南华期货玉米、淀粉产业周报：糙米拍卖落地，玉米价格承压

——糙米拍卖落地，玉米价格承压靳晚冬（投资咨询证号：Z0022725）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026/5/11 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 上周玉米盘面价格下行，5月6日午后由于糙米拍卖传闻，20分钟内走出今年最大跌幅，5日均线下穿10日均线；具体来看，2607合约收于2365元/吨，较上周下跌62元/吨，持仓量124.5万手，成交量270.6万手；玉米淀粉上周持续走弱，2607合约收于2700元/吨，下跌79元/吨，持仓量30.4万手，成交量67.7万手。现货方面，上周全国玉米周度均价是2323.81元/吨，较环比均价下跌1.06元/吨，跌幅0.05%。东北产区玉米主流价格稳中上涨10元/吨，周均价环比微涨，少数深加工企业收购价格上调10-30元/吨。由于贸易环节库存成本较高，贸易企业多持挺价惜售情绪，市场供应增量有限；区域内下游加工企业多按需采购，五一假期后销区饲用市场少量补库，但对高价粮源接受度不高，下游需求支撑力度不足，市场价格持续上涨乏力。华北地区部分市场主流价格跌10-20元/吨，周均价环比略跌。华北地区多数贸易商麦收前仍有腾库需求，贸易商多根据出库利润调整出货节奏，整体粮源供应相对宽松；下游企业刚需采购为主，需求暂时明显变化。因高价走货不畅，部分地区玉米主流价格下跌10-20元/吨。西北陕甘宁市场玉米价格稳中偏弱，其中高价降20元/吨。随着农户余粮销售接近尾声，贸易环节粮源在成本支撑下，存在一定惜售情绪，但深加工企业及养殖企业、饲料企业库存充足，采购需求下降，带动玉米价格略微走弱。新疆贸易环节适量售粮，粮源供应相对稳定，下游企业按需采购为主，供需博弈，市场主流价格维持稳定。南方销区玉米价格高位持稳，低位价格略有窄幅波动，市场整体交投量维持低位。五一假期期间，南方销区下游企业多执行合同订单，按需零星补库。产区成本因素支撑下低位价格略有上调，高价接受度依旧偏低。节后由于糙米拍卖消息以及期货盘面下跌，下游企业观望情绪提升，贸易报价有窄幅回调，但成本因素支撑力依旧存在。 整体来看，玉米市场保持期现双弱的局面，糙米拍卖是上周最大的新闻，投放量1690万吨，拍卖底价1490元/吨，超过市场预期，引发盘面下跌。从供需来看，玉米的缺口已经被糙米弥补，价格易跌难涨。 *近端交易逻辑 1、种植方面新季玉米播种顺利，市场增产预期较强； 2、饲用需求方面生猪养殖持续亏损，饲料企业走货缓慢，处于去库存阶段；新季小麦5月中下旬即将陆续上市，低价小麦替代优势明显；小麦、糙米拍卖超出市场预期，饲料原料供应充足； 3、深加工方面，玉米淀粉企业库存高企，前期淀粉企业开工率维持高位，叠加节日期间物流受限、走货不畅，库存不断累积，而下游食品、造纸、饲料等行业需求恢复不及预期，供需宽松格局明显，压制价格反弹动力； *远端交易预期 1、国内玉米供需宽松，近年来玉米自给率不断上升，玉米种植面积大概率不会减少，丰产预计较高；2、我国小麦饲用替代玉米方案较为成熟，小麦拍卖持续进行，随着小麦的上市玉米饲用需求进一步削弱；3、全球厄尔尼诺影响农业种植，未来可能导致国际粮食短缺； 1.2交易性策略建议 【行情定位】 *趋势研判：近月不确定性较大，以偏空震荡为主； *技术观点：07合约高位回落，5日均线下穿10日均线，处于下跌周期；*策略建议：贸易商注意玉米价格下跌风险，关注部分库存保值；持粮主体低成本库存可逢高卖出； 【基差、月差及对冲套利策略交易】 *基差策略：本周现货价格偏弱，盘面价格遭遇大幅下跌，基差持续走强。玉米淀粉下游需求惨淡，盘面价格持续走低，整体上基差走强； source：上海钢联,同花顺,南华研究 source：上海钢联,同花顺,南华研究 source：上海钢联,同花顺,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 *月差策略：近期糙米拍卖超出市场预期，新季小麦即将上市，替代预期升温，近月玉米合约偏弱运行。 