2026年4月美国就业数据点评：短期“金发女郎”行情或延续

短期“金发女郎”行情或延续——2026年4月美国就业数据点评 证券分析师 姓名资格编号：S11305XXXXXX[Table_Summary]投资要点： 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 港股执业证号：非必填邮箱：xxxxx＠tebon.com.cn事件：美国4月非农就业增加11.5万人，远超预期值6.5万；失业率4.3%持平上月；劳动参与率62%，近几月变化都不大；小时工资环比增速0.2%，同比增速3.6%，均不及市场预期。 谭诗吟资格编号：S0120523070007邮箱：tansy＠tebon.com.cn 解读： 第一，分项来看，目前美国的就业韧性仍然主要来自于服务消费，而非企业资本开支的扩张。从行业分项来看，医疗保健新增约3.7万人，依旧是最大贡献来源；运输与仓储新增3万人；零售贸易新增2.2万人。说明美国居民端需求仍有韧性。信息业减少1.3万人，继续下降，说明AI资本开支较强，但目前来看对于就业更多还是负面影响。 第二，本次非农数据为美联储维持利率不变提供了充足的理由。薪资增速继续放缓意味着核心通胀压力暂未重新上升，而就业数据超预期显示出经济韧性。在此背景下，美联储储短期缺乏降息的必要性，但也无需转向鹰派，一定程度上有助于缓解沃什上台后可能面临的纠结情形。CME模型显示市场仍然维持联储年内不降息的预期。 第三，近期中东局势反复，市场反应进一步钝化，短期可能不是市场的主要矛盾。美国与伊朗之间围绕霍尔木兹海峡、地区军事存在以及能源运输安全的博弈并未完全结束，但市场对此的敏感度已经明显下降。一方面，除了原油价格仍然跟随消息面以外，其余资产价格已经开始与地缘局势脱钩，表现为黄金价格重拾涨势，美股等权益资产继续跟随产业逻辑。另一方面，过去两个月地缘风险的频繁扰动也使得市场逐渐形成“冲突长期化但可控”的预期，目前的低烈度博弈在市场的预期之内。因此我们认为，除非后续局势出现超预期升级，否则地缘因素短期可能不会是市场的主要矛盾。 第四，关注特朗普访华和沃什上台后的市场变化，美股短期或延续“金发女郎”1行情。后续市场可能更加关注特朗普访华可能释放的政策信号，以及沃什正式上台后美联储框架变化所带来的预期重定价。我们预计在特朗普访华之前，美股或延续“金发女郎”的行情，产业逻辑的持续可能持续形成对A股的映射，唯一需要注意的是连续上涨后资金情绪的自然回落，可能会对市场形成扰动；美债利率或维持高位震荡；美元指数在近期日央行的紧缩预期下可能相对弱势，与美债利率形成分化；在对地缘局势脱敏后，金价短期的上行可能是在对此前的流动性风险预期进行修正，但也缺乏更多的增量驱动，目前仍然维持日线级别震荡的观点不变。 风险提示：中美博弈烈度超预期；地缘政治危机超预期；AI资本开支扩张或带来盈利与估值再平衡压力。 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：CME Group，德邦研究所注：时间截止2026年5月9日 资料来源：Wind，德邦研究所 风险提示 1）中美博弈烈度超预期。若美方在经贸、科技、地缘等诸多领域升级博弈烈度，将给外贸与金融市场带来剧烈冲击。 2）地缘政治危机超预期。若中东地区冲突再度升级，全球避险情绪的快速升温，带动外贸局势不稳与金融市场剧烈波动。 3）AI资本开支扩张或带来盈利与估值再平衡压力。AI资本开支持续高增在支撑当前科技产业景气的同时，也推高了市场对未来盈利兑现的预期，一旦商业化回报节奏不及预期，可能引发对自由现金流和估值可持续性的重新定价，需警惕资本开支高位运行与盈利兑现之间的阶段性错配风险。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，北京大学经济学博士，CFA、CPA，德邦证券首席经济学家、研究所所长。 谭诗吟，海外市场分析师。具有国内国际双重视野，作为团队核心成员多次获得Wind金牌分析师前五，在《新财富》、《中国证券报》等期刊与媒体上多次发表文章，对美股、港股、新兴市场、黄金等投资理解深刻。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。