2026年第一季度中国货币政策执行报告学习：一季度货币政策执行报告的两个关键点

2026-05-12 陈曦,王帅中开源证券任云鹏

核心观点：央行2026年第一季度货币政策执行报告强调加强债券市场监测与预期引导，遏制利率风险积累扩散，并关注非银机构过度加杠杆、期限错配等风险。下一阶段货币政策主要思路新增“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，政策利率锚或已从DR007切换为DR001。
关键数据：
- DR001成交量远大于DR007，金融机构主要借隔夜资金。
- 2025年一季度DR001均值1.33%，略低于OMO利率1.4%。
- 预计DR001将回到1.3-1.5%区间（2025年7-11月水平）。
研究结论：
- DR001-OMO利差将缩窄，变相提高DR001。
- 近期资金利率偏低主要因央行主动维稳，事件冲击减弱后资金利率将回归正常，但可能是渐进式。
- 债市需关注资金利率和债券拥挤度变化，警惕收益率上行。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。