贵金属周度观察：静待地缘局势明朗后的方向选择

静待地缘局势明朗后的方向选择 王娜从业资格证号：F3055965交易咨询资格证号：Z0001999 核心要点与策略 逻辑观点 因素 •目前贵金属定价逻辑主要围绕通胀对美联储降息节奏的影响上，地缘博弈走向沿着能源冲击-通胀压力-降息节奏的角度影响贵金属。美伊冲突整体步入对峙与试探并存的缓和窗口期，周内局势呈现紧张升级、阶段性降温交替反复的态势。地缘博弈持续拉锯引发市场情绪分化，凸显资金对地缘局势走向的高度敏感与不确定性。尽管双方暂未达成最终和解共识，但本周贵金属板块估值重心已明显上移，提前计价地缘局势向和解方向演进的潜在预期。 •后续贵金属走向依旧锚定霍尔木兹海峡通航（中东局势）。若没有明确的冲突缓和信号甚至出现阶段性冲突升级，短期可能回吐前期反弹幅度，随后回归区间震荡，但跌破3月23日的前期低点概率较低。若霍尔木兹海峡问题出现缓和，市场通胀担忧边际回落，有望带动贵金属板块进一步的缓解性反弹，后续行情将逐步转向对滞胀强度的重新定价。美伊冲突对能源供应和航运的扰动具有长期性，能源价格中枢难以回到前期低位，全球通胀韧性抬升，迫使美联储宽松节奏进一步延后，贵金属上行空间受约束，二季度内预计贵金属处于区间偏强震荡。 3•技术上来看，贵金属已有效打破此前的技术性下跌趋势，目前处于震荡修整阶段，等待地缘局势明朗后做出方向选择。黄金围绕20日均线、即4720美元中枢展开宽幅震荡；若地缘情绪持续利好，行情有望上移至4720-5200美元新震荡区间；若局势边际降温，则大概率回踩4200-4720美元区间寻求支撑。白银整体走势相对偏强，但波动率同步放大，可重点关注83美元关口的多空方向抉择，上方初步压力看96美元，下方关键支撑看65美元，铂钯节奏可参考白银。 •目前期权波动率已较高位回落，风险承受能力较高的客户可以通过期权建立看涨期权头寸轻仓试多。 02 01 ETF持仓跟踪 宏观影响因素 03 04 交易所库存 国内外期现价差 05 06 黄金ETF波动率指数 贵金属比价 宏观影响因素 美国联邦基金目标利率 美国国债收益率及利差 美国国债实际收益率及通胀预期 主要经济体政策利率及国债收益率 ETF持仓跟踪 黄金及白银ETF持仓 交易所库存 黄金交易所库存 国内外期现价差 国内外期现价差 贵金属比价 贵金属比价 黄金ETF波动率指数 黄金ETF波动率指数 1、黄金ETF波动率指数（CBOE Gold ETF Volatility Index，简称GVZ）是衡量市场对黄金价格未来30天波动幅度预期的关键指标，基于全球最大黄金ETF-SPDR Gold Shares(GLD)的期权价格计算，反映市场共识的波动预期，而非单个投资者的判断。 2、GVZ是黄金投资的风险仪表盘，可用于调整交易策略、控制仓位与管理风险。 3、GVZ突破30（历史高位区间）时，预示黄金价格波动将显著加剧，应降低杠杆、控制仓位。 沪金平值期权隐含波动率 沪银平值期权隐含波动率 感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险投资需谨慎