国债期货周度策略报告

摘要 金融衍生品研究中心 【行情复盘】节后首周仅有三个交易日，现券收益率小幅反弹。国债期货主力合约相应均有小幅下行。成交持仓方面，TS、TF日均成交上升持仓下降，其他品种日均成交持仓均下降。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债累计发行3740.2亿元，发行数量9只，净融资额1649亿元。继续关注5月净融资变动节奏，以及财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，节后首周数据受到假期影响公布不多。五一假期国内跨区域人员流动创历史同期新高，境外来华人员支付交易较去年同期大幅增长。4月高频数据继续强势为主。节后首周仅有三个交易日，央行公开市场操作累计净回笼流动性8656亿元，其中投放3000亿元买断式逆回购，缩量对冲到期的8000亿元，质押式逆回购也缩量对冲。短端资金成本小幅上升并高于4月末跨月阶段水平。政策方面变动不大，仍以现有政策落地为主，关注5月增量资金投放节奏。此外，美国总统近期或访华，对金融市场带来潜在影响。此外，美伊战争继续缓和，继续关注双方谈判情况。总体上看，国内经济加速修复，供需全面改善，通缩风险解除。宏观政策则延续原有节奏、增量不多。海外方面，全球经济暂未受到冲击，但通胀明显加速。美国联邦基金利率期货隐含年内加息概率位于20%左右。美债收益率和美元指数震荡回落。人民币汇率继续加速走升。地缘政治风险总体缓和，市场风险偏好上行。【市场逻辑】近期国内经济基本面数据多超预期，仍以利空为主，再通胀利空也不变。货币和财政政策暂无利多影响。海外地缘政治风险影响下降，但后期仍需关注。风险偏好上升、利空增强。汇率利多则继续仍在。资金面暂无明显影响。债券净供给利空暂时不强，后续仍需警惕发行量回升影响。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。【交易策略】策略方面，期债基本延续高位回落态势，技术压力位不变，仍不排除进一步调整可能性，暂时维持观望偏空，注意控制仓位和风险，尤其是长端品种。期现方面，品种基差回升态势放慢，转向稳定走势，IRR方面暂无交易机会。跨期方面，近期TS、TF、TL当季-次季合约价差高于95%历史无套利区间。曲线方面，期限利差总体略有反弹上行，暂时观望或尝试做陡，并等待长期走陡方向重新确认。TS压力102.625-102.645，支撑102.353-102.355；TF压力106.300-106.350，支撑105.578-105.582；T压力108.835-108.935，支撑107.605-107.615；TL压力114.20-114.50，支撑108.61-108.71。 作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年05月08日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第一部分国债期货行情...........................................................................................................................1第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................1一、经济基本面与债市.............................................................................................................................1二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................6三、货币市场资金面................................................................................................................................9四、现券市场变化..................................................................................................................................11五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................16六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................18 图目录 图1：国债期货主连价格.......................................................................................................................................................................1图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................2图3：库存周期波动与债市收益率.....................................................................................................................................................2图4：消费与债市收益率.......................................................................................................................................................................3图5：固定资产投资与债市收益率.....................................................................................................................................................3图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................3图6：制造业PMI与债市收益率............................................................................................................................................................3图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................3图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................3图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................4图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................4图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................4图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................4图9：国内物价与债市收益率..............................................................................................................................................................4图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................5图11：猪肉价格波动与债市收益率...........................................................................................................