业绩短期承压，研发、销售保持高强度投入

2024上半年公司实现营收10.13亿元（-2.94%），归母净利润1.71亿元（-37.53%），扣非归母净利润1.55亿元（-43.27%），其中Q2单季营收5.33亿元（-6.48%），归母净利润0.70亿元（-47.70%）。收入端略有下滑主要受行业整顿影响，终端医院采购减少，超声、内镜招标量下滑；利润端承压主要因费用投入强度高。

分业务看，超声业务收入6.1亿元（-6.0%），毛利率62.99%（-3.53pp），收入及毛利率均下滑，主因招投标量减少、竞争加剧；内镜业务收入3.9亿元（+2.8%），毛利率73.77%（-0.05pp），盈利能力稳定。

毛利率略有下滑至67.43%（-1.55pp），主要因超声业务毛利率下降；费用率提升明显，销售费用率28.37%（+6.18pp），管理费用率6.20%（+0.90pp），研发费用率20.95%（+4.68pp），四费率合计52.66%（+11.95pp），主要因公司持续高强度投入，员工人数增加超300人至3000人，研发、营销团队增强。

投资建议：公司逆势加大战略投入，短期业绩受影响，但中长期发展获助力。下调盈利预测：2024-2026年营收23.5/27.8/33.3亿元（11%/18%/20%），归母净利润4.7/6.2/7.5亿元（3%/33%/20%），当前股价对应PE=27/20/17x，维持“优于大市”评级。

风险提示：研发失败、汇率波动、新品放量不及预期、竞争加剧。