全球便携储能领导者，海外业务高增长

华宝新能(301327)[Table_Industry]资本货物/工业 本报告导读： 公司是全球便携储能行业领导者，核心业务充分受益户外用电需求增长。家储产品塑造第二增长曲线，北美、欧洲等海外业务有力支撑增长。 投资要点： 全球便携储能领导者，核心业务充分受益户外用电需求增长。公司作为全球便携储能行业领导者，牵头制定、发布多个行业标准和技术规范。公司相继推出“Jackery电小二”等品牌下多款覆盖家庭备电、自发自用及户外休闲场景的创新产品，产品主打轻巧随行、安全耐用，充分受益欧美市场露营经济和户外活动发展的趋势，持续开拓政策红利与需求释放双重驱动的国内户外市场，满足电网负荷增加、环保法规趋严、极端天气频发产生的电源需求。品牌建设方面，公司积极参与CES, EES Europe, CIBF等国际知名展会，旗下产品多年获得多项国际奖项，全球品牌声誉稳步积累。 家储产品塑造第二增长曲线，海外业务有力支撑增长。公司家储产品提供一站式绿色能源解决方案，计划2-3年内以小型户用光储系统（即庭院阳台光储）覆盖全球50-60%大众家庭，未来3-10年培育光伏瓦储能系统，覆盖全球20-30%中高端市场。当前全球绿色能源加速渗透、地缘扰动加剧、家储市场需求显著提升背景下，公司JackerySolarVault3系列等产品凭借高性价比、易安装、智能零碳等优势，在欧洲等市场加速渗透。销售方面，公司持续优化官网独立站、第三方电商平台及线下零售三位一体的销售网络，2026Q1北美海外业务基本盘同比增长46.5%，欧洲市场快速起量增长136.5%。加速海外产能布局及全链条降本增效，盈利能力修复已现。2025年 公司营业收入41.4亿元，同比增长14.9%，归母净利润0.17亿元；2026Q1营业收入9.4亿元，同比增长32.1%，归母净利润0.14亿元，其 中 汇 兑损 失影 响 下财 务 费用0.43亿 元（2025Q1/2024Q1为-0.21/-0.26亿元），毛利率环比回升至40.7%，随公司海外产能布局逐步完善及全链条降本增效措施的深化，盈利能力有望进一步修复。 风险提示：海外业务发展不及预期、国际贸易政策变化、市场竞争加剧、外部环境影响下存货跌价风险等。 根据历史财务数据和公司公告，我们假设： （1）便携储能业务，公司是全球便携储能行业的先行者和领导者，在便携储能行业长期发展、深度卡位，我们看好国内外户外运动需求增长、AI加剧海外市场用电紧张、复杂地缘因素扰动下能源成本高企等背景下公司便携储能产品进一步放量，同时随海外产能布局持续完善盈利能力回升；我们预测26-28年的营业收入分别为45.09、64.02、83.23亿元，毛利率分别为38.00%、40.00%、42.00%。 （2）太阳能板业务，行业运行周期等因素影响下公司近年来增长情况有所波动，我们看好家储产品提供一站式绿色能源解决方案的增长潜力和光充便携储能业务进一步放量，我们预测26-28年的营业收入分别为11.06、15.26、19.08亿元，毛利率分别为42.00%、44.00%、47.00%。 参考可比公司，我们给予公司2027年30倍PE估值，对应目标价77.40元，首次覆盖给予“增持”评级。 本公司是本报告所述固德威(688390)的做市券商。本报告系本公司分析师根据固德威(688390)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号