棉花：需要新的上涨驱动

棉花：需要新的上涨驱动20260510 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至5.8日的当周ICE棉花期货宽幅波动，最终周线仍收涨。一方面，受美伊和谈的消息影响，本周内原油一度出现大幅回落，影响整体商品市场情绪，由于美棉产区出现降雨预报，且阶段性利好交易比较充分，所以在原油大幅回落时，投资者获利了结令ICE棉花也随之出现回落。另一方面，虽然美棉部分产区出现降雨，但是干旱监测数据显示美棉主产区的干旱情况并没有明显缓解，反而德州的干旱程度有所加重，再加上商业点价盘的逢低买入的支撑，ICE棉花在原油价格企稳后回升，并最终收涨。 国内棉花期货出现调整，一方面新疆本年度的播种基本完成并且已经出苗，短期内新疆天气总体较好，且市场初步了解到本年度新疆棉花种植面积的减幅要小于之前的预期。另一方面，本周关于美伊和谈的消息充斥市场，原油价格高位回落对整体商品市场都有影响；同时，市场担忧棉花价格的持续上涨或将引发政策性干预，上述两个因素令市场多头情绪降温。不过，棉花需求前景仍然乐观，而新年度作物的产量仍然不确定，供应偏紧的风险仍然存在，且短期内下游也有原料补库需求，预计仍将对棉花期货构成支撑。维持对郑棉期货震荡偏强的判断，关注郑棉期货在15800-16000这个区间的支撑。 目录 1.行情数据..................................................................................................................................................................................................32.基本面......................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.........................................................................................................................................................................................44.操作建议..................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花宽幅震荡后收高：ICE棉花期货本周宽幅波动，最终周线仍收涨。一方面，受美伊和谈的消息影响，本周内原油一度出现大幅回落，影响整体商品市场情绪，由于美棉产区出现降雨预报，且阶段性利好交易比较充分，所以在原油大幅回落时，投资者获利了结令ICE棉花也随之出现回落。另一方面，虽然美棉部分产区出现降雨，但是干旱监测数据显示美棉主产区的干旱情况并没有明显缓解，反而德州的干旱程度有所加重，再加上商业点价盘的逢低买入的支撑，ICE棉花在原油价格企稳后回升，并最终收涨。 美棉周度出口销售数据：截至2026-04-30当周，2025/26美陆地棉周度签约2.8万吨，环比下滑24%，其中巴基斯坦签约0.88万吨，印度签约0.62万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约1.1万吨；2025/26美陆地棉周度装运7.43万吨，环比下滑15%，其中越南装运3.06万吨，孟加拉国装运0.67万吨。2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量255.25万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的98%；累计出口装运量181.7万吨，占年度总签约量的71%。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：纺织企业呼吁取消棉花进口关税，印度政府计划提高本国棉花单产。印度纺织部最近呼吁在2026年12月之前取消棉花进口关税，但农业部长希夫拉杰·辛格·乔汉指出，目前印度国内棉花库存充足，足以满足本年度的需求。他提出了两种替代方案：一是在今年晚些时候取消关税，二是将税率从11%降至6-7%。印度政府公布了一项耗资565.922亿卢比（约合5.98亿美元）的项目细节，其目标是到2030/31年度将印度棉花单产翻一番，目前印度是主要产棉国中单产最低的国家。这项棉花产能提升专项计划包括开发和推广生产技术及高产品种，以及推动整个价值链的现代化。 越南：进口棉成交清淡。因纱厂普遍担忧下游需求前景以及宏观经济与地缘政治形势，越南本周进口棉成交清淡。多数纱厂原料库存可维持生产至8月左右，当前暂无进一步补库计划。仅少量美棉、澳棉及巴西棉成交，以满足部分纱厂刚需。下游来自中国贸易商的订单表现平平，但对纱价形成一定支撑。 澳大利亚：3月棉花出口环比降同比增。3月原棉出口量为2.55万吨，较2月下降43%，但较去年同期增长18%。越南是主要目的地，占总出口量的22%。在2025/26国际棉花年度的前八个月，累计出口量为90.8万吨，2024/25年度同期为78.5万吨。