转债周报：关注量能支撑与景气兑现

——转债周报（0427-0508） 2026年05月09日 核心观点 分析师 ⚫偏 权 市 场 周 度 回 顾 ：2026年 第18-19周（4/27—5/8）A股量 价 齐 升 ，宽 基指 数 普 涨、科 创50领 涨 。转 债 相 对 滞 涨 ，成 交 持 平 ，估 值 回 落 。当 期美 伊 阶段 性 停 战 、油 价 回 落 下 全 球 风 险 偏 好 回 升 ，叠 加 业 绩 披 露完 毕 、科 技 高 景 气 度进 一 步 验 证 ，节后全A日成 交 额持 续 破3万 亿 。截 至5月8日 ， 当 期 上 证指数 环 比 上 期涨2.29%至4179.95点，中 证 转 债跟涨1.52%至523.66点 。科 创50领 涨8.76%，中 证1000环 比 涨4.83%，其 余 主 要 宽 基 股 指 涨 跌 幅 在2.12%-4.04%。行 业 正 股 涨 多 跌 少 ，电 子 、建 材 领 涨 ；行 业 转 债 同 样 涨 多 跌 少 ，通 信 、环 保 领 涨。风 格 方 面 ，A股 小 盘 、成 长 风 格占 优，高 价 、小 盘 、中 评 级 转 债相对 占 优。价 格抬 升、估 值回 落，转 债市 场平 价 中 位 数 环 比 上 升2.37元 至103.48元 ，处 近 一 年 中 位 ；中 高 平 价 品 种估 值 回 落 明 显 ，处 近 一 年 前20%高 位。成 交活 跃 度回 升，股 票显 著 放 量， 整 体 仍 处 于 近 一 年 中 高 位 。 转 债ETF规 模 当 期净 流 出9.87亿 元 至727.2亿 元。条 款 方 面 ，当 周发 行 人 公 告 强 赎 的 包 括 思 特转 债 、 盈 峰 转 债 、 富 春 转 债 、 博 瑞 转 债。 刘雅坤：17887940037：liuyakun_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523100001 研究助理：郝禹：19801890018：haoyu_yj@chinastock.com.cn 风险提示 1.国内经济修复不及预期风险2.海内外政策超预期风险3.转债估值压缩风险4.正股股价超预期波动风险5.样本统计不完全风险 ⚫转 债 市 场 周 观 点 ：节 后 指 数 冲 高 、 成 交 放 量 后多 空 分 歧 加 剧 ， 逐 步 转 入 高 位博 弈， 在 明 显 趋 势 走 出 来 之 前 ， 转 债 相 比A股 仍 难 占 优 。全A成 交 额已 连 续3日 站 上3万 亿 关 口，成 交 额 突 破3万 亿 是A股 阶 段 性 行 情 的 关 键水 位，当前 量 能 变 化 仍 是 研 判 行 情 节 奏 与 风 险 释 放 的 核 心 观 测 锚 点 。历 史 上 天 量仅 维 持1-2日 后 量 能急缩 ，回 撤约7-15天 ，幅 度在9%；若后 续交 投 热 度 延 续 ，则 调整 相 对 温 和、幅 度 收 窄 至1.5%-3.5%，回 撤 时 长 与 高 量 能 持 续 天 数 相 近 。短 期若量 能 未 缩 ， 指 数 大 概 率 维 持 高 位 震 荡 格 局 ， 全A成 交 额 或 是 下 行 风 险 的 重要 观 测 指 标。随 风 偏 持 续 修 复 ，企 业 盈 利 持 续 性 或 作 为 下 阶 段 结 构 性 关 注 重 点 。行 业 业 绩 增 速 看 ，转 债 市 场 整 体 呈 现 上 游 分 化 、中 游 新 动 能 领 跑 、下 游 冷 热 不均 的 格 局 ，2026全 年一 致 预 期 同 比 增 速 显 示 有 色 、煤 炭 、化 工 、军 工 、机 械 、TMT等 行 业 高 景 气 有 望 延 续 。4月 末 业 绩 披 露 完 毕 ，我 们 以328家 转 债 发 行人 为 样 本 ，观 测2026年 一 季 度 正 股 营 业 收 入 、归 母 净 利 润 的 业 绩 表 现 及 同 比增 速 情 况 。