行业周报：云计算持续高景气，份额向谷歌及Neocloud外溢

互联网行业：昆仑芯启动科创板上市辅导，标志着具备全栈AI能力的互联网巨头有望迎来估值提升。市场或将重新转向重新定价具备全栈AI能力的巨头，竞争核心聚焦于端侧AI规模化落地、垂类场景深度打磨、模型推理成本优化、商业化闭环构建。首选AI落地领先、具备全场景生态壁垒的龙头公司，如阿里巴巴-W、百度集团-SW，受益标的腾讯控股。全球化出海有望由粗放扩张转向精细化盈利，推荐实现规模化突破、具备全球竞争力的拼多多。

AI行业：云计算持续高景气，新增份额向谷歌及Neocloud外溢，关注ROI提升。2026Q1推理需求快速增长带动云计算行业高景气延续，全球云服务商收入规模达1290亿美元，同比增长35%。需求端企业级部署及Agent落地驱动算力需求从少数前沿模型厂商扩散至更广泛的行业客户，AI需求从训练逐步转向推理。供给端电力、内存等要素成本及供应偏紧，盈利端仍需依赖自研芯片及规模杠杆实现改善。新增需求及估值溢价向具备GPU/TPU/ASIC异构算力、模型能力、积压订单可见性及资本开支投入能力的公司扩散，受益标的谷歌、亚马逊、CoreWeave、Nebius。

投资建议：云计算方面，关注AI商业化落地节奏与OpenClaw生态带来的应用场景拓展，AI云服务需求与推理算力需求持续增长，北美云计算高景气延续，国产大模型流量爆发带动商业化变现能力提升；AI智能体产业进入快速增长期，央国企IT支出回暖与AI国产化双轮驱动行业景气度上行，重点推荐浪潮数字企业，受益标的谷歌、亚马逊、智谱、minimax、迅策、德适-B、金山云、Nebius、Coreweave。互联网方面，关注AI商业化及应用场景拓展，随多模型能力持续提升、Agent技术与应用生态快速成熟，token消耗量有望延续高速增长，推理需求有望带动云计算行业摆脱低价内卷，供给端DRAM价格与产能紧约束，CPU、服务器等成本同步上行，共同推动云计算进入以AI算力溢价为核心的新阶段；国产AI芯片增长迅速；全球化出海有望由粗放扩张转向精细化盈利，推荐阿里巴巴-W、拼多多，百度集团-SW，受益标的腾讯控股。

风险提示：软件及产品推出不及预期，产能及供应链风险，监管政策变动，宏观经济增长放缓，地缘政治风险。