核心观点与策略推荐
- 趋势策略：铁矿石2509合约高位空单持有或逢高加仓（★★★★），硅铁逢空（★★★），玻璃2609合约低位试多（★★★），煤焦短期震荡，中期逢低做多09合约（★★）。
- 套利策略：卷螺价差逢高做空（★★★），做缩双硅（空硅铁-多锰硅）（★★★），关注远月玻璃-纯碱价差走强机会（★★★）。
- 期现策略：钢材10期现正套参与。
- 期权策略：暂无。
宏观与需求分析
- 出口订单：近期出口订单较好，宏观环境转暖，国内PMI处于扩张区间。
- 房地产：一线城市二手房成交好转（同比增长10%以上），30大中城市新房高频销售数据同比增加10%以上，但3月房屋新开工同比降幅收窄（-17.1%），基建投资增速尚可（7.2%），但工程项目开工不多，资金到位有压力。
- 建材需求：水泥出库量和直供量累积同比下滑20%以上，表明建材需求依然疲弱。
- 卷板需求：机械、汽车、集装箱、家电等部分下游消费增速尚可，出口及卷板类品种钢厂在手订单尚可。
供应与估值分析
- 钢材供应：钢厂利润维持低位，铁水产量基本平稳，新增1座高炉检修，日均铁水产量有望保持高位水平。
- 钢材估值：成本端（铁矿石、焦煤焦炭、合金等）期货价格保持韧性，盘面价格与平电成本基本相当。
原燃料分析
- 铁矿石：后期发运和到港预计环比回升，需求端平稳有增但逐步达到高位水平，铁水进一步走高压力偏大，港口铁矿库存预估下行幅度偏缓，盘面上方压力仍大于下方支撑，推荐长期逢高偏为主。
- 煤焦：节前补库、近月合约交割共同影响下，双焦期价震荡运行。5月中下旬后，国内煤炭市场将进入消费旺季，叠加厄尔尼诺现象强化夏季高温预期，多重因素共同提振煤价。
- 铁合金：锰硅以阴跌为主，锰元素过剩为市场交易的主要矛盾，锰矿累库+锰硅累库，但锰硅开工率居高不下，实际锰矿需求维持偏高位置，锰矿累库斜率偏低，盘面或持续阴跌，单边不建议参与。硅铁盘面周内冲高回落，供需边际转弱，绝对日产处于过剩水平，成本边际转弱，建议短空长多为主。
- 纯碱玻璃：能源价格上移给予生产成本支撑，纯碱后续或迎来检修季预期，部分企业出口订单好转，但成品利润偏弱导致需求抑制，难形成趋势供需缺口，等待反弹后高空机会；玻璃供应减产较为充分，盘面弱势阶段上游承压消化中游期现货源，伴随中游压力去化，关注后续潜在库存拐点带来的做多机会。
风险提示
- 资金扰动，供给侧政策（反内卷、能耗双控等）超过预期。
策略分级说明
- ★和★★策略建议观望；★★★及以上策略为推荐交易策略。
- 三星策略(★★★)原则上单策略最大亏损不超过净值的-2%（理论盈利超过4%）；四星(★★★★)单策略不超过-5%（理论盈利超过10%）。
