核心观点与关键数据
- 业绩高速增长：江波龙2025年实现营收227.66亿元，同比增长30.36%；归母净利润14.23亿元，同比增长185.41%。2026年第一季度营收99.09亿元，同比增长132.79%，归母净利润38.62亿元，同比扭亏为盈。
- 毛利率与净利率提升：2025年公司毛利率为19.40%，净利率为6.58%。2026年第一季度毛利率提升至55.53%，净利率为40.16%，同比扭亏。
- 原材料供应保障：公司顺利续签LTA与MOU，锁定原材料供应资源，为后续增长提供保障。
技术与产品发展
- 端侧AI存储领域领先：公司推出SPU、iSA、HLC等核心软硬件技术，打造mSSD、超薄ePOP等创新产品。
- 旗舰产品规模化出货：UFS4.1等旗舰存储产品已实现规模化出货。
- 车规级存储产品供应：公司已向北美智能汽车及自动驾驶科技巨头供应车规级存储产品。
- 智能穿戴设备应用：ePOP4x产品已批量应用于北美智能穿戴科技巨头及小米、阿里夸克等国内外头部厂商的智能可穿戴产品。
- mSSD产品发布：mSSD产品已进入头部PC厂商的导入测试阶段，预计2026年替代传统SSD产品。
企业级存储业务
- 企业级存储业务高速增长：2025年企业级存储业务营收达到17.83亿元，同比增长93.30%。
- 全面的企业级产品体系：公司具备“eSSD+RDIMM”产品设计、组合及规模供应能力，成功点亮SOCAMM产品，结合MRDIMM、CXL2.0内存拓展模块构建全面的企业级产品体系。
- 主流平台适配：eSSD与RDIMM产品已成功完成鲲鹏、海光、飞腾等多个国产CPU平台服务器的兼容性适配，DDR5 RDIMM产品通过AMD Threadripper PRO 9000WX系列工作站CPU认证。
- 行业头部企业供应链体系：企业级产品已导入通信、互联网、金融等行业头部企业的供应链体系。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计公司2026-2028年营收分别为385.63/462.82/545.54亿元，归母净利润分别为130.93/114.75/86.18亿元，EPS分别为31.24/27.38/20.56元，对应PE为17.82/20.33/27.07倍。
- 投资建议：维持“买入”评级，公司有望受益于AI存储需求爆发浪潮。
风险提示
- 行业竞争加剧风险
- 下游需求复苏不及预期风险
- 存储器价格波动风险
- 新产品研发进展不及预期风险
