隆平高科机构调研纪要

调研日期: 2026-05-08 袁隆平农业高科技股份有限公司成立于1999年,2000年上市,是一家现代种业高科技集团,致力于推动种业进步,造福世界人民。公司是国内规模最大的“育繁推一体化”种业企业,杂交水稻种子业务全球领先,杂交玉米种子业务中国领先、巴西前三,辣椒、黄瓜、谷子、食葵业务中国领先。2021年公司实现营业收入35.03亿元,综合实力稳居国内第一,位列全球种业企业前十强。公司拥有一流的研发团队,研发人员480余人,拥有一大批优秀的水稻、玉米、生物技术专家。公司已在中国、巴西、美国、巴基斯坦、菲律宾等多个国家建有水稻、玉米、蔬菜、谷子和食葵育种站约50个,试验基地总面积1.2万亩,主要农作物种子的研发创新能力居国内领先水平。 本次投资者关系活动前往子公司湘研种业现场参观、田间走访,并通过“现场交流+网络图文互动”相结合的方式召开业绩说明会,主要交流内容如下: 一、公司介绍2025年经营情况 会议首先由总裁尹贤文介绍2025年经营情况。2025年,在面临行业整体下行的环境下,在中信集团、中信农业的大力支持及董事会领导下,公司稳住基本盘,实现营收84.77亿元,归母净利润增长超45%;经营性现金流7.52亿元,同比增长53%;毛利率提高2.7个百分点至39.3%,盈利能力逆势提升。 1.核心业务板块表现亮眼:(1)水稻业务营收19.74亿元,净利润3.3亿元,持续巩固行业领先优势;(2)国内玉米业务营收16.4 8亿元,净利润3.5亿元,稳居国内第一;(3)小麦业务实现营收2.56亿元;(4)专精特新业务实现营收5.95亿元,食葵、辣椒业务净利润分别增长超20%和超18%;(5)隆平巴西在去年面临国际粮价下行、气候异常等不利因素,销量较上年基本持平,市场份额稳定在20%左右,实现营收约36.61亿元、同比增长16.51%,减亏5.74亿元,经营绩效显著改善。 2.瘦身健体与降本增效取得突出成绩:(1)瘦身健体:三年瘦身健体共计处置资产73项,回收资金超3.5亿元,其中,本年度累计收回资金7,690万元。(2)降本增效:国内压降贷款利率,巴西人民币贷款置换雷亚尔贷款降利率,合计节约利息支出1.12亿元。 3.重点攻坚工作提升经营质量和管理水平:(1)资本结构优化与治理提升。公司高效完成12亿元定增,为联创种业引入战略投资者增资10亿元,资产负债率从66%降至59.50%,完成华智生物、湖北惠民股权优化,解决历史遗留治理问题。(2)在关键技术、产品矩阵上实现突破。全年审定和登记品种151个,承担国家重点项目10项,获得专项经费支持超2,600万元,与中国农科院作物所、崖州湾 实验室等科研院所开展联合攻关纵深推进。(3)隆平巴西转型攻坚。隆平巴西完成重塑治理与组织、建强团队、营销改革、运营优化、降本增效五大改革,全年节约成本费用超4亿雷亚尔。(4)组织效能与数字转型。公司坚持党建引领,全面筑牢风控与合规体系;持续优化人才机制,激活团队活力;推进数字化在科研、生产、管理全产业链条的全面覆盖,提升整体运营效率。(5)品牌影响力与价值提升。持续强化品牌建设,深化“中信大隆平”品牌形象,新华社、人民日报、央视、农民日报四大央媒报道量同比增长216%。荣获第五届中国质量奖,成为农业行业及中信集团内首家获此国家级质量管理最高荣誉的企业。 副总裁兼财务总裁黄冀湘就财务数据进一步交流,公司近年聚焦主业、瘦身健体、降本增效等工作,均取得显著成果。(1)综合毛利率大幅提升。公司全年综合毛利率39.3%,同比提升2.72个百分点,其中国内平均毛利率稳定在41%以上,隆平发展毛利率达37%,同比提升9.7个百分点。水稻业务通过品种结构优化使得毛利率实现三连增,从36.4%升至39.6%,国内玉米业务近三年毛利率分别为41%、43.7%、41.6%,均实现持续高质量盈利水平。(2)财务费用显著降低。