北交所信息更新：二期光刻胶项目有望2026年底建成，PVC助剂提价有望实现盈利修复

2026-05-08 诸海滨开源证券 yuannauy

核心观点：佳先股份积极布局光刻胶等高端电子材料，受益于政策支持和产业国产替代趋势，维持“增持”评级。
财务表现：2025年营收5.42亿元（-10.84%），归母净利润-210.58万元，同比转亏；2026年一季度营收1.30亿元，同比减少4.88%，归母净利润-12.9万元，同比转亏。受新产能释放和折旧增长影响，下调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.18/0.25/0.44亿元，EPS分别为0.13/0.18/0.33元。
产业背景：全球光刻胶市场高度垄断，中国产业处于追赶阶段，高端光刻胶国产化率低。政策支持下，KrF/ArF光刻胶国产化率有望提升，产业加速发展。
项目建设：英特美二期项目年产1000吨电子材料中间体预计2026年底建成，中试产品已获客户验证，签署281吨框架协议。传统业务方面，2026年一季度实现扭亏为盈，结合行情提价改善盈利。
风险提示：新产品产能释放不及预期、竞争加剧、原材料波动风险。
财务预测摘要：预计2026-2028年营业收入分别为7.49/9.77/12.63亿元，同比增长38.2%/30.4%/29.3%；毛利率分别为12.7%/13.1%/15.0%，净利率分别为2.4%/2.5%/3.5%。