食品饮料周观点：五一假期消费亮眼，关注结构化投资机会

周观点：五一假期消费亮眼，关注结构化投资机会 投资建议：1、白酒：行业加速出清，结构持续分化，龙头优势集中，从出清领先+动销良性+份额提升把握投资机遇：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台；2）关注供给出清与份额提升：五粮液、迎驾贡酒等；3）关注：山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业。2、大众品：“五一”假期消费亮眼，餐饮延续复苏势能，零售业态持续创新；26Q1百威亚太销量降幅收窄，统一中控利润超预期高增，聚焦复苏与成长双主线：1）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、宝立食品、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、新乳业、伊利股份、三元股份、仙乐健康等；2）成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团、H&H国际控股、盐津铺子、西麦食品、有友食品、卫龙美味、农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母、泉阳泉。 增持（维持） 白酒：行业加速出清，结构持续分化。近期五粮液召开2025年度业绩说明会，就行业周期、产品渠道、市值管理等方面进行交流：1）从行业趋势来看，目前白酒行业处在总量承压、结构优化的加速出清阶段；2）从渠道端看，传统趋势稳固大盘、通过数字化手段激活终端动销，同时积极布局新兴渠道；从产品端看，核心大单品八代五粮液动销处于领先地位，39度五粮液、1618等侧翼产品进一步构建产品矩阵；3）从投资者回报来看，前期分红率不低于70%且分红金额不低于200元的分红承诺为2026年形成坚实价值支撑，同时近期公司公告上市以来首次回购方案，拟不低于80亿元（含）且不超过100亿元（含）进行回购并注销，回购价格不超过153.59元/股（含），我们认为回购工具的使用表明了公司市值管理能力的提升，且有望强化资本市场预期与信心。当前白酒行业出清趋势明确、结构持续分化，龙头酒企在品牌、渠道、组织等方面优势持续扩大，考虑到2026Q2进入低基数期，我们预计行业动销与报表均有望迎来修复，且龙头复苏与改善节奏更为领先。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师陈熠执业证书编号：S0680523080003邮箱：chenyi5@gszq.com 分析师王玲瑶执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：白酒2025年&26Q1业绩总结：出清向阳，结构分化》2026-05-052、《食品饮料：大众品2025年&26Q1总结：成长提速，需求修复》2026-05-043、《食品饮料：大餐饮链25年&26Q1业绩点评：复苏延续，强者恒强》2026-05-04 啤酒饮料：26Q1百威亚太销量降幅收窄，统一中控利润增幅亮眼。1）啤酒板块，本周百威亚太发布2026年一季度业绩，26Q1实现营收14.93亿美元，同比-0.7%，股权持有人应占溢利2.26亿美元，同比-3.4%。26Q1中国区收入同比-4.0%，其中销量同比-1.5%、吨价同比-2.5%，自2025年下半年以来公司销量降幅持续收窄，主要得益于加大经销商支持力度、在非即饮和新兴渠道持续扩张。当前餐饮修复趋势确立，啤酒向旺季过渡，我们认为啤酒板块将接力改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑。个股层面建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒等。2）饮料板块，本周统一企业中国发布2026年一季度未经审核财务资料，26Q1实现未经审计税后利润7.4亿元，同比+22.5%。当前饮料板块竞争激烈，一方面PET价格和物流成本大涨，另一方面各品牌持续推新、布局冰柜，一元换购、开盖红包等新品促销活动频繁，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。 食品：““五一”消费亮眼，新业态不断呈现。国家税务总局发布增值税发票数据显示，“五一”假期期间消费相关行业销售收入同比+14.3%，其中餐饮销售收入+31.4%增长亮眼，旅游游览及娱乐服务销售收入同比+21.2%，居民家庭服务及商品综合零售销售收入分别同比+14.2%、 +12.4%，整体呈现向好增长态势，消费潜力进一步释放。在零售快速变革的当下，更多创新业态布局孵化，4月17日开业的鸣鸣很忙零食王国在“五一”期间成为长沙旅游必选新一站，作为超1.3万平米、汇集3.5万款零食的零售与体验空间，““五一”累计接待游客超26.5万人次，““五一”期间零食王国主动暂停售卖，聚焦消费者体验与““种草”，承载情绪经济、反馈消费变迁。万辰集团在深圳、东莞等地测试社区折扣超市““惠省嘉省钱超市”，门店自有品牌占比约80%，覆盖粮油米面、调味品、日化、酒饮等多品类，以社区高频消费+高性价比+自有产品形式打造，更加类似于奥乐齐的社区店模式。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com