退税红包来袭，对美居民消费影响几何？

证券研究报告2026年05月04日 退税红包来袭，对美居民消费影响几何？ 核心结论 分析师 一、退税红包来袭，对美居民消费影响几何？ 边泉水S080052207000213911826169bianquanshui@research.xbmail.com.cn杨一凡S080052302000113472533756yangyifan@research.xbmail.com.cn慈薇薇S080052305000413916466506ciweiwei@research.xbmail.com.cn 美国3月零售销售环比表现强势。直接计入GDP的控制组销售额环比增0.7%，为去年8月以来最大的增幅。零售销售的上涨主要来源于三方面：1）受伊朗战争推高油价影响；2）OBBBA相关退税自今年报税季以来释放的消费刺激。3）考虑到3月核心美国通胀仍然处于温和上行状态，零售销售该数据未剔除价格因素，意味着名义增长中包含价格变化的影响，从而放大了整体读数。 与此相对的是，美国一季度经济在AI投资热潮与财政补缺口推动下强势反弹。2026年一季度美国GDP环比折年增速回升至2.0%，其中衡量内需与潜在动能的私人消费和投资为主要推动力。 相关研究 关注再通胀—总量月报第9期2026-05-02增强经济发展内生动力—4月28日政治局会议点评2026-04-29高度聚焦产业安全，护航“十五五”高质量开局—4月中央政治局会议点评2026-04-28内外因素叠加，4月日央行会加息吗？—海外政策周聚焦2026-04-26进口缘何强势？—宏观经济观察系列（十五）2026-04-26 退税抵消了美伊冲突导致的能源价格上涨。截至4月17日，本报税季的平均退税金额超过3200美元，较去年增长了11.3%。超过5300万申报者至少利用了特朗普总统去年7月签署成为法律的美国《One Big Beautiful BillAct》（“大美丽法案”，P.L. 119-21）。 但居民更倾向于防御性使用退税，2026年偿债、储蓄比例继续上升，而对非耐用品的消费意愿进一步回落。根据NRF的数据显示，2026年退税用来偿债的占比从去年的30%上升至32%、用于储蓄的占比从去年的42%上升至52%；而相对的用于日常开销的占比则从31%回落至30%，大额购买和奢侈性消费出现一定的回落。与这一调研预期相符的是，3月美国个人消费支出的韧性依赖储蓄支撑。为维持支出，美国居民的个人储蓄占个人可支配收入比重在3月下降至3.6%。这就导致退税带来的额外收入需要有一部分存入到储蓄，以防止未来经济的不确定性。 整体来看，美国居民支出前景呈现喜忧参半的格局，短期有退税托底，中长期仍面临多重不确定性。从节奏上看，退税发放高峰预计集中在5-6月，对应6-7月的居民消费的拉动效应将最为明显。后续重点关注油价与股价的波动或通过通胀路径传导，影响物价水平与美联储政策空间。 二、大类资产观察：截至4月30日，沪指重回4100点以上，市场整体赚钱效应有所回暖。从国内层面来看，工信部表示下一步将开展“人工智能+软件”专项行动，加快智能编程研发应用，有序推进算力布局和边缘算力建设。深圳市住房和建设局4月29日印发《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》，进一步优化调整住房限购政策， 风险提示：美国通胀超预期、全球经济放缓超预期、全球地缘政治扰动频发。 内容目录 一、退税红包来袭，对美居民消费影响几何？......................................................................3二、中观景气跟踪..................................................................................................................7三、大类资产观察..................................................................................................................8四、近期政策一览..................................................................................................................9五、宏观日历.......................................................................................................................10六、风险提示.......................................................................................................................11 图表目录 图1：美国零售销售总表（%）...............................................................................................3图2：美国零售销售环比表现（%）........................................................................................3图3：美国GDP分项环比拉动率（%）..................................................................................4图4：截至4月17日，本期退税情况较去年同比增长（%）.................................................4图5：美国个人储蓄占个人可支配收入占比不断下行..............................................................5图6：美国居民退税支出倾向..................................................................................................5图7：退税或在6月之前完成发放...........................................................................................6图8：中观行业综合景气指数与近7周趋势............................................................................7图9：国内股指表现（4/24-4/30）..........................................................................................8图10：港股表现（4/24-4/30）...............................................................................................8图11：发达国家股指表现........................................................................................................8图12：新兴市场股指表现（4/24-4/30）.................................................................................8图13：中国国债收益率表现....................................................................................................9图14：其他国家货币兑人民币表现.........................................................................................9图15：5月宏观日历..............................................................................................................11 表1：近期政策一览...............................................................................................................10 一、退税红包来袭，对美居民消费影响几何？ 美国3月零售销售环比表现强势。美国商务部公布的数据显示，3月零售及食品服务销售额环比增长1.7%，高于市场预估的1.4%。2月数据也从+0.6%上修至+0.7%。同比增长4.0%，持平于前值。剔除汽车和加油站后环比增0.6%，高于预期的0.3%。直接计入GDP的控制组销售额环比增0.7%，为去年8月以来最大的增幅。整体来看，几乎所有品类零售销售均录得月度正增长，叠加1月和2月的零售数据也被上修，表明年初经济表现比此前预期更强。 零售销售的上涨主要来源于三方面：1）受伊朗战争推高油价影响，加油站销售环比飙升15.5%、同比增18.1%，为各品类之冠；2）OBBBA相关退税自今年报税季以来释放的消费刺激。3）考虑到3月核心美国通胀仍然处于温和上行状态，零售销售该数据未剔除价格因素，意味着名义增长中包含价格变化的影响，从而放大了整体读数。 资料来源：Wind，西部证券研发中心 与此相对的是，美国一季度经济在AI投资热潮与财政补缺口推动下强势反弹。2026年一季度美国GDP环比折年增速回升至2.0%，其中衡量内需与潜在动能的私人消费和投资为主要推动力。从对GDP分项环比拉动率来看，私人投资对GDP拉动1.5个百分点，私人消费支出对GDP拉动1.1个百分点，其中服务消费为主要支撑项，背后除了薪资保持韧性之外，也或表明退税等财政扩张对居民消费提振开始有所显现。 资料来源：Wind，西部证券研发中心 退税抵消了美伊冲突导致的能源价格上涨。截至4月17日，本报税季的平均退税金额超过3200美元，较去年增长了11.3%。超过5300万申报者至少利用了特朗普总统去年7月签署成为法律的美国《One Big Beautiful Bill Act》（“大美丽法案”，P.L. 119-21）（OBBBA）条款，该法案包含四项针对个人的重要条款，分别为老年人扣除额、小费免税、加班费免税和汽车贷款利息免税。财政部长斯科特·贝森特表示，该法律为中低收入纳税人提供了实质性的救济，提高了实际收入，并让更多钱回到家庭、工人和小企业主的口袋。 资料来源：IRS，西部证券研发中心 但居民更倾向于防御性使用退税，2026年偿债、储蓄比例继续上升，而对非耐用品的消费意愿进一步回落。根据NRF的数据显示，2026年退税用来偿债的占比从去年的30%上升至32%、用于储蓄的占比从去年的42%上升至52%；而相对的用于日常开销的占比则从31%回落至30%，大额购买和奢侈性消费出现一定的回落。另外，PensionBee的调查发现13%的美国人计划用2026年的退税建立应急基金，几乎是去年（6%）的两倍。与这一调研预期相符的是，3月美国个人消费