- 核心观点：紧平衡格局主导下，锂价预计高位偏强震荡。
- 主力合约与持仓：上周主力合约2609区间震荡收至19.66万元/吨，持仓减少4361手至51.32万手，广期所仓单量增至43930手，前二十名多空比例环比降至0.78。
- 现货市场：SMM电池级碳酸锂均价19.4万元/吨。上游散单高位出货，贸易商接货意愿薄弱，下游散单采购意愿偏弱，市场询价及成交清淡，期现背离格局延续。
- 供应端：上周SMM原料价格环比涨超9%；开工率56.6%（-1.39%），总产量增至25894吨（-134吨），辉石产量显著下降。供应端扰动仍存（津巴布韦出口配额、江西矿山换证、中东局势）。
- 需求端：上周SMM三元铁锂增产增库，5月排产预期向好。新能源车销量22.7万辆（同比-9.20%），渗透率60.2%（同比+18.97%）；储能电芯产量74.3GWh（环比+8.23%，同比+113.20%），为需求核心引擎。
- 库存端：SMM四地社会库存累库至5.52万吨（+6760吨）；样本库存去库至10.27万吨（-920吨）；总库存天数维持25.1天。结构上，上下游去库，贸易商累库。
- 国际与国内政策：美国白宫15%临时关税政策阶段性利好需求；《新能源汽车动力电池综合利用管理办法》有望优化供应结构；青海盐湖开发、储能规划等政策支撑长期供需平衡。江西矿山换证影响有限。
- 研究结论：供应端扰动与需求预期向好并存，但下游高价接受度低，紧平衡格局主导下，锂价高位偏强震荡。
- 后期关注/风险因素：矿端实际影响、霍尔木兹海峡局势、国内云母矿换证进展、头部电池厂排产落地、库存变化。
