有色周报：地缘常态化，回归供需挺价

有色周报：地缘常态化，回归供需挺价 核心观点 ⚫周期研判：地缘常态化，回归供需挺价。近日美伊已经阶段性停火，并且特朗普方面表示美伊谈判“进展顺利”，市场逐步定价冲突缓和，带动整体风险偏好回升，贵金属和工业金属均有明显修复。预计后续有色定价将逐步回归货币政策路径，以及淡季供需支撑的逻辑。近月美国通胀、就业数据虽有波动，但降息预期保持稳定，意味着金融属性暂时驱动不强。工业金属方面，节后一周铜铝锡等品种均有不同程度累库，随着工业品价格修复至高位，叠加旺季补库逐渐充分，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，此时价格或有阶段性震荡，但考虑铜等品种的供给扰动，以及电网、半导体等领域的刚性需求对价格支撑或较强。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫贵金属：流动性预期暂稳，静待沃什就任指引。美国4月新增非农11.5万人，高于预期的6.5万人，失业率持平为4.3%，数据发布后市场降息预期基本持稳。沃什此前接受听证时，重申缩表的政策主张，若5月其上任后逐步落实缩表主张，流动性可能面临受限。，从美国公布的3月CPI同比+3.3%来看，通胀压力尚可控，目前FedWatch显示市场已经定价2026-2027年均不降息，市场仍需等待美联储更明确的指引。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 兰洋执业证书编号：S0860525120002lanyang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫工业金属：淡旺季切换，供给扰动&刚性需求挺价。随着伊以冲突常态化，工业品逐步回归自身供需定价。国内现货市场来看，3-4月旺季背景下，下游企业接货意愿持续，铜锡等品种延续较好的去库节奏，但随着下游补库逐渐充分，叠加价格高位的情况下，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，价格或有阶段性震荡，而近日铜矿扰动再现，叠加下游刚性需求如电网等领域，对价格或仍有较明显支撑。 有色周报：淡旺季切换，刚需支撑价格2026-04-26钴 锂 周 报 ： 旺 季 预 期 初 现 ， 价 格 逐 级 走强：——钴锂金属行业周报2026-04-25有色周报：地缘反复博弈，业绩表现为锚2026-04-19 投资建议与投资标的 核心观点：地缘常态化，回归供需挺价。近日美伊已经阶段性停火，市场风险偏好回升，贵金属和工业金属均有明显修复。降息预期保持稳定，意味着金融属性暂时驱动不强。工业金属节后一周均有不同程度累库，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，此时价格或有阶段性震荡，但考虑铜等品种的供给扰动，以及电网、半导体等领域的刚性需求对价格支撑或较强。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 目录 一、周期研判:地缘常态化，回归供需挺价..............................................................5二、行业及个股表现.................................................................................................6三、宏观数据跟踪....................................................................................................9四、贵金属：流动性预期暂稳，静待沃什就任指引................................................11五、铜：供给扰动再现，淡旺季切换下刚需挺价...................................................12六、铝：库存维持高位，铝价或延续震荡..............................................................14七、风险提示..........................................................................................................15 图表目录 图1：5月8日当周有色金属板块涨4.25%，全行业排名第9...............................................6图2：SW有色金属板块表现强于大盘指数..........................................................................6图3：贵金属板块涨幅最大.................................................................................................6图4：5月8日当周福达合金涨幅最大，为33.12%.............................................................6图5：5月8日当周利源股份跌幅最大，为-14.19%............................................................6图6：美国3月CPI/PCE同比+3.3%/+3.50%..................................................................9图7：中国3月CPI/PPI同比+1.0%/+0.5%......................................................................9图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.38%...............................................................9图9：美元指数下跌至97.85.............................................................................................9图10：中国OMO投放540亿，LPR为3%.....................................................................9图11：4月份美国PMI为52.7、中国制造业PMI为50.3%..............................................9图12：4月美国新增非农就业人口11.5万人，失业率为4.30%..........................................10图13：美联储总资产上升，持有美国国债上升...................................................................10图14：3月中国M1/M2同比分别为+5.1%/+8.5%...........................................................10图15：3月中国工业增加值同比+5.7%，利润同比持平.....................................................10图16：金银比为60.77....................................................................................................10图17：金铜比为774，金油比为48.4..............................................................................10图18：COMEX金涨2.54%，SHFE金涨2.17%...........................................................11图19：COMEX银涨7.06%，SHFE银涨9.40%..........................................................11图20：COMEX金非商业净多头持仓增加0.37万张........................................................11图21：SPDR黄金持仓量减少7.35万盎司......................................................................11图22：COMEX银非商业净多头持仓减少0.03万张.........................................................11图23：SLV白银持仓量增加20.01万盎司.......................................................................11图24：SHFE铜周度涨3.48%，LME铜涨3.05%.........................................................12图25：铜矿加工费环比降7.37美元至-93.9美元/吨.........................................................12图26：SHFE铜基差为-170元/吨..................................................................................12图27：5月8日铜内外价差约699元/吨..........................................................................12图28：SMM国内铜社会库存25.15万吨........................................................................12图29：全球铜显性库存合计约131.17万吨........................................................................12图30：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.45%........................................................13图31：国内电解铜杆周度开工率降5.77pct至60.58%.....................................................13图32：SHFE铝涨0.06%，LME铝跌0.54%................................................................14图33：2026年3月电解铝平均成本15761.05元/吨....................................