通过置换高息债务和加强资金管理,银行贷款平均 利率大幅降低,国内板块节约利息成本约6,029万元,隆平巴西节约利息成本5,168万元,公司合计节约利息支出1.12亿元。(3)经营性现金流改善。得益于公司运营效率提升,经营性现金流实现正向增长。(4)资产质量优化。通过处置低效资产和加强应收账款管理,公司资产质量得到改善,抗风险能力进一步增强。资产负债率下降至59.50%,公司财务指标更加健康。 展望“十五五”,公司作为中国种业科技创新的引领者和产业发展的推动者,努力打造“主业清晰、核心突出、行业领先、治理先进、管理高效”的种业标杆。2026年是落实“十五五”战略打基础、攻坚之年,公司将围绕“健体系、优结构、强质量、塑增长”四大主题推进工作,为公司全面进入高质量发展阶段夯实基础。 二、投资者主要关注的问题 1.2025年水稻种子收入19.74亿元,毛利率39.58%,利润创历史新高。请问毛利率提升主要来自品种结构优化还是成本控制?近年来,我国杂交水稻种子行业竞争激烈,但公司水稻业务盈利能力持续提升,主要原因一是着力加强组织建设,搭建形成亚华水稻事业部、隆平水稻事业部、恒茂事业部三大事业部运营机制,强化统筹决策与统一管理,做好资源协同,解决了突出的内耗问题,为水稻业务稳健持续发展筑牢组织基础。二是大力推进品种结构改革,水稻行业已进入存量竞争阶段,通过加大高竞争力、引领性品种的研发推广力度,同步配套生产技术攻关、严格质量管控及营销模式变革,全新运营体系带动业务盈利能力明显提升。三是公司从生产质控、加工仓储到团队人效管理全面提质升级,存货管控日趋科学合理,成为水稻业务毛利率持续提升的重要支撑。四是公司持续做好品种迭代升级,在不同阶段根据市场需求布局推出多款优势品种,后续品种储备充足、发展支撑坚实可靠。 2.国内玉米种业行业现状、去库存进度如何?2026年及后续玉米种业业绩修复路径、品种迭代与渠道整合思路是什么?国内玉米业务能否逐步回升? 当前国内玉米种业处于业绩承压阶段,行业及公司均面临较大去库存压力,后续公司将围绕以下方面发力:一是加快品种迭代升级,主推耐密、高产型大单品品种,重点布局东华北市场;二是推进渠道整合,优化经销商筛选与布局,进一步增强渠道整体竞争力;三是加快转基因玉米推广节奏,有效打开利润增长空间;四是加大薄弱区域市场布局,这类区域正处于高速成长期,市场潜力充足,将为公司玉米业务增长持续注入新动能。此外,行业判断2025年为玉米种业周期底部,2026年随着行业持续去库存,行业有望逐步回暖,公司玉米业务有望同步企稳回升。 3.2026年巴西业务经营情况如何?巴西业务2026年能否实现盈利?巴西降雨、化肥涨价对业务及销售节奏有何影响? (1)巴西经营环境:巴西玉米种子业务受宏观环境、气候、大宗商品、汇率及当地政策等多重因素扰动,经营敞口的不确定因素多于国内 。以化肥价格为例,巴西主产区氮肥价格已大幅上涨,而国内化肥价格受调控影响整体保持平稳。 (2)2026年经营情况:前期已完成隆平巴西内部治理与管理体系改革,各项经营举措稳步落地、成效逐步显现;当前受通胀、油价波动传导,包材、物流及人力费用抬升,但整体降本管控成效仍较为突出。制种端表现良好,夏季制种增产且质量较往年明显提高,冬季制种阶段性成效向好。营销方面,2026-2027业务年度营销各项准备工作推进良好。 (3)极端气候与化肥涨价对业务影响显著:巴西中部大豆、玉米主产区2月至3月降雨量较往年大幅提升,造成大豆收获延后、玉米错失最佳播种窗口期,冬季玉米存在减产预期。其次,化肥价格大幅上涨,或将压缩夏季玉米播种面积增幅。关于后续玉米价格走势,结合实地观察,市场普遍认为当前粮食涨价逻辑清晰:化肥涨价导致农场主减少用肥量,进而引发减产,最终推动粮价提升,目前巴西市场正朝着这一方向发展。如肥料价格高企问题在购种前持续,预计大部分农场主将选择减少化肥用量,这也会传导至品种选择,部分高投入的品种可能受到 冲击,但粮价如果提升则也会刺激种子价格的提高。 