上期观点回顾：
- 海外油价高位，日本、韩国PVC装置继续降负荷。
- 乙烯法PVC减产20%，4月预计继续减产；电石法PVC增产4%，开工率84%，增产空间有限，乙烯法-电石法价差扩大。
- 短期需求较弱，中长期看需求改善，内需房地产偏弱，出口退税取消，情绪商有利空，中长期需求改善预期明显，出口需求中期仍将释放。
- 库存社会库存和上游库存均提前下降，下游加工企业PVC库存低，对价格上涨抵触。
- 估值中性，电石法盈利乙烯法亏损，压力位乙烯法1050美金（折算7250），电石法850美金（折算5950），支撑位电石2300（PVC成本支撑位5000）。
- 策略：正套，买09空01合约。
- 风险提示：复苏不及预期、地缘摩擦反复。
油价冲高回落，影响边际转弱：
- 国际油价回落，地缘冲突降温，阿联酋退出OPEC+并增产，亚洲市场VCM从900回落到750。
- 国内乙烯法PVC和日韩PVC装置开工率仍较低，国内乙烯法开工率44%，日韩PVC装置开工率50-55%。
春季检修即将开始，乙烯法亏损，上游开工率下降：
- 本周PVC生产企业开工率71.8%，环比减少1.7%，同比减少8.4%；电石法83.3%，环比增加0.4%，同比增加1.9%；乙烯法44.91%，环比减少6.66%，同比减少32.84%。
- 春季检修即将到来，预计电石法开工率下降10%左右。
出口回落，库存高位，供需偏弱维持底部震荡：
- 内需较弱，房地产3月新开工跌幅放缓，新开工增速-19%，销售额同比增速-19.6%。
- 五一假期下游管材厂和型材厂开工率回落，降幅大于往年。
- 房价反弹，待售面积回落，3月一线城市房价反弹0.8-1%。
- 中观指标好转，企业存款增速-居民存款增速剪刀差扩大，PPI下行拐点出现，复苏信号明显，但商品可能分化，偏中端需求、出口类的商品需求较好，房地产相关类需求仍较弱。
- 西北电石价格回落到2250，电石法PVC开工下降。
- 4月PVC快速回落，近期驻底震荡，期货小幅度升水，PVC开工率回落到71%。
- PVC社会库存高位，上游库存累积。
- 化工煤需求较好，大秦铁路检修，煤价反弹。
- PVC跨期价差、基差均回落，好于去年。
- PVC情绪较弱，仓单3月集中注销后快速增加。
- 持仓量仍较低，代表分歧不大。
- 出口退税4月取消，PVC出口中长期依然看好，3月出口金额大增69%，4月预计环比回落10%左右，印度对PVC进口关税下降0%维持到6月底，预计这段时间印度采购需求仍将旺盛，但长期不确定。
PVC后市展望：底部区间震荡
- 海外油价冲高回落，地缘冲突降温，阿联酋宣布脱离OPEC且增产，油价冲高回落，边际上影响减弱。
- 供应端：整体开工率71%，乙烯法减产较多开工率50%以下，电石法后续迎来春季检修，开工率还将下降，预计国内二季度供应量增速从3%回落到1%以下。
- 需求：内需房地产持续偏弱，且处于季节性淡季，五一后管材厂开工率环比下降10%，出口方面，4月出口退税取消，出口订单前置，4、5月出口减弱，印度进口关税下降到0%维持到6月，整体出口预计保持高位。
- 库存：社会库存再度累积，上游库存累积。
- 估值：估值中性，电石法盈亏平衡，乙烯法亏损1100，预计4900-5000区间的有成本支撑。
- 策略：正套，买09空01合约。
- 风险提示：复苏不及预期、地缘摩擦反复。
