Q1盈利同比大幅修复，保持高强度研发投入

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：2026年第一季度实现营业收入11亿元，同比增加39%，环比持平；归母净利润约1.2亿元，同比大增107%，环比减少39%。Q1毛利率约51.6%，维持稳定。
• 年度业绩回顾：2025年实现营业收入39亿元，同比增长16%；归母净利润5亿元，同比增长9%。
• 行业趋势：Q1传统淡季表现亮眼，收入和毛利率与Q4持平，体现市场拓展成效。归母净利同比大增107%，主要得益于业务拓展和产品销售收入增长；环比减少39%，主要因销售费用、研发费用增加。

研究逻辑

• 研发投入与产品布局：公司坚持高强度研发策略，2025年研发支出约10亿元（占营收27%），形成6800余款产品，覆盖38个产品类别。持续推出高性能模拟芯片，如140dB对数放大器、120V16位精密数字电源监控AFE等近900款新品，多系列车规级芯片已实现量产。
• 竞争优势：依托高强度研发、宽产品矩阵与车规级量产能力，公司有望持续提升综合竞争力与进口替代能力。

投资建议与预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司收入分别为52、62、71亿元，归母净利润分别为8.6、11.4、13.8亿元，对应PE分别为64x、48x、40x。

风险提示

• 行业复苏不及预期，新品研发不及预期。

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