业绩高增盈利提速，前沿材料+全球产能双轮驱动

投资评级：买入（维持） 主要观点： 报告日期：2026-05-11 事件：公司发布2025年年报及2026一季报 公司发布2025年年报，全年实现营收198.8亿元，同比增长49.51%；实现归母净利7.55亿元，同比增长41.82%；扣非净利7.05亿元，同比增长57.85%。公司发布2026年一季报，2026Q1实现营收65.85亿元，同比增长117.82%；实现归母净利2.2亿元，同比增长79.17%；扣非净利2.18亿元，同比增长95.73%。公司业绩表现强劲。 收盘价（元）81.34近12个月最高/最低（元）102.58/43.81总股本（百万股）505流通股本（百万股）505流通股比例（%）100.00总市值（亿元）411流通市值（亿元）411 钴酸锂出货稳定增长，动力及储能材料多点开花 2025年，公司锂电正极材料产品实现销量14.27万吨，同比增长44.77%，其中钴酸锂实现销量6.53万吨，同比增长41.31%；动力电池正极材料实现销量7.75万吨，其中三元材料销量5.55万吨，同比增长7.89%，磷酸铁锂销量2.2万吨，同比大幅增长170.77%；氢能材料方面，公司实现销量4179吨，同比增长8.41%，市场份额稳居国内第一。 创新驱动多点突破，前沿材料产业化加速 公司践行IPD管理体系，研发投入5.45亿元，传统材料与前沿技术双线并进。4.53V钴酸锂大规模量产，4.55V产品进入验证；中镍高电压三元批量供货动力电池及低空领域，高镍三元深化国际合作。水热法磷酸铁锂万吨级稳定供货。前沿材料方面，NL全新结构正极材料百公斤级送样，多款全固态正极材料通过客户测试，补锂材料实现量产，聚阴离子钠电材料完成中试，磷酸锰铁锂样品验证反馈良好，技术储备深厚。 分析师：张志邦执业证书号：S0010523120004电话：15652947918邮箱：zhangzhibang@hazq.com联系人：蔡金洋 全球产能密集落地，一体化布局完善 公司海内外基地建设高效推进。法国年产4万吨三元项目获环评及建筑许可；海璟基地3万吨扩产基本完工，综合车间竣工验收；宁德7万吨项目C车间部分投产；雅安液相法磷酸铁锂一期量产量销，二期调试中。同时延伸布局动力电池回收与梯次利用，打通回收到正极材料全流程。福泉4万吨前驱体、氢能材料及沧海5万吨高性能材料项目有序推进，产能释放与产业链协同效应可期。 执业证书号：S0010125040047邮箱：caijinyang@hazq.com 投资建议 考虑锂电正极材料需求火热，我们预计公司26/27/28年实现归母净利润11.76/14.86/17.55亿元（26/27年预测前值为9.96/11.80亿元），对应P/E为35x/28x/23x，维持“买入”评级。 风险提示 相关报告 新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。 1.正极盈利稳健增长，固态电池加速布局2025-11-21 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8年卖方行业研究经验，专注于储能/新能源车/电力设备工控行业研究。 联系人：蔡金洋，华安证券储能和锂电研究助理，中山大学金融硕士，专注储能/锂电行业研究。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。