棉花：期价突破前高仍需新的驱动

棉花：期价突破前高仍需新的驱动 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至8月15日当周，ICE棉花小幅上涨，主要是周二美国农业部月度供需报告利多后ICE棉花出现上涨，由于美国农业部出乎市场预料地大幅下调25/26年度美棉种植面积，从而导致25/26年度美棉产量和期末库存下降，推动ICE棉花期货上涨，但是由于市场仍然担忧美棉出口前景，所以ICE棉花在下半周出现回落，ICE棉花期货周线仅小幅上涨。 国内棉花期货本周再度上涨，01合约涨幅明显大于09合约，CF9-1价差继续扩大，CF509主要围绕交割逻辑进行博弈，01合约受助于进口配额政策及外围市场情绪影响，但是新作丰产预期限制涨幅，注意外盘棉花走势和新疆棉花产区天气情况，01合约要突破前期高点还是需要有新的驱动。预计郑棉期货维持震荡走势。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................54.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花小幅上涨：ICE棉花本周小幅上涨，主要是周二美国农业部月度供需报告利多后ICE棉花出现上涨，由于美国农业部出乎市场预料地大幅下调25/26年度美棉种植面积，从而导致25/26年度美棉产量和期末库存下降，推动ICE棉花期货上涨，但是由于市场仍然担忧美棉出口前景，所以ICE棉花在下半周出现回落，ICE棉花期货周线仅小幅上涨。 USDA月度供需报告：美棉平衡表部分，USDA下调25/26年度美棉种植面积84万英亩，导致美棉产量从7月的1460万包下降至1321万包，USDA也下调25/26年度美棉出口50万包，所以最终25/26年度美棉期末库存较7月报告下调100万包至360万包。全球棉花平衡表部分，24/25年度棉花期末库存（即25/26年度期初库存）大幅下调173万包，主要下调中国库存105万包，下调巴西库存51万包；25/26年度全球棉花产量下调180万包，其中美国下调139万包，中亚下调31万包，西非下调14万包，中国上调50万包；全球棉花消费下调13万包，其中印度下调50万包，孟加拉下调30万包，土耳其下调20万包，中亚下调10万包，中国上调100万包。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止8月7日当周，2025/26美陆地棉周度签约5.49万吨；其中越南签约2.7万吨，孟加拉签约0.91万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.02万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.23万吨，环比减22%，其中越南装运0.79万吨，巴基斯坦装运0.59万吨。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：播种进度仍慢于去年同期。根据印度农业和农民福利部的数据，印度全国棉花播种进度仍慢于去年。截至8月8日，棉花种植面积达1070万公顷，而2024年同期的播种面积为1100万公顷，同比减少3.2%。据印度棉花公司称，总销售量已达740万包，印度棉花公司持有的棉花库存量为260万包。据印度棉花公司统计，迄今为止，本季到货量已达到3049万包（每包170公斤）。 巴西：7月出口环比同比下降。官方预测机构CONAB发布了对2024/25季粮食和油籽作物的第十一次产量预估。棉花产量略微下调至393.48万吨，原因是巴伊亚州单产预估小幅下调。海关数据显示，7月原棉出口量为12.70万吨，略低于6月份，同比下降24%，但整体符合季节性规律。土耳其为主要客户，占比19%，其次为孟加拉国（16%）、越南（14%）和巴基斯坦（13%）。 澳大利亚：6月出口强劲。澳大利亚棉花协会表示，棉田正进行播种前的准备工作，昆士兰州最早播种地区的初步作业可能在未来几周内启动。6月份原棉出口量为12.89万吨，高于上月的4.02万吨，但同比下降9%。中国再次成为最大买家，占总出口量的23%；印度位居第二，占20%；越南以18%位列第 三。2024年8月至2025年6月，本季前11个月累计出口量为96.65万吨，低于去年同期的107.75万吨。中国占出口量的26%，越南占24%，印度的份额由2023/24季的4%提升至13%。 巴基斯坦：进口需求温和。