具 体A股 量 价 配 合 测 算分 析与正 股业 绩 复 盘、景 气 度 展 望见 正 文 。 后 市 观 点：尽管 市 场 对 地 缘 冲 突 的 定 价 逐 步 钝 化 ， 但 油 价 走 势 、 美 联 储 政 策 、海 外 市 场 波 动 及 相 关 外 事 预 期 等 宏 观 因 素 ，仍 持 续 对 偏 权 市 场 形 成 扰 动 ；国 内业 绩 窗 口 期 进 入 阶 段 性 真 空 ， 行 情 或 将 聚 焦 已 验 证 的 高 景 气 赛 道。1） 短 期 维度 ，天 量 成 交 背 景 下 指 数 大 概 率 维 持 高 位 震 荡，操 作 建 议维 持 仓 位 、侧 重 高 景气 板 块 内 部 轮 动 ，密 切跟 踪后 市 成 交缩 量节 奏 ，提 前 做 好 风 险 防 范 与 风 格 再 平衡。2） 中 期 维 度 ，权 益 市 场 牛 市 趋 势 未 改 ， 但 需密 切 关 注 海 外 市 场 、 国 际 关系、获 利 盘 抛 压对 指 数上 攻节 奏 的 扰 动 ；当 前 转 债 整 体 估 值具 备 韧 性，市 场 胜率 不 低 但 赔 率 有 限 ， 若 后 续 显 著 调 整 为 优 质 配 置 窗 口。3） 风 格 上 ，可 哑 铃 型配 置 ，适 度 平 衡 攻 守 属 性，资 质端密 切 跟 踪 评 级 变 动 、严 控 尾 部 信 用 风 险 ，同时 警 惕 双 高 品 种 估 值 泡 沫。4）题 材上 ，关 注 科 技+防 御：①科 技 链高 低 切 ：关注国 产 替 代、 半 导 体 、 人 形 机 器 人 、 商 业 航 天 、 太 空 光 伏 及 算 电 协 同 等 方 向，有 望承 接部 分 止 盈资 金 ；②防 御 板 块 ：若 市 场 风 偏 走 弱 、油 价 再 起 或 抛 压 显 现 ，可 关 注 钢 铁 、 煤 炭 、 医 药、 钢 铁等 防 御 品 种。 目录Catalog 一、转债市场周度回顾（4/27—5/8）......................................................................................................3二、转债市场周观点（5/11—5/15）.......................................................................................................7三、风险提示...................................................................................................................................10 一、转债市场周度回顾（4/27—5/8） 2026年 第18-19周（4/27—5/8）A股量 价 齐 升 ，宽 基 指 数 普 涨、科 创50领 涨。转 债 相 对 滞涨 ， 成 交 持 平 ， 估 值 回 落。当 期美 伊阶 段 性 停 战 、 油 价 回 落 下 全 球 风 险 偏 好 回 升 ， 叠 加 业 绩 披 露 完毕 、科 技 高 景 气 度 进 一 步 验 证 ，长 假后A股 日成 交 额持 续 破3万 亿 。截 至5月8日 ，当 期 上 证指 数环 比 上 期涨2.29%至4179.95点， 中 证 转 债跟涨1.52%至523.66点。科 创50领 涨8.76%，中 证1000涨4.83%，其 余 主 要 宽 基 股 指 涨 幅 在2.12%-4.04%。 行 业 正 股 涨 多 跌 少 ， 电 子 、 建 材 领 涨 ；行 业 转 债亦涨 多 跌 少 ， 通 信 、 环 保 领 涨 。 