核心观点与策略
- 油市主线：地缘冲突主导下的供需再平衡，价格大概率延续“政策抑制+地缘强支撑”的格局，整体高位宽幅震荡。
- 供应端：中东供应中断是核心变量，海峡通航恢复、产油国复产节奏、保险与护航安排将决定缺口大小与持续时间。海湾减产大概率延续，沙特、阿联酋绕行管线每日补充约400-500万桶，IEA 4亿桶释储日均补给约200万桶，整体仍不足以覆盖中东减量。非OPEC+增产有限，美国页岩短期提产空间不大，全球供应仍偏紧。
- 需求端：预计逐步修复，但增速受压制。高油价对消费的抑制明显，全球需求小幅回升但难回前期趋势，油品需求增速维持偏弱修复。
- 库存端：全球库存延续快速去化，OECD与亚洲商业库存、浮仓库存同步下降，供需紧平衡预计持续。
- 地缘风险：伊朗外长访华是重要一步，但地缘不确定性大，右侧观点仍需观察。
- 总结：原油市场仍处于“政策抑制+地缘强支撑”的格局，基本面上表现为“中东供应缺失+需求弱修复+库存去化”的紧平衡，地缘溢价将持续存在，波动或逐步降低，右侧关键拐点取决于霍尔木兹海峡通航恢复与海湾产油国复产进度。
- 策略：
- 单边：地缘出现明确缓和信号之前，原油单边在高位宽幅震荡的前提下维持偏多思路，核心变量仍为中东地缘与供应恢复节奏。以波段操作为主，警惕地缘情绪回落及全球主要经济体的油价调控政策，配置虚值看跌期权做尾部风险对冲。
- 跨期：原油跨期套利建议以观望为主，暂不主动布局。当前市场受多重不确定因素主导，近远月价差波动剧烈且缺乏稳定趋势，待地缘风险明确、市场回归理性后，再结合市场形态与现货节奏寻求机会。
市场概述与核心变化
- 市场概述：美伊谈判释放缓和信号，地缘紧张气氛缓和，油价回调，但海峡通行情况未有改善，油价触及支撑位后小幅反弹。
- 供应：3月OPEC组织原油产量为220.5万桶/日，环比锐减756万桶/日。其中，沙特环比下降231.4万桶/日至779.9万桶/日，伊拉克环比下降256.3万桶/日至162.5万桶/日，阿联酋环比下降152.7万桶/日至189.2万桶/日，科威特环比下降136.9万桶/日至121.3万桶/日。预计4月减产或接近1000万桶/日。
- 需求：4月全球原油需求整体呈现结构性走弱态势，亚洲及中东地区原油消费明显承压，石脑油、LPG及乙烷需求大幅回落。成品油表现分化，燃料油相对抗跌，航煤降幅显著小于化工用油及汽柴油。OECD国家需求同比延续下滑趋势，非OECD国家整体仍保持韧性，中国、印度需求稳步增长。
- 库存：截至5月1日当周，美国商业原油库存下降231.3万桶至4.57亿桶，战略石油储备库存下降522.4万桶至3.93亿桶。全球原油及油品库存整体加速去库，供需紧平衡进一步固化。
- 基差和月差：
- 基差：受美伊谈判影响，现货溢价大幅回落，但全球库存低位、中东物流扰动未完全消退，基差未转向贴水。内盘SC现货相对期货升水温和回落，内外盘价差同步收窄。
- 月差：近月合约相对远月溢价收窄，Brent、WTI、SC月差均阶段性下行。国内SC月差因近月升水本就温和、库存偏低，回落幅度更克制，曲线仍保持近月升水结构。中期看，月差深度Back结构未破，短期月差将继续围绕美伊谈判、海峡通航节奏波动。
行情回顾与供需展望
- 行情回顾：周初美伊谈判消息导致地缘紧张气氛缓和，油价整体偏弱震荡。
- 供需展望：4月IEA、EIA月报均大幅下调二季度产量，供需格局仍偏紧，二季度日均去库量在370-509万桶之间，5月全球库存势必延续大幅去库格局。