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 *对冲套利策略 原料端，上周大豆玉米比价基本保持平稳，玉米大豆价格波动均较为剧烈，周五振幅收窄，考虑到两者基本面类似，暂不适宜品种间套利操作； 饲用需求端，小麦由于新麦收割预期供应充足，价格较为弱势。玉米饲用需求疲软，盘面偏弱运行。小麦-玉米价差小幅下跌，仍处于替代区间之外，若后市小麦价格继续下跌，价差跌破150元/吨，则进入小麦饲用替代活跃区间； 产业链端，淀粉价格触及今年3月份以来的最低点，降幅大于玉米，目前淀粉玉米价差为近五年最低。淀粉企业库存高企，市场信心不足，价差仍有进一步收窄的空间。 尿素玉米方面方面，前期地缘溢价逐渐消退，全球尿素市场正式进入高位泡沫出清阶段。 source：同花顺,南华研究,上海钢联 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注时间 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、由于地租、化肥等成本上涨，2026年东北玉米种植成本预计上行，目前集港成本预估在2300-2350元/吨左右。今年6月后发生厄尔尼诺现象的概率较高，或为国际谷物带来炒作题材，同时可能带来中国华北、黄淮地区的干旱天气及长江中下游的多雨天气，关注种植期可能的天气炒作； 2、上周蛋价环比上涨，五一假期拉动需求良好，且节后中下游集中补货，价格震荡上涨。目前市场库存不多，整体需求尚可，短期蛋价或延续涨势，饲料需有所增加。 【利空信息】 1、5月6日市场传闻定向稻谷将于5月中旬以1490元/吨底价投放1690万吨，超出市场预期，期货应声大幅下挫； 2、截至4月下旬，广东港玉米库存约59万吨，进口高粱库存攀升至79.4万吨，南方销区港口库存充足，供应偏宽松，下游需求依旧疲软； 3、黄淮海小麦种植区预计5月中下旬开始收割，四川湖北小麦即将上市，小麦价格持续走低，接近饲用替代活跃价格区间。 2.2下周重要事件关注 1、新季玉米的春耕情况，尤其是东北产区的天气。2、黄淮海新季小麦的收割情况，以及现货小麦的价格是否持续走低。3、美国总统特朗普即将访华，市场预期中美双方有望达成农产品采购合同，需密切关注中美玉米贸易动向。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 *单边走势 上周玉米期货偏弱运行，2607合约收于2427元/吨，较上周上涨10元/吨，持仓量139.6万手，成交量211.1万手；玉米淀粉本周持续走弱，2607合约收于2779元/吨，下跌14元/吨，持仓量28.4万手，成交量62.2万手。 *资金流向 玉米：07合约总持仓小幅下降，成交量略有上升； 淀粉：07合约总持仓和成交量均小幅上升； *基差月差结构 *基差结构： 本周港口基差大幅上升，主要是由于港口现货价格整体上保持稳定，盘面价格由于拍卖预期大幅下跌。 source：上海钢联,同花顺,南华研究 source：上海钢联,同花顺,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 *期限结构月差结构； source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 *淀粉-玉米价差 【外盘】 *单边走势 CBOT玉米先跌后涨。目前美国玉米带播种工作正推进中，市场对播种延迟风险的担忧持续存在，叠加后期天气不确定性，为玉米价格注入天气溢价。5月1日，美国农业部（USDA）公布数据显示，民间出口商报告向未知目的地出口销售148,240吨玉米，出口需求保持稳定，为价格提供支撑。 *持仓结构 【内外盘价差跟踪】 第四章估值分析 4.1产业链上下游利润追踪 source：同花顺,南华研究,上海钢联 4.2进出口利润追踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 *种植 source：上海钢联,南华研究 *进口 source：南华研究 *库存 source：上海钢联,南华研究 source：南华研究 *国际玉米 5.2需求端及推演 *饲料养殖 source：wind,南华研究,上海钢联 source：南华研究 *深加工 source：上海钢联,南华研究 *玉米淀粉下游