油脂周度报告：高位震荡行情延续

2026年5月10日 油脂周度报告 报告要点： 创元研究 相关报告： 本周仅三个交易日，节后油脂跟随原油下跌，但整体表现出较大韧性，跌幅不大。 1、20260426创元农产品油脂周报：生柴叠加厄尔尼诺炒作，油脂震荡上行 棕榈油方面，增产季延续，供应压力依旧，关注下周的4月MPOB供需报告。马来西亚和印尼的生物柴油政策持续利多需求端，另一方面，厄尔尼诺预期也为远月合约提供了充分的想象空间，棕榈油近弱远强格局清晰。 2、20260322创元农产品油脂周报：高位震荡 豆油方面，美豆新作播种顺利，目前天气情况良好；国内4月起进口大豆到港量将持续增加至7月，供应压力将逐渐显现。下周特朗普将访华，关注中方对美豆采购意向的谈判。 菜油方面，加菜籽开始逐渐到港，预计4月沿海地区进口菜籽到港量约51万吨，5月57.5万吨，6月44.5万吨，供应压力增加，菜油持续累库中。 综上，油脂下方有生物柴油政策支撑，长期看多逻辑不变。但是，上涨驱动仍在供应端，目前近端供应压力较大，回调后仍可布多，近弱远强格局延续。 创元研究农产品组研究员：张琳静邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 风险点：美豆主产区天气 目录 一、豆油供需情况..................................................3 1.1国际豆油供需情况.........................................................3 1.1.1美国：新作播种顺利...............................................................................................................................................................31.1.2巴西：出口高峰期持续...........................................................................................................................................................51.1.3阿根廷：收获进度偏慢...........................................................................................................................................................6 二、棕榈油供需情况................................................8 2.1国际棕榈油供需情况.......................................................8 2.1.1马来西亚：6月起推进B15...................................................................................................................................................82.1.2印尼：全面B50存疑...............................................................................................................................................................92.1.3印度：棕榈油进口量大幅下滑..........................................................................................................................................10 四、市场表现.....................................................13 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 1.1.1美国：新作播种顺利 新季美豆播种顺利，截至5月3日当周，美国大豆种植率为33%，此前市场预估为35%，上周为23%，去年同期为28%，五年均值为23%。美国大豆出苗率为13%，此前一周为8%，去年同期为6%，五年均值为5%。 资料来源：worldagweather、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：出口高峰期持续 CONAB4月报告：预计2025/26年度巴西大豆播种面积达到4847.27万公顷，同比增加112.66万公顷，增加2.4%；单产为3.7吨/公顷，同比增加74.075千克/公顷，增加2.0%；产量达到1.791516亿吨，同比增加767.11万吨，增加4.5%。 CONAB，截至5月1日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度为94.70％，较上周进度增加快2.60%。去年同期的收割进度为97.70%。 