此外,巴西2024年10月颁布了未来燃料法案,强制提高车用汽油及航空燃油的乙醇添加比例,近两年巴西正大量新建乙醇酒精加工厂,且数量持续增加。这将显著带动市场对玉米产量的需求。同时,油价上涨也会带动乙醇价格上涨,从而对玉米种植形成利好。 今年隆平发展的核心目标为全力以赴争取扭亏,但受粮价波动、汇率等因素影响仍存在挑战。海外业务虽有周期性波动,但策略与管控到位后,业绩弹性空间有望高于国内市场。 4.巴西玉米育种核心研发方向是什么?后续有哪些储备品种?两隆融合后国内如何利用巴西种质资源培育差异化品种,进一步发挥协同价值? (1)核心研发方向:巴西玉米育种以市场需求为核心导向,聚焦产量稳定、广适性强两大关键目标,采用分子育种等先进技术,并结合AI和大数据分析,加快品种选育进程,依托庞大种质资源库,筛选高稳定性、抗病虫害且适配巴西不同气候条件的优质品种。 (2)储备品种情况:品种培育周期较长,从种质资源筛选到实现商业化需5-6年,期间需经过多年大田试验验证;目前巴西育种储备品种数量充足,后续品种迭代升级空间广阔。 (3)两隆研发融合已加速落地推进:公司借鉴隆平巴西成熟市场化运营、营销体系完善国内业务,同时依托国内科研与渠道优势,强化巴西本土市场竞争力,实现双向赋能。一方面,公司每年引进数千份巴西热带种质资源至国内,建立研发团队定期交流机制,推动资源共享与技术互通;巴西热带种质资源需经过驯化,以适配国内种植环境,目前已有部分驯化品种进入审定阶段,少量品种已实现商业化推广。另一方面 ,向巴西输出国内基因编辑等自主研发技术,依托国内科研院所定向开发抗逆、高产等优良性状,中长期将形成较好的研发协同效应,助力国内外品种差异化培育。 5.优质、再生水稻品种在湖南的推广现状如何?能为农户带来哪些效益提升? 公司已经或正在推出的钰占系列、香85与香95系列、晶泰系列、昌系等在市场上具有较强的竞争力,预计随着更多品种的审定,将逐步提升公司在优质高产水稻种子市场的竞争力与市占率。 此外,依托公司与湖南杂交水稻研究中心的合作,公司已推出臻两优8612等低镉水稻品种,并成功实现大面积商业化;公司自主选育的臻莲两优、晶康两优等低镉系列高产优质多抗水稻新品系,正在陆续通过审定,可满足湖南、四川、江西等多地种植需求。 公司育种兼顾高产与优质,切实解决农户卖粮难题、增加种植收益,契合市场需求。公司在再生稻领域深耕多年,选育品种多次在湖南、江西、安徽创下高产纪录。目前公司已形成成熟可持续的商业化水稻育种体系,位居行业领先水平。 6.2025年专精特新业务经营情况? 公司专精特新业务整体属于小而美、高壁垒、高毛利赛道,各业务具有较高的品种和推广优势,市占率处于行业高位。虽不同品类份额存在差异,并受各细分市场供需情况影响短期业绩会有一定波动,但整体盈利韧性强、回报稳定,是公司业绩重要支撑板块。各细分业务具体情况如下: (1)蔬菜瓜果业务:2025年受黄瓜价格下行、行业竞争等因素加剧子公司德瑞特业绩下滑;2026年将稳住核心品类、拓展番茄等新品类,优化渠道实现业绩修复回升。辣椒种子业务,依托品种和品质壁垒、市场管控及新媒体营销,多年保持稳健增长。 (2)谷子业务:2025年因种植收益偏低、降雨带北移导致种植面积下滑,但公司市占率逆势提升;2026年随着市场回暖、新短生育期的品种拓展高海拔新产区,打开增量空间。 (3)食葵业务:市场份额已达国内40%,盈利水平稳定在较高水平,2026年预计受下游供需的周期影响而产生一定波动。 7.公司是否有收购优质种企、开展资本运作的规划?后续并购主要聚焦哪些领域? 公司坚持依靠“内生增长+外延并购”并举的发展路径。当前种业知识产权保护持续强化,行业步入下行整合周期,中小种企生存空间逐步收窄,行业整合提速,为公司外延扩张带来良好窗口期。同时,公司过往并购项目落地成效较突出,合作企业加入隆平高科后均实现稳健发展,实现了多方共赢,使得公司在种业并购市场的口碑较好,影响力持续提升。 后续并购布