中国占累计出口量的31%，越南占20%，印度占12%。 孟加拉：棉花进口需求稳定，4月成衣出口同比大增。纺纱厂反馈纱线需求向好、报价坚挺，受下游订单表现相对稳健支撑。有补库需求的工厂已着手采购近月船期及本地现货棉花。近期市场也零星出现2027年巴西新棉的询价及采购需求。与此同时，印度纱线进口量据称已有所放缓。孟加拉服装出口商正 期待美国代表团到访期间，就今年早前达成的贸易协议进一步明确细则；该协议允许采用美国原料生产的成衣免关税进入美国市场。4月针织及机织成衣出口额达31.4亿美元，环比3月增长13%，同比大增31%。本财年前十个月成衣出口累计总额为317亿美元，较2024/25财年同期下滑3%。 巴基斯坦：棉花进口需求一般。田间种植工作整体推进顺利，但持续高温或导致部分地块需要重播补种。目前，信德省北部、旁遮普省南部晚播区域也已启动田间作业。整体来看，棉苗长势良好，已有少量极早熟棉批量运抵轧花厂。国内外棉花价格保持坚挺，持续提振农户植棉投入意愿。棉农普遍希望尽早将棉花上市，以锁定当前可观市价。近期进口棉整体需求平淡、成交寥寥。美棉期货持续走高，多数纺纱厂选择观望离场，不愿追高接盘。此外，预计约一个月后本土棉花到货量将回升、供应重新放量，因此不少厂商选择持币等待。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至5月8日当周，印度的纺织企业开机率为69%，上周69.5%，5月份为69.5%，4月份月均开机率68.6%；越南的纺织企业开机率本周为73%，上周72%，5月份月均开机率73%，4月份为71.6%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为66.5%，上周66%，5月份为66.5%，4月份月均开机率64.9%。 2)国内棉花情况 棉花价格冲高回落，交投整体仍一般。根据TTEB资讯显示，5月8日当周棉花期货、现货价格冲高回落，棉花现货交投整体仍较冷清，仅周五下跌时成交有所好转，但好转幅度不大，大多挂单仍低。纺企对当前棉价接受度仍不高，部分纺企观望等待抛储。本周棉花现货主流销售基差持稳，局部北疆基差低于前期；截至周五2025/26南疆喀什机采31级双29杂3内较低基差在CF09合约+1000~1100区间，较多在1100及以上，北疆主流较低在1200~1300，较多报价在1300~1400及以上。疆内自提。 截至5月8日，一号棉注册仓单12413张、预报仓单344张，合计12757张，折53.5794万吨。25/26注册仓单地产棉238张，新疆棉12175张(其中北疆库1503，南疆库1368，内地库9304)。 下游情况仍较稳定，周环比小幅转弱。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场交投偏缓，下游对涨价抵触，刚需采购为主，贸易商让利促销。纯棉纱报价稳中有涨，调价节奏加快，周内主流上调400-1000元/吨，节日期间及后续均有小幅追涨，40S系列价格偏高、货源紧张，低支纱及气流纺上行乏力。纺企以执行前期订单为主，大型纺企热门品类（40S系列为主）排期可至6月上旬、少数纺企个别品类排期已至8月，本周纺企新增订单偏少。开机方面，少数纺企受五一假期及棉价上涨影响，开机率较四月底微幅下降，多数内地纺企仍保持七成以上的开机水平。受5月原料成本增加影响，少数中小型纺企对后续棉花采购存担忧。当前内地纺企理论即期现金流在-133元/吨左右，内地纺企实际现金流按照有一个月棉花库存的仍有盈利，新疆纺企理论即期理论现金流（不含折旧）在1550元/吨左右。全棉坯布市场平稳偏弱。织厂订单维持走弱，外销订单大单竞争激烈，而内销订单方面一般，小单、散单接入为主，随着棉价持续上涨，下单量有所减少。目前家纺织厂订单整体可持续至本月中下旬，较好的布厂可持续至6月上旬。随着订单缩减，织厂粗厚型品种上机增加，织厂目前产销稳中向弱，织厂库存量增加，目前织厂库存指数为24.6天；开机方面，局部织厂开机下降，开机指数维持在60.3%。棉花价格持续上涨，坯布报价也跟随调涨，但成交跟进少。由于棉花价格上涨，织厂维持按单采购。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花期货维持强势，对美棉主产区干旱的担忧情绪和商业的点价买盘继续推动ICE棉花上涨，同时市场关注美棉中长期的出口前景，在美棉主产区干旱情况明显缓解之前预计ICE棉花期货仍将维持强势。国内棉花期货出现调整，一方面新疆本年度的播种基本完成并且已经出苗，短期内新疆天气总体较好，且市场初步了解到本年度新疆棉花种植面积的减幅要小于之前的预期。另一方面，本周关于美伊和谈的消息充斥市场，原油价格高位回落对整体商品市场都有影响；同时，市场担忧棉花价格的持续上涨或将引发政策性干预，上述两个因素令市场多头情绪降温。不过，棉花需求前景仍然乐观，而新年度作物的产量仍然不确定，供应偏紧的风险仍然存在，且短期内下游也有原料补库需求，预计仍将对棉花期货构成支撑。维持对郑棉期货震荡偏强的判断，关注郑棉期货在15800-16000这个区间的支撑。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视