巴西2026年4月大豆出口量为1674.67万吨，同比增9.66%，环比增加15.35%。预计5月出口量为1453万吨。 资料来源：CONAB、创元研究 资料来源：CONAB、Wind、创元研究 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究 1.1.3阿根廷：收获进度偏慢 阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所将2025/26年度阿根廷大豆播种面积小幅下调至1720万公顷，但产量预估小幅上调至4860万吨。 截至5月7日，阿根廷2025/26年度大豆收割率为34.3%，落后于去年同期的44.9%。前一周收割率为18.3%。 资料来源：布交所、创元研究 资料来源：布交所、创元研究 1.2国内豆油供需情况：大豆供应压住逐渐加大 海关数据：中国4月大豆进口847.78万吨，同比增加39.44%，环比增加 110.98%；1-4月大豆进口2504.78万吨，同比增加8.01%。大豆4月到港预估793万吨，5月988.65万吨，6月1100万吨，7月1100万吨。 2026年第17周（4月18日至4月24日）国内油厂大豆实际压榨量162.93万吨，较上一周实际压榨量减13.63万吨，较预估压榨量低12.46万吨；实际开机率为44.86%。预估第18周（4月25日至5月1日）国内油厂预估压榨量162.73万吨，较本周实际压榨量低0.20万吨；预估开机率为44.81%，较本周实际开机率低0.05个百分点。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 二、棕榈油供需情况 2.1国际棕榈油供需情况 2.1.1马来西亚：6月起推进B15 MPOB前瞻：据路透调查显示，尽管4月毛棕榈油产量预计环比增长18%至162万吨，但由于国内消费及生物燃料需求支撑，4月棕榈油库存预计微幅下降至225万吨，为2025年8月以来最低。报告将于下周一中午公布。 马来西亚将5月份原棕榈油参考价格定为4521.89林吉特/吨，对应的出口关税税率为10%。 本周一，马来西亚宣布为应对高能源价格和降低柴油成本，将从6月开始生产掺混15%棕榈油的生物柴油，预计今年棕榈油需求量增加30万吨左右。 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 2.1.2印尼：全面B50存疑 本周传闻印尼将在7月1日起开启全面B50，该消息引发棕榈油再度上涨。目前印尼能源部官方网站并没有更新政策变动，依然是分阶段执行B50。印尼计划在7月先行提高占比约48%的补贴柴油的生柴掺混率至50%，但无补贴柴油可能将在2027年前维持B40标准，直到2028年，所有生物柴油用户将转为B50。仍需持续关注印尼官方消息。 5月份毛棕榈油参考价格定为1049.58美元/吨，出口关税上调至178美元/吨，出口专项税上调至131.2美元/吨，合计上调37.49美元/吨至309.2美元/吨。 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 2.1.3印度：棕榈油进口量大幅下滑 印度溶剂萃取商协会（SEA）最新数据显示，印度3月棕榈油进口量为68.97万吨，同比增62.01%，环比减18.67%；大豆油进口量为28.72万 吨，同比减19.17%，环比减3.95%；葵花籽油进口量为19.45万吨，同比增3.06%，环比增35.22%。 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 2.2国内棕榈油供需：短期供应将小幅下滑 根据海关总署数据，3月棕榈油进口量均为27万吨，1-3月棕榈油进口累计为79万吨，同比增加102.56%。因进口利润转差，4月棕榈油到港量预计在30万吨左右，5-7月买船极少，预计供应持续下滑。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 三、库存：植物油库存持续下滑 截至2026年5月1日，全国重点地区豆油库存为77.35万吨，环比减少5.66%；棕榈油库存为68万吨，环比减4.49%；菜油库存为36.2万吨，环比增2.99%。豆油库存小幅增加、棕榈油持续去库，菜油继续累库。全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为181.55万吨，较上周减少6.78万吨，减幅3.60%；同比去年增加3.67万吨，增幅2.06%。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 四、市场表现 本周仅三个交易日，节后油脂跟随原油下跌，但整体表现出较大韧性，跌幅不大。 棕榈油方面，增产季延续，供应压力依旧，关注下周的4月MPOB供需报告。马来西亚和印尼的生物柴油政策持续利多需求端，另一方面，厄尔尼诺预期也为远月合约提供了充分的想象空间，棕榈油近弱远强格局清晰。 豆油方面，美豆新作播种顺利，目前天气情况良好；国内4月起进口大豆到港量将持续增加至7月，供应压力将逐渐显现。下周特朗普将访华，关注中方对美豆采购意向的谈判。 菜油方面，加菜籽开始逐渐到港，预计4月沿海地区进口菜籽到港量约51万吨，5月57.5万吨，6月44.5万吨，供应压力增加，菜油持续累库中。 综上，油脂下方有生物柴油政策支撑，长期看多逻辑不变。但是，上涨驱动仍在供应端，目前近端供应压力较大，回调后仍可布多，近弱远强格局延续。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创