光芯片缺口持续扩大，国产替代正当时

核心观点

• 事件：Lumentum (LITE) FY26Q3 EML产品销售额同比增长30%。
• EML供需失衡，源杰科技1Q26业绩超预期，营收同比增长320.94%，净利润同比增长1153.07%。
• CW+EML双轮驱动，承接供需失衡下的强国产替代需求，预计2026-2028年CW+EML业务收入分别为601亿元、2036亿元和2835亿元，EPS分别为10.88元、17.29元和26.67元，PE分别为144.73倍、91.08倍和59.05倍。

关键数据

• Lumentum FY26Q3 GAAP营收同比增长194.9%，Non-GAAP营收同比增长22%，Non-GAAP净利润同比增长65.4%。
• 源杰科技1Q26Non-GAAP营收同比增长77.81%，Non-GAAP净利润同比增长50.51%。
• 预计2025-2028年源杰科技EPS分别为2.22元、10.88元、17.29元和26.67元，PE分别为709.01倍、144.73倍、91.08倍和59.05倍。

研究结论

• 光芯片缺口持续扩大，国产替代正当时，CW+EML业务将成为行业重要增长点。
• 源杰科技作为国内光芯片龙头企业，受益于国产替代趋势，业绩有望持续增长。
• 投资建议：给予源杰科技“推荐”评级，预计2026-2028年EPS分别为10.88元、17.29元和26.67元，PE分别为144.73倍、91.08倍和59.05倍。