核心观点
- 政策利好持续释放：2026年4月证券行业政策进入集中落地窗口期，证监会持续推进注册制配套规则修订及私募基金监管完善，推动上市公司治理升级，优化融资端和投资端机制，释放制度红利。
- 行业基本面向好：4月A股市场交投活跃度大幅提升，两融余额提升，带动券商财富管理相关业务修复；IPO、再融资市场募资规模大幅回暖，新质生产力领域企业上市供给扩容，增厚投行业务收益；权益类新基金发行回暖，机构增量资金持续入市，券商财富管理、资管、机构业务稳步增长。
- 估值修复逻辑：当前券商板块估值处于历史低位区间，政策稳步落地推动行业高质量发展，行业格局向头部集中，龙头券商持续抢占市场份额，具备估值低位+政策催化+业绩兑现的多重配置逻辑。
关键数据
- 行业业绩：2025年上市券商合计实现营业收入5522.83亿元，同比增长8.54%；合计实现归母净利润2191.56亿元，同比增长43.41%。2026年一季度营业收入合计1514.23亿元（+20.24%），归母净利润合计2626.17亿元（+16.97%）。
- 市场活跃度：4月A股日均成交额2.36万亿元，环比上升1.21%，同比增长157.38%；日均两融余额2.66万亿元，环比上升0.88%，同比上升45.95%。
- 基金发行：4月新发行基金份额663.79亿份，环比上升2.38%，同比下降28.23%。其中，混合型基金发行217.82亿份，同比大幅增长583.89%。
- 投行业务：4月股权承销规模746.11亿元，环比上升79.61%，同比增长27.52%；债券承销金额15207.68亿元，环比上升11.77%，同比上升11.52%。
- 自营业务：4月主要指数上涨，上证综指上涨5.66%，沪深300上涨8.03%，创业板指数上涨15.45%。中债国债10年期到期收益率为1.75%，较2026年初下行10.02bp。
研究结论
- 创业板改革深化：增设第四套上市标准，拥抱未盈利创新企业；推出储架发行、简易再融资等工具，支持上市公司做优做强；升级交易机制，提升流动性与市场韧性。
- 上市公司治理：证监会启动治理专项行动，提升公司内控有效性，防范财务造假，提高上市公司质量。
- 公募基金考核：新指引要求基金投资收益指标权重不低于50%，强化与投资者利益绑定，防范短期化行为。
- 风险提示：宏观经济数据不及预期、资本市场改革不及预期、一二级市场活跃度不及预期、金融市场大幅波动、市场炒作并购风险。
投资建议
- 关注受益于创业板改革深化、投行增量、流动性提升的优势券商，布局龙头券商及细分赛道优质标的。