目前棉花植株整体状况良好，虫害也得到了有效控制。观察人士仍预计棉花产量在650万至750万包之间。棉花上市量依然有限，纺企需求稳定，这对价格形成了支撑。许多轧棉厂已处于超卖状态，难以根据前期销售情况补足籽棉库存。因此，籽棉价格也有所走强。棉花进口需求保持相对常规水平，巴西棉为主要采购对象。 孟加拉：棉花进口需求可能上升，7月成衣出口强劲。纺织品和服装出口商报告称，在美国宣布关税政策后，订单量有所增加。这是因为一些买家考虑从孟加拉国采购，而非那些关税更高或存在持续不确定性的竞争国家（例如仍在与美国政府进行谈判的中国）。许多制造商还在寻求提高美国棉花的使用比例，希望在将成品出口到美国时能获得关税减免。总体而言，为满足下游需求的增长，棉花采购量已出现上升。7月，针织和机织成衣出口额达39.6亿美元，较6月增长42%，较去年同期增长25%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至8月15日当周，印度的纺织企业开机率为73%，上周73%，8月份为73%，7月份月均开机率73.25%；越南的纺织企业开机率本周为63%，上周63%，8月份月均开机率63.17%，7月份为64.25%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为64%，上周64%，8月份为64%，7月份月均开机率62%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格稳中略涨，交投略微改善。根据TTEB资讯显示，8月15日当周国内棉花期、现货价格稳中略涨，现货交投好于上周，不过纺企整体维持刚需采购为主。本周新疆、内地现货库存品质错配的情况更加明显，新疆库低基差南疆皮棉继续减少，内地库南疆喀什、哈密皮棉相对较多，新疆库以北疆报价为主，阶段性仍出现少量低基差现货，基差整体偏稳；当前2024/25年度新疆库喀什皮棉3129/29B杂3.5内低基差仍在CF09+1050~1300区间，不过数量稀少，较多报价在CF09+1300及以上，均为疆内自提，同品质内地库基差多在CF09+1300及以上，2024/25北疆机采4129/29B杂3.5内较多销售基差在CF09+1450及以上，低基差在CF09+1350~1450区间，同品质2023/24年度基差在CF09+1300及以上，疆内自提。 棉花仓单情况：截至8月15日，一号棉注册仓单7829张、预报仓单249张，合计8078张，折33.9276万吨。24/25注册仓单新疆棉7510（其中北疆库220，南疆库407，内地库6883），地产棉319张。 下游情况继续小幅改善。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场交投有所好转，下游补库采购增加，价格方面，纺企报价小幅上涨，整体涨幅不大。品种表现来看，气流纺以及常规品种刚需成交为主。利润方面，变化不大，目前内地纺企C32S现金流亏损在500元/吨左右，新疆纺企利润方面仍有微利。由于成交略好转，纺企小幅去库。开机方面，本周变化不大，内地纺企限产持续。全棉坯布市场需求好转持续性弱，织厂信心依旧不足，价格方面报价调涨，实际成交视量协商。开机库存方面，织厂整体订单情况未能大幅好转，开机率小幅回升；织厂维持刚需走货，库存下降缓慢。接单方面，厂商反映询价、打样没有起色，实单仍旧不多，仍需观察一段时间。外销市场方面，部分品牌溯源订单下达，外销订单环比略增。总体而言，针织布市场订单增加有限，家纺订单及梭织订单欠佳。原料备货方面，织厂多数维持按单采购操作策略，采购量微增。市场整体信心不足。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花期货仍然是区间震荡走势，USDA下调25/26年度美棉种植面积和产量，加强了ICE棉花在66美分/磅一线的支撑，但是全球棉花需求前景仍然不乐观，所以美棉出口需求较弱，在看到美棉出口改善或者更多的主要出口国实际减产之前，预计ICE棉花的上涨动能仍然不太足。国内棉花期货本周再度上涨，01合约涨幅明显大于09合约，CF9-1价差继续扩大，CF509主要围绕交割逻辑进行博弈，01合约受助于进口配额政策及外围市场情绪影响，但是新作丰产预期限制涨幅，注意外盘棉花走势和新疆棉花产区天气情况，01合约要突破前期高点还是需要有新的驱动。预计郑棉期货维持震荡走势。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本