议 关 注AI赋 能 不 断 深 化 的AI应 用 及 产 业 链 相 关 相 关 子 板 块 ：1）国 内AI视 频 工 具 产 品 力 领 先 的快 手-W；2）AI应 用 及 产 业 链 相 关 ：值 得 买、蓝 色光 标、昆 仑 万 维、恺 英 网 络、中 信 出 版等 。 ⚫风 险 提 示 ：AI技 术 发 展 进 度 不 及 预 期 风 险 ；内 容 监 管 风 险 ；行 业 竞 争 的 风 险 、相 关 技 术 应 用 不 及 预 期 的 风 险 。 目录Catalog 一、市场行情回顾...............................................................................................................................3 （一）市场动态月监测..........................................................................................................................3（二）行业估值水平..............................................................................................................................4 （一）影视行业：观影需求回落明显，缺乏爆款作品支撑............................................................................6（二）游戏行业：节后市场同增环降，客户端与出海凸显韧性....................................................................10（三）营销行业：总量持续增长，结构分化加剧.......................................................................................18 一、市场行情回顾 （一）市场动态月监测 2026年4月 传 媒 行 业 指 数上 涨2.23%， 报 收798.30， 同 期 沪 深300指 数上 涨8.03%， 报 收4,807.31； 创 业 板指上 涨15.45%， 报 收3,677.15； 上 证 综 指上 涨5.66%， 报 收4,112.16； 深 证 成 指上 涨12.09%， 报 收15,107.55。 从 各 个 一 级 行 业 来 看 ，4月 传 媒 板 块上 涨2.23%，在31个SW一 级 子 行 业 中 涨 跌 幅 排 名第20。分 子 行 业 来 看 ， 本 月 传 媒 行 业 子 行 业整 体小 幅 回 升，但 子 行 业 间 分 化 明 显：出 版板 块上 涨2.46%，电 视 广 播板 块下 跌-0.24%，游 戏板 块上 涨1.72%，数 字 媒 体板 块上 涨2.19%，广 告 营 销板 块上涨3.53%，影 视 院 线板 块上 涨2.87%。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 （二）行业估值水平 行 业 估 值 水 平 方 面 ： 截 至4月30日 ， 传 媒 行 业 滚 动 市 盈 率 为28.28倍 （TTM整 体 法 ， 剔 除负 值 ），全 部A股 为18.25倍 ，分 别 较2013年 以 来 的 历 史 均 值 低15.65%和 高20.16%。行 业 估值 溢 价 率 方 面 ，目 前 传 媒 股 的 估 值 溢 价 率 较 历 史 平 均 水 平 低55.27个 百 分 点（ 当 前 值 为54.98%，历史 均 值 为122.89%） 。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 二、重点子行业数据跟踪 （一）影视行业：观影需求回落明显，缺乏爆款作品支撑 据 灯 塔 专 业 版 ，2026年4月 全 国 电 影 票 房10.39亿 元 （ 含 服 务 费 ） ， 同 比下 降13.34%， 环比下 降51.04%。影 片 具 体 表 现 方 面 ，《我 ，许 可》单 月 票 房 达1.67亿 ，月 票 房 占 比 达16.1%，为当 月 票 房 冠 军 。 资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院 资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院 需 求 端 ，4月电 影市 场观 影 需 求 明 显 回 落：据 灯 塔 专 业 版 数 据 ，3月 放 映 场 次1165万 场 ，同 比上升2.78%， 环比下 降4.58%； 上 座 率2%， 同 比下 降4.76%， 环比下 降41.18%； 观 影 人 次0.27亿 ，同 比下 降3.30%，环 比下 降46%。主 要 原 因 在 于 春 节 后 进 入 传 统 观 影 淡 季 ，清 明 假 期 时 间 较 短且 民 众 踏 青 出 行 分 流 ； 同 时 新 片 供 应 以 中 小 成 本“清 库 存”影 片 为 主 ， 片 方 投 入 有 限 ， 缺 乏 爆 款 作品 支 撑 市 场 。 资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院 资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院 供 给 端 ，影 片 数 量 同降 环 升：据 灯 塔 专 业 版 数 据 ，4月 上 映 影 片 数40部 ，影 片 数 同 比下 降2.44%，环 比上 升11.11%。截 至2026年5月1日 ， 预 计5月 共 将 上 映41部 新 片 。 放 映 端 ， 万 达 稳 居 龙 头 ， 格 局 稳 定 ， 头 部 效 应 显 著 。据 灯 塔 专 业 版 ， 横 琴 万 达 、 中 影 电 影 、 中影 南 方 分 居 院 线 分 账 票 房 前 三 ；万 达 、横 店 、CGV分 居 影 投 分 账 票 房 前 三 ，其 中 万 达 以1.62亿 元 的分 账 票 房 较 大 幅 度 领 先 。 （二）游戏行业：节后市场同增环降，客户端与出海凸显韧性 1.2026年3月游 戏 市 场大 盘 数 据 2026年3月，国 内 游 戏 市 场 实 际 销 售 收 入314.73亿 元 ，环 比下 降5.29%，同 比 增 长17.91%；26Q1中 国 游 戏 市 场 实 际 销 售 收 入 为971.72亿 元 ， 环 比 增 长2.54%， 同 比 增 长13.38%。市 场 增 长主 要 受 以 下 因 素 驱 动 ：环 比层 面，