资料来源：iFinD、中国银河证券研究院 2026年 第18-19周（4/27—5/8）A股 小 盘 、成 长 风 格占 优，高 价 、小 盘 、中 评 级 转 债相 对 占优 。当 期SW大 、小 盘 股 指 分 别 涨2.28%、4.66%，国 证 成 长 、价 值 指 数 分 别 涨2.81%、1%；转 债风 格 指 数 相 对 涨 幅 较 高 的 为 高 价 低 溢 价 （6.9%） 、小 盘 （3.5%）、AA（2.61%） 。 风 偏修 复下小 盘成 长 风 格 持 续 占 优， 短 期 内 指 数 高 位 博 弈 阶 段 或 有再 平 衡。 中 期 来 看 ， 长 牛 、慢 牛 预 期 或 仍 对 大 盘 风 格 有 支 撑 效 应 ， 关 注 价 值 风 格 的配 置 价 值。 资料来源：iFinD、中国银河证券研究院 2026年 第18-19周（4/27—5/8）转 债 平 价 中 位 数 环 比 上 升2.37元 至103.48元 ，处 近 一 年中 位 ；中 高平 价 品 种估 值回 落 明 显 ，处 近 一 年 前20%高 位。当 期 转 债 市 场 平 价 小 幅 抬 升、估 值回 落，<90元 平 价 品 种 溢 价 率 环 比上 升0.8个 百 分 点 ，90-110元、110-130元及 ≥130元 平 价 品 种转 股 溢价 率 环 比 分 别下 降0.48、2.86、3.03个 百 分 点。 2026年 第18-19周（4/27—5/8）偏 权 市 场 成 交 活 跃 度回 升，股 票显 著 放 量，整 体 仍 处 于 近 一年 中 高 位 。 转 债ETF规 模 当 期 净 流 出9.87亿 元 至727.2亿 元。截 至5月8日 ，当 期 全A日 成 交额 （MA5） 环 比 上 升13.6%至29538.6亿 元 ， 处 于 近 一 年高位 ； 中 证 转 债 日 成 交 额 环 比微升2.2%至775.2亿 元 ， 处 近 一 年 中 上 水 平 。 资料来源：iFinD、中国银河证券研究院 条 款 方 面 ，2026年 第18-19周（4/27—5/8）公 告 强 赎 的 转 债 共4支 、合 计 规 模17.68亿 元 。当 周 发 行 人 公 告 强 赎 的 包 括思 特 转 债 、 盈 峰 转债 、 富 春 转 债 、 博 瑞 转 债， 合 计 强 赎 规 模 较 前 一 周减少6.05亿 元 ；9家 发 行 人 公 告 不 强 赎 ， 为电 化 转 债、 欧 通转 债 、 晶 科 转 债 、 路 维 转 债 、 超 达 转 债 、鼎 龙 转 债 、 东 南 转 债 、 中 贝 转 债 、 恒 逸 转2。 新 发 方 面 ， 年 内 累 计 发 行 转 债 规 模129.15亿 元（ 同 比 下 降24.5%）， 仍 处 历 年 同 期 低 位 。4月 发 行 转 债 规 模 合 计 为36.99亿 元 ， 同 比增 长8.3%。5月 暂 无 新 发 转 债 。 资料来源：Wind、中国银河证券研究院，数据截至2026年5月8日 二、转债市场周观点（5/11—5/15） 4月 末 以 来 ，A股市 场 呈 现量 价 齐 升的 强 势 修 复 走 势 ， 前 期 受 美 伊 局 势 缓 和 、 科 技 股 业 绩 超 预期 催 化 ， 迎 来 持 续 反 弹 行 情。 转 债 小 幅 跟 涨 ， 但 基 于 较 高 的 估 值 ， 平 价 上 涨 的 过 程 伴 随 估 值 压 缩 ，量 能 回 升 与 机 构 止 盈 同 时 出 现 。节 后 指 数 冲 高 、 成 交 放 量 后多 空 分 歧 加 剧 ， 逐 步 转 入 高 位 博 弈， 在明 显 趋 势 走 出 来 之 前 ， 转 债 相 比A股 仍 难 占 优。 历 史上全A成 交 额突 破3万 亿 是A股 阶 段 性 行 情 的 关 键水 位。自