计算机行业研究：海外哪些AI应用在反弹

本周观点 Datadog业绩beat领涨IGV，应用公司业绩极具韧性。我们认为，本轮IGV反弹的核心催化来自Datadog财报超预期，但更重要的意义在于，其同时验证了AI Infra需求真实存在、超大规模AI客户仍在加速投入，以及AI吞噬应用层SaaS的悲观叙事并不成立。无论是Datadog、Fortinet、Snowflake、MongoDB等基础设施与数据平台公司，还是网络安全与应用层厂商，本轮财报均显示企业IT需求仍具韧性，AI正在带来新的系统级增量需求。 超跌修复：估值已回落至历史底部。IGV此前的大幅回撤，本质上源于市场对“生成式AI颠覆SaaS”的极度悲观定价。在估值压缩至历史底部区域后，一旦业绩层面开始证伪“AI吞噬论”，估值修复弹性便迅速释放。本轮反弹不仅是情绪修复，更是对此前过度悲观预期的一次集中纠偏。 吞噬论一刀切并不合理，IT项目是系统化解决方案。“AI吞噬一切SaaS”的线性叙事并不符合真实产业逻辑。随着AI从演示级走向生产级，企业对于可观测性、安全、数据治理、向量检索、工作流协同等系统能力的需求反而被结构性放大。无论是DDOG的监控能力、FTNT/PANW/CRWD的安全能力、SNOW/MDB的数据底座能力，还是ServiceNow的工作流体系，本质上都处于AI规模化部署的关键路径之中。AI真正带来的并非IT预算消失，而是企业IT架构复杂度与系统化需求的全面提升。 看好方向：高景气高壁垒，及AI Infra与信创共振方向。我们认为，当前最值得关注的方向包括两条主线：一是高景气高壁垒场景，以Seedance 2.0为代表的多模态模型能力跃迁，正驱动漫剧Agent等细分场景跨越商业化拐点，且具备复杂工作流壁垒的业务正加速实现AI赋能；二是信创+AI Infra共振方向，随着信创迈入核心替换节点， 叠加复杂AI项目对多模态数据库、数据治理及向量检索能力的拉动，具备核心底层基建能力的国产厂商有望迎来需求加速期。 相关标的 1）大模型：智谱、Minimax、腾讯控股、阿里巴巴、科大讯飞；2）高景气&高壁垒：德才股份、美年健康、康众医疗、真爱美家、中控技术、金蝶国际、用友网络、迪普科技、云知声、多点数智、聚水潭、迈富时、阜博集团、范式智能、汇量科技等；3）AI Infra：达梦数据、星环科技、广立微、合合信息等；4）信创：金山办公、纳思达、中国软件、顶点软件、太极股份、海量数据、诚迈科技、麒麟信安、润和软件、卓易信息、奇安信、三六零、安恒信息、天融信、永信至诚、启明星辰等。 风险提示 行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 内容目录 一、Datadog业绩beat领涨IGV，应用公司业绩极具韧性.............................................31.1 Datadog（DDOG）：增长重新加速、AI原生势头、利润率改善三轮驱动...........................31.2 Fortinet（FTNT）：AI加剧的复杂威胁环境正推动网安行业迈入新阶段.........................31.3基建软件（AI Infra）：Snowflake、MongoDB领涨...........................................3二、超跌修复：估值已回落至历史底部.............................................................3三、吞噬论一刀切并不合理：IT项目是系统化解决方案..............................................4四、看好方向：高景气高壁垒，及AI Infra与信创共振方向..........................................44.1以Seedance2.0为代表的高景气高壁垒方向.................................................44.2信创和AI Infra共振的方向..............................................................5五、相关标的...................................................................................7风险提示.......................................................................................7 图表目录 图表1：本周美股软件公司个股涨跌幅情况........................................................3图表2：2024年5月1日-2026年5月8日IGV走势图（美元）.....................................4图表3：在各项评测中，Seedance 2.0的综合表现达到行业领先水平..................................5图表4：Seedance 2.0生成视频展示（1）........................................................5图表5：Seedance 2.0生成视频展示（2）........................................................5图表6：各行业信创建设呈阶梯式特征............................................................6图表7：星环科技新一代AI基础设施.............................................................7 一、Datadog业绩beat领涨IGV，应用公司业绩极具韧性 Datadog在5月7日财报后股价飙升31%，季度营收首次突破10亿美元，带动Snowflake和MongoDB股价分别上涨约10%。我们认为，DDOG之所以能够驱动IGV反弹的，本质上是因为此刻公司通过业绩验证AI Infra订单是真实增量、超大规模AI客户在加速签单，以及被市场认定的“应用类SaaS死亡论”完全不能解释这种基本面。同时，从本周公布业绩的几家代表性公司来看，无论是Infra层（DDOG、FTNT、SNOW、MDB），还是应用层公司，业绩优于市场担忧的“被AI吞噬”叙事。 1.1Datadog（DDOG）：增长重新加速、AI原生势头、利润率改善三轮驱动 DDOG受增长重新加速、AI原生势头及利润率改善推动，2026Q1实现营收10.06亿美元，超出市场预期的9.6亿美元，同比增长32%，营业利润率达22%。公司全面上调指引，预计2026年全年营收中值为43.2亿美元，高于此前预测的40,8亿美元。公司年支付额超过10万美元的客户数量增长至4550个，同时，Datadog CEO表示，公司在超级智能实验室训练业务方面以获两家大型超大规模客户。 1.2Fortinet（FTNT）：AI加剧的复杂威胁环境正推动网安行业迈入新阶段 Fortinet2026Q1总营收同比增长20%至18.5亿美元，高于市场预期的17.3亿美元，Billings同比增长31%至20.9亿美元，主要由于网络与安全融合趋势的延续，以及AI正在加剧的日益复杂的威胁环境。Fortinet将2026年全年营收指引从此前的75-77亿美元上调至77.1-78.7亿美元全年毛利率预计可达79%-81%。Billings业务的高增长说明客户在主动加大投入而非削减开支，已经打破市场对于“AI吞噬网络安全”的观点。 1.3基建软件（AI Infra）：Snowflake、MongoDB领涨 Snowflak表示，AI发展势头强劲，超过9100家客户（包括丰田汽车欧洲公司和联合租赁公司）正在使用Snowflake的AI功能，公司领先的AI能力已成为客户AI战略的基石。Snowflake Intelligence在短短3个月内，就从一项新兴产品发展成为近2500家客户的必备功能。AI正在推动工作负载的扩展和用户群的扩大，从而增强Snowflake整体业务的实力。同时，公司26Q1净新增客户数量创历史新高，达到740家，过去12个月消费额超过1000万美元的客户数量也创下新纪录。截至2026年1月31日，Snowflake已为790家福布斯全球2000强企业提供服务，同比增长5%，Capital One和Thomson Reuters等客户正在使用Snowflake来增强其数据和分析基础架构。 MongoDB2026财年Q4总营收6.95亿美元，同比增长27%，超过指引上限4%；其中Atlas云数据库收入首次突破20亿美元，同比增长29%，单季净新增收入1.14亿美元创历史纪录，占总收入的72%，环比小幅提升。MongoDB管理层强调，AI与Agent类应用需要内存、状态和高质量检索能力，而这些能力是现代OLTP平台原生具备的，能够通过集成搜索、向量搜索和嵌入功能，无需ETL或外挂系统即可支持实时应用。 我们认为，海量Agent并发运行需要合规、安全地高频访问企业内部数据，AI直接拉动了对数据平台的用量与算力消耗。Snowflake“结构性增量驱动力”和MongoDB“Vector Search客户翻倍”的两份业绩是同一个逻辑的两面，即越复杂的AI Agent应用，越需要数据底座作为内存与状态层。 二、超跌修复：估值已回落至历史底部 受“AI吞噬论”主导的极度悲观预期影响，软件指数IGV在2026大幅回撤，2026Q1一度回撤30%，主要由于被解读为生成式AI对SaaS的颠覆、人力资源重新分配等多重因素。IGV在2026年4月触及4月初52周低点74.6美元，并在4月17日前后录得自2001年10月以来最佳单周表现，表明此前的抛售情绪已经过度，恐慌情绪开始消退，市场将出现反转。我们认为，支撑反弹得以发生的另一根支柱，是“AI吞噬论”造成的极度悲观预期把IGV降至历史底部区域，业绩证伪吞噬叙事，估值修复的弹性瞬间释放。 来源：iFind，国金证券研究所 三、吞噬论一刀切并不合理：IT项目是系统化解决方案 一刀切的吞噬论本身并不合理，对于偏系统化工程的IT项目，AI不仅不是吞噬，反而会带来海量的系统级需求，包括对AI推理服务的监控（DDOG）、云原生安全与SASE防护（FTNT、PANW、CRWD）、底层数据清洗与治理（SNOW）、为Agent应用提供检索/向量内存的数据基础设施（MDB），以及跨部门工作流协同（ServiceNow）。 Fortinet公布Q1业绩并大涨之后，Zscaler、CrowdStrike、Palo Alto Networks均录得跟涨：CrowdStrike上涨7%、Palo Alto Networks上涨5.4%；由此可见，企业在网络安全上的投入展现出极强韧性，背后驱动是不断升级的威胁态势、AI驱动的攻击向量以及在数据保护方面日益严格的监管要求。 据Infoq，中国AI发展已从“技术可用”迈入“工程可靠、商业可行、治理可控”的深水区，而当前产业界最真实的焦虑也正源对AI生产环境中长期稳定交付能力的担忧。过去一年，极客邦技术大会团队通过与大量一线技术团队、工程负责人深入交流，同样也发现了这一趋势，2026年的AI产业焦虑已经从“AI能做什么”转向“AI系统能否在生产环境中稳定运行、可控交付、持续产生价值，成本是否可度量，质量、风险、合规能否在控制范围内”。 AI基础设施的需求被结构性放大。AI从“演示级”走向“生产级”的过程，本质上是把所有原本