- 公司业绩：2025年公司营业收入68.8亿元，同比减少23.7%；归母净利润-0.1亿元，同比大幅下降。第四季度营业收入15.1亿元，同比减少50.5%，但环比增长12.4%；归母净利润-1.3亿元。2026年第一季度营业收入14.2亿元，同比减少8.8%，环比减少5.7%；归母净利润-0.5亿元。毛利率方面，2025年全年为17.1%，第四季度为17.9%，2026年第一季度为15.5%。
- 影响因素：光伏行业压力及海外项目规模扩大影响公司交付节奏。上游组件价格波动导致下游电站投资收益测算延缓，项目开工进度放缓；同时，公司海外市场布局强化，GW级规模订单量提升，拉长交付周期。
- 业务表现：2025年光伏支架业务订单交付23.03GW，其中跟踪支架系统交付12.22GW，确认收入48.39亿元，毛利率20.32%。
- 在手订单：截至2026年1季度末，公司在手订单合计约91亿元，其中跟踪支架系统约80亿元，固定及柔性支架系统等约11亿元。近期签署阿联酋阿布扎比PV4Hazza1.5GW光伏项目跟踪支架系统供货协议。
- 投资建议：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为4.9/7.4/9.0亿元，维持“买入”评级。当前市值对应PE分别为18/12/10。
- 风险提示：公司获取订单节奏不及预期、下游行业需求不及预期、光伏行业产能出清节奏不及预期。
