资产配置周报：关注预期与现实的分化，仍建议高景气赛道

——资产配置周报（2026/5/4-2026/5/8） 投资要点 ➢全球大类资产回顾。5月8日当周，全球股市普遍收涨，日股、港股领涨；主要商品期货中铜、黄金收涨，原油、铝下跌；美元指数小幅下跌，人民币、欧元、日元升值。1）权益方面：日经225>恒生科技指数>纳指>科创50>创业板指>深证成指>恒生指数>标普500>上证指数>沪深300指数>道指>德国DAX30>法国CAC40>英国富时100。2）黄金受美伊局势的影响也趋于钝化，同时美元指数走弱，当周小幅上涨；虽然霍尔木兹海峡依然封锁，但未进一步恶化，原油价格当周明显调整。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，螺纹钢、炼焦煤小幅上涨、混凝土、水泥小幅下跌；高炉开工率环比小幅下跌；乘用车截至4月30日当周销量4.69万辆，环比21.34%，同比-20.00%；BDI环比上涨9.08%。4）国内利率债收益率上涨，全周中债1Y国债收益率上涨2.51BP至1.1871%，10Y国债收益率上涨1.97BP收至1.7670%。5）2Y美债收益率当周上涨2BP至3.9%，10Y美债收益率下跌1BP至4.38%。6）美元指数收于97.85，周下跌0.3%；离岸人民币对美元升值0.52%。 ➢国内权益市场。：5月8日当周，风格方面，成长>周期>消费>金融，日均成交额为31415亿元（前值26162亿元）。申万一级行业中，共有25个行业上涨，6个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为通信（+7.86%）、电子（+6.03%）、机械设备（+5.87%）；跌幅靠前的行业为石油石化（-6.14%）、煤炭（-5.06%）、银行（-1.24%）。 ➢关注预期与现实的分化，仍建议高景气赛道。至5月8日当周，全球股市普涨，日股、港股领涨，其中科技板块领衔。目前市场在淡化油价的影响，虽然原油期货回落，但是预计现货市场仍维持紧张局面，且高油价对于需求的影响或将滞后。经济数据方面，国内出口数据超预期，预计最新的PPI仍将上行，或将持续推动工业企业利润回升。摩根大通全球综合PMI产出指数从3月份的51.0升至4月份的51.8，在3月的悲观预期修正后反应了经济增长加速。全球制造业数据超预期，或与市场仍担心未来的供应紧张，过去两个月的预防性库存增加有关。相较于制造业，服务业受能源价格上涨影响较直接，从而影响到可选消费。资产配置的角度，商品价格与美债利率仍然保持正相关，高位震荡的概率较大，关注美联储新的动向；权益市场仍推荐高景气赛道，关注算力资本开支、新能源、半导体、以及AI应用方向等。 ➢利率与汇率。资金方面：央行公开市场转为净回笼，但政府债由净缴款转为净偿还，同业存单净融资仍为负，资金面没有因为回笼而明显收紧，流动性宽松仍是债市的核心支撑。利率债方面：10年期国债收益率继续围绕1.75%窄幅博弈，资金和配置力量压低上行空间，但供给、物价和金融数据扰动限制利率快速下破，短期更像偏强震荡而非单边趋势。美债方面：美国4月非农好于预期，但美债收益率反应克制，说明市场关注点已经从就业单一变量转向通胀、油价和美联储交接期政策沟通。汇率方面：油价回落、美元偏弱带动人民币阶段性修复，但美国通胀数据和美联储政策不确定性仍会约束人民币单边走强空间。 ➢风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 正文目录 1.核心观点：关注预期与现实的分化，仍建议高景气赛道..............5 1.1.市场观点与资产配置建议............................................................................51.2.全球大类资产回顾.......................................................................................51.3.国内权益市场回顾.......................................................................................7 2.利率及汇率跟踪...........................................................................7 2.1.资金面：关注央行对过度宽松的边际校准...................................................72.2.利率债：偏强格局仍是主线.........................................................................72.3.美债：非农未能明显推升收益率，市场重盯通胀和能源..............................82.4.汇率：人民币延续修复................................................................................8 3.原油、黄金、金属铜等大宗跟踪..................................................8 3.1.能源跟踪.....................................................................................................83.2.黄金跟踪...................................................................................................103.3.金属铜跟踪................................................................................................12 4.行业及主题................................................................................14 4.1.行业高频跟踪............................................................................................144.2.主要指数及行业估值水平..........................................................................16 5.重要市场数据及流动性跟踪.......................................................17 5.1. 4月外贸：错位因素消除，出口仍有韧性...................................................175.2. 4月美国非农就业仍有韧性，但不宜过度乐观............................................185.3.资金及流动性跟踪.....................................................................................205.4.美国流动性及利率跟踪..............................................................................21 6.市场资讯...................................................................................22 6.1.海外市场资讯............................................................................................226.2.国内市场资讯............................................................................................236.3.政策面.......................................................................................................23 7.财经日历...................................................................................24 8.风险提示...................................................................................24 图表目录 图1全球主要大类资产周度表现，%............................................................................................6图2中债美债周度表现，BP.........................................................................................................6图3申万一级行业周度涨跌幅，%................................................................................................7图4原油价格，美元/桶................................................................................................................9图5天然气价格，美元/百万英热..................................................................................................9图6美国原油产量与钻机数，万桶/天，台.................................................................................10图7美国燃料库存，百万桶........................................................................................................10图8美国炼厂原油加工量及开工率，万桶/天，%.......................................................................10图9中国原油进口及炼厂加工量，万吨/天.................................................................................10图10美国汽油与原油现货价差，美元/桶...................................................................................10图11国内的成品油价差，元/吨，元/吨......................