核心观点
艾力斯2025年业绩超预期，医保产品协同增长。公司2025年实现营收51.87亿元（+45.80%），归母净利润21.89亿元（+53.10%）；2026年Q1营收15.84亿元（+44.19%），归母净利润6.36亿元（+54.94%）。费用率优化，现金流高增，2025年经营性现金流净额23.23亿元（+48.31%）。伏美替尼领跑商业化，2025年销售额51.20亿元（+46.04%），2026年2月EGFR 20外显子插入突变二线适应症获批；戈来雷塞、普拉替尼2026年1月纳入国家医保，形成“EGFR+KRAS+RET”肺癌精准治疗矩阵。研发进展顺利，伏美替尼多项关键临床推进，PACC突变一线适应症获突破性治疗认定，全球1b期研究显示中位无进展生存期16个月；EGFR 20外显子插入突变适应症获中美双突破性认定，二线治疗适应症已获批上市，全球III期临床完成入组。
关键数据
- 2025年营收51.87亿元，归母净利润21.89亿元，扣非归母净利润20.21亿元。
- 2026年Q1营收15.84亿元，归母净利润6.36亿元，扣非归母净利润6.33亿元。
- 毛利率96.83%（+0.86pct），期间费用率50.27%（-1.20pct）。
- 伏美替尼2025年销售额51.20亿元，2026年Q1单季销售14.98亿元。
- 戈来雷塞2025年销售额4047万元，普拉替尼2025年销售额2363万元。
研究结论
预计公司2026~2028年收入分别67.3/82.6/94.7亿元（同比+29.7%/22.8%/14.6%），归母净利润分别26.4/32.3/41.2亿元（同比+20.7%/22.4%/27.4%），对应PE为16X/13X/10X。维持“买入”评级，看好公司在肺癌大适应症领域的优势。
风险提示
新药研发风险、准入不及预期风险、销售浮动风险、行业